【2019-01-10】北方华创(002371)站在2020年看国内半导体设备龙头发展 强强合并，铸就半导体设备龙头。北方华创由北京电控旗下七星电子和北方微电子强强合并而来，实现了资源整合和优势互补。目前，公司已成为国内规模最大、涉及领域最广、产品体系最丰富的高端半导体设备生产商。 行业特点：全球垄断，自给率低。全球半导体设备行业主要由美日荷三国厂商垄断，CR10占有率超过60%。据SEMI数据显示，预计到2020年，大陆地区的设备销售额将达到170亿美元，但国产IC设备自给率极仅有1~2%。 公司地位：卡位明显，技术追赶。公司是国内半导体设备龙头，在国家02专项统筹规划下，公司负责研发产品种类最多，所对应的市场空间最大。目前，公司在光伏、LED、显示、封装等泛半导体应用领域发展快速；IC设备加速追赶，与国际差距逐渐缩短，多项28nm产品已实现销售。 站在当下：需求驱动，制造转移，快速发展。随着制造向国内转移，国内半导体设备需求端预计2019超1000亿元，年均增长率超40%；国产设备厂商供给端预计2020达52亿元，年均增长率将在23%左右。公司作为国内半导体设备龙头，有望快速成长。需求端与供给端不论从规模上还是增速上严重失配，我们认为有三点原因：目标客户受限、产品受限、产品市场化竞争。 站在2020及未来：能力驱动，量产推广，加速替代。随着摩尔定律趋近极限，行业技术进步放缓，结合2020年是02专项截止年，公司技术有望逐渐赶上国际大厂，工艺覆盖率不断提高，量产推广能力显着提升，借助本土优势，国产替代有望加速提升。站在2025年或更远的未来，公司将参与全球竞争，只有通过不断优化创新，才能进一步提高市场占有率。 估值与评级：我们维持公司2018-2020年EPS分别为0.55、0.89、1.37元的预测，当前股价对应PE估值为77、47、31倍，维持6个月目标价为58.27元，维持“买入”评级。 风险提示：定增失败风险，行业周期性风险，设备领域技术风险，市场竞争加剧风险。 【2018-08-29】富瀚微(300613)2018年半年报点评:短期业务拓展过程业绩影响不改长期向好趋势 视频监控多媒体处理芯片收入持续成长：公司上半年和第二季度的销售收入分别提升5.4%和7.7%，规模持续保持快速增长。从产品的情况看，视频监控多媒体处理芯片是收入的主要来源，上半年合计的销售收入占比为94.9%。公司核心的下游行业是安防视频监控产业，尽管行业需求的增长有所放缓，但是公司一方面在安防产业中积极开拓数字信号处理的IPC相关产品市场，另外一方面也在人工智能、汽车电子、机器视觉等新兴应用市场中积极开拓客户空间，因此获得了稳健的业务拓展。 产品结构变化影响公司毛利率：随着产品结构的变化，公司的整体毛利率水平也出现下降。公司视频监控多媒体处理芯片的毛利率同比下降8.3个百分点，综合毛利率同比下降10.2个百分点，如前所述，在业务渠道拓展的过程中，公司在价格和成本方面的控制较大规模订单量产会面临更多的压力，因此毛利率出现了小幅度的下降。经营费用率方面，研发投入依然是未来发展的重要保障，因此随着研发投入力度的加大，公司的管理费用出现了显着的提升，管理费用率同比上升11.1个百分点，使得公司的净利润有所下滑。 产品创新拓展引领公司未来业务发展：公司并未披露前三度的业绩指引，但是我们认为公司的未来发展前景值得期待主要来源于三个方面：1）公司在视解码芯片方面的长期技术和市场的积累，下游安防产业仍然是我们国家重要的发展领域，因此未来行业前景依然可观；2）公司在产品应用市场的持续开拓，使得公司对于单一应用的依赖将会逐步减轻，进而获得多元化发展的机遇；3）公司对于研发投入方面的持续推进是未来成长的重要保障，作为智慧密集型的IC设计公司，优秀的人才开发团队和持续的研发投入是公司长期立足的核心保障。 投资建议：我们公司预测2018年至2020年每股收益分别为2.76、3.32和3.85元。净资产收益率分别为10.9%、11.6%和11.8%，给予增持-A建议。 风险提示：安防行业市场终端需求量不及预期；产品市场竞争加剧影响公司盈利水平；公司创新产品业务拓展不及预期。 |
