【2019-02-23】启明星辰(002439)2018年业绩快报点评:扣非净利润高速增长 19年表现更值期待
事项： 公司发布2018 年业绩快报，预计实现营业收入25.20 亿元，同比增长10.58%；预计实现归母净利润5.69 亿元，同比增长25.87%；扣非净利润4.37 亿元，同比增长36.33%。其中，Q4 单季度营业收入为12.18 亿元，同比增长10.43%；单季度归母净利润4.51 亿元，同比增长13.6%；单季度扣非净利润4.14 亿元，同比增长41.3%。 评论： 18 年扣非净利润高速增长。1）2018 年全年公司营业收入增长10.58%，公司收入增速主要受安方高科剥离完成以及个别行业因素的影响，我们预计公司政府、金融、电信等行业仍实现快速增长，同时智慧城市安全运营、工控安全等战略新业务增长显着。我们认为个别行业订单有望在2019-2020 年实现快速释放，为公司增长提供充足动力。2）公司归母净利润及扣非归母净利润增速分别为25.87%、36.33%，净利润实现高速增长我们判断主要得益于公司费用率的降低，经营效益显着提升。 城市安全运营中心快速落地，有望成为成长新引擎。公司安全运营业务迅速推广，目前成都、济南、青海、青岛、宜昌、三门峡等地安全运营中心已投入运营，预计订单量已超过亿元。后续公司还将陆续在昆明、攀枝花、西宁、天津、武汉、重庆、西安、大连、青岛、无锡、南昌等十几个城市启动安全运营中心的建设和运营，订单量有望在19 年持续高增长。而且安全运营服务具有高门槛、结果导向的特征，我们认为城市运营中心的快速落地也有望进一步提升公司的市场占有率和行业影响力。 等保2.0 催生网络安全新需求，公司作为龙头企业有望充分收益。随着我国网络信息安全步入等级保护2.0 时代，保护对象和保护内容全面升级，云计算、物联网以及工业控制系统等新技术的快速发展带来全新的安全需求，有望驱动安全市场的快速扩张。公司作为行业龙头企业，具备深厚攻防等核心技术积累，料将充分受益于行业景气度的提升，各项业务有望实现快速发展。 投资建议：公司是国内信息安全龙头，率先布局城市安全运营中心尽享先发优势，云安全、工控安全、关键信息基础设施安全保护等新业务快速成长，综合实力有望持续提升。综合考虑行业景气度及公司的发展潜力，我们调整公司2018-2020 年归母净利润预测至5.69 亿、6.48 亿、8.40 亿元（原预测为5.85亿、7.51 亿、9.59 亿元），分别对应PE 为40/35/27 倍，维持"强推"评级。 风险提示：订单增速放缓；政策支持不及预期；城市安全运营业务不达预期。 【2019-03-05】蓝盾股份(300297)云安全业务值得关注
事件： 公司近日发布业绩快报，全年营收为23.53亿元、与去年基本持平；归母净利润为3.82亿元，相比去年小幅下滑，据之前发布的业绩预告，公司对华炜科技商誉减值计提对净利润的影响约5000-6000万。 观点： 业绩有调整不妨碍长期向好预期，行业成长性好、公司业务模式具有特色优势。蓝盾在信息安全领域的大量客户是政府类客户（政府机关营收占比26.15%；2017年数据，下同），并且解决方案（产品+集成）业务模式占显着比重（安全和安防营收占比34.48%），2018年受到债务周期性因素等宏观经济环境冲击较为明显。近年安全行业受到政策密集关注，今年行业预期有望迎来等保2.0落地以及重要基础设施保护条例落地；行业长期高成长将持续，等保2.0重点关注的云安全、工控安全新领域已经有了大量厂商做了前期耕耘，预计在未来的3-5年内会快速启动，工控安全覆盖的场景规模大、重要性高、对于安全生产和合规的要求很高，因此存量设备安全需求打开之后，市场空间会迅速放量。云安全伴随整体ICT负载向云端迁移趋势增强，伴随行业用户云安全防护意识水平提升以及工作负载迁移深入，市场会起步。蓝盾公司采用产品+集成的整体解决方案模式，在实现高毛利的安全产品销售的同时有效控制了销售费用率，具有鲜明特色优势。 等保2.0落地预期趋强，云安全是值得重点关注的方向、此领域看好蓝盾。云安全场景下的防护与目前市场处于起步阶段，蓝盾在云安全领域布局较早，目前拥有SecaaS产品（云防线与云检测，实现网页防护功能）以及虚拟化云计算防护组件产品。具有独特关键技术，可以将目前云安全的八个虚拟化组件通过docker技术放到一个虚拟机里面，只用一个虚拟机满足云安全的完整基础保障需求，技术具有一定壁垒，据我们初步的了解具有独特性。仅用一个虚拟机实施防护可以节省成本并且减少甲方管理人员的管理负担。云场景下防护能力的集中化、精简化部署会是云安全未来重要的发展方向。目前蓝盾已经与中国电信、世纪互联等云基础设施运营商展开合作，并深度参与数字福建的信息安全建设。 去年蓝盾CB顺利发行，研发实力有望进一步加强。蓝盾去年成功发行5.38亿元规模CB，将用于投入西北地区研发中心建设，强化在移动、云等重要方向的信息安全投入，并充实研发团队。 盈利预测和投资评级：预计公司2018年到2020年的EPS分别为0.33元、0.43元、0.50元，维持公司"强烈推荐"的投资评级。 风险提示：考虑到电商板块的业务模式，应重点关注现金流情况。 |
