【2019-01-23】深信服(300454)公司发布分布式存储新品 云计算业务版图继续补强 事项： 1月20日，公司第11届核心合作伙伴论坛在海南三亚召开。在大会主论坛上，公司发布了2019年春季新品——企业级分布式存储aStor-EDS。本次共发布两个型号的分布式存储一体机，以及可部署在X86服务器上的EDS软件。 平安观点： 分布式存储新品的发布，进一步丰富了公司云计算业务线条：深信服作为我国领先的网络安全企业，2015年开始正式发力云计算业务，发展重点包括桌面云以及基于超融合架构的企业云。凭借着国内超融合市场的快速发展，公司云业务实现了高速增长，2018年上半年云业务板块收入大幅增长了85%，占公司收入比重达到25%。目前，公司在超融合整体市场上仅次于新华三和华为，其中在超融合软件市场上仅次于华为。但相比新华三、华为，公司在存储领域还有着较大的拓展空间。此次公司通过发布分布式存储一体机和软件产品，实现了无线、存储和企业云业务的协同，完善了其作为IT基础设施供应商的基础架构。 传统存储架构难以适应市场、技术需要，公司所推出的分布式系统市场空间广阔：近年来，随着私有云、混合云建设的加快，数据中心承载的业务系统数量正在快速增加，数据存储量从TB级跃升至PB级，且数据复杂度显着上升，非结构化数据如图片、视频、文件、语音等明显增多。这就直接导致传统架构存储出现了维护成本过高，扩展困难，生命周期短以及海量数据处理效率低、数据孤岛等问题。深信服推出的企业级分布式存储产品aStor-EDS，通过采用全对称分布式架构，可以支持数千节点集群的部署，可灵活扩展的同时还可保持更高的性能，可以实现EB级的海量存储。同时，通过内置的人工智能模块，产品可对存入的数据类型进行精准判断并做到区分保存，且能够对冷数据进行归档甚至断电管理，降低存储成本并提高存储效率。 公司分布式存储产品aStor-EDS应用场景丰富，预发布期间已经获得规模应用：在此前近半年的预发布期内，公司aStor-EDS已经在公安视频监控与人脸识别、电视台非编业务、雪亮工程、央企地产云存储、省环境监测站等部分行业用户先行部署使用，其一体化极简架构与分钟级扩容，秒级数据检索，以及高可靠、高性能特性已经开始得到用户认可。按照公司对产品的定位，未来将继续在云计算中心、高性能计算、海量非结构化等场景发力，挖掘政府、教育、制造、广电、医疗、金融等数据存储大户相关产品需求，提升其云计算业务整体能力。 盈利预测与投资建议：公司在网络安全市场上有着强劲的竞争力，且在云架构、云安全方面有着较为独特的竞争优势，未来随着存储产品的推广落地，公司IT整体解决方案提供能力将得到进一步提升。我们维持公司2018-2020年的盈利预测不变，预计EPS分别为1.78元、2.35元、3.13元，对应1月22日收盘价的PE分别为52.1、39.4、29.6倍，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）行业竞争加剧，企业毛利率下降的风险：公司所处的网络安全、云计算板块，都是国家政策重点扶持和引导的领域，市场需求增长确定性也较高，很多大型IT企业也在考虑进入，未来公司整体毛利率可能继续呈现走低态势。（2）研发投入不能带来收入和盈利增长的风险。公司近年来持续加大研发投入，前三季度研发投入增长49.8%，但是如果研发方向失误或者进度不及预期，都会给公司收入和盈利增长带来不利影响。（3）新业务增长不及预期：相比公司传统的网络安全领域，云计算（含存储产品）、企业无线都是公司在近年来新发展起来的业务单元，在各自板块中都存在着类似于新华三、华为等强大竞争对手，未来如果企业不能够保持持续的创新和开拓能力，相关板块的业务高速增长的势头可能被打断。 投资要点 事件：公司发布关于重大资产重组停牌进展暨公司股票复牌的公告，股票将于2018年11月29日（星期四）上午开市起复牌，复牌后继续推进收购合肥瑞成股权的相关事项，并终止收购斯普瑞特股权事项。 拟收购全球射频功率芯片领军企业，占据5G射频制高点，大幅提升整体竞争力 公司此次拟收购标的合肥瑞成实际经营主体为位于荷兰的Ampleon集团，Ampleon集团原为全球着名半导体企业NXP的射频功率部门，在射频功率芯片行业拥有超过50年的运营经验，是射频功率芯片行业的领军企业之一，2015年Ampleon集团在射频功率半导体行业的市场占有率为24.1%，全球排名第二，射频功率芯片主要供应各大通讯基站设备制造商，在全球范围内不仅拥有华为、诺基亚、爱立信、中兴以及三星等业内优质客户，还在射频功率芯片其他多元化应用领域拥有包括LG、西门子、美的、NEC、日立等其他国内外知名客户。 5G对上游半导体供应商来说，将会是艰难的挑战，如速度更快的处理器、适合的基带和射频器件等。从产业角度，PA是国内企业较为薄弱的产业环节，Ampleon的整合将能够填补国内高端射频芯片的空白，提供全球领先的5G射频芯片产品，助力5G核心技术和核心器件上的自主可控。业绩方面，在5G接下来的高速发展中，也能够为公司带来显着的收入和净利润贡献。 我们认为，公司通过收购Ampleon集团，能够掌握射频功率芯片核心技术，在当前贸易战背景下具有重大意义，随着5G建设的铺开具有广阔发展前景。 以嵌入式为核心，军民领域双轮驱动快速发展 公司原有的三大业务板块--智慧防务业务、信息安全业务和智慧城市业务都处于快速发展阶段： 智慧防务业务：公司智慧防务业务的增长点，一方面在于嵌入式系统检测和元器件检测业务的持续快速增长，另一方面装备健康管理体系产品和无线宽带通信产品业务也将步入放量带来增量业绩； 信息安全业务：未来基于税控盘大数据的服务所带来的附加值将逐渐凸显，预计从2018年起信息安全业务重回快速增长轨道； 智慧城市业务：公司在智慧城市领域同时具备工程设计实施以及提供信息化系统和数据服务的能力，我们认为公司凭借竞争优势能够受益于智慧城市的旺盛市场需求，实现智慧城市业务持续快速增长。 盈利预测与投资评级：根据公司最新业务发展情况，我们对其盈利预测进行了下调，2018-2020年预测归母净利润分别为5.23亿元、7.73亿元、11.16亿元，EPS为0.3元、0.44元、0.64元，对应PE为32倍、21倍、15倍，维持"买入"评级。 风险提示：军工产品放量节奏不及预期；智慧城市领域竞争日趋激烈；资产重组的推进存在不确定性，收购失败风险；由于停牌时间较长，复牌后股价会出现补跌。 |
