【2019-03-06】国轩高科(002074)业绩符合预期 铁锂三元有望齐发力 事件 2月28日公司发布2018年度业绩快报，报告期内实现营收61.46亿元，同比增长27.04%；实现归母净利润8.52亿元，同比增长1.65%；实现基本每股收益0.75元，同比降低21.05%。 简评 国内磷酸铁锂电池龙头，三元电池加速追赶 公司2018年国内动力电池装机量约3.1GWh，同比增约50%，在国内总装机量中占比约5.4%，仅次于宁德时代、比亚迪位居第三，核心客户包括江淮、北汽、奇瑞、安凯客车、众泰等。公司是国内磷酸铁锂电池龙头企业，现有磷酸铁锂电池产能约12GWh，新开发出圆柱型磷酸铁锂电芯单体能量密度达到190Wh/kg，率先在乘用车领域实现系统能量密度140Wh/kg，有望在乘用车领域打造爆款电芯。公司在三元电池领域正加速追赶，622三元电芯产品已于2018年中开始交付客户，现有产能约2GWh，规划中产能包括合肥四期5GWh以及南京三期5GWh将于2019年起陆续投产。 补贴退坡+低速车替代，磷酸铁锂有望在“国民车”焕发第二春 新能源汽车购车补贴退出在即，目前A00车在国内新能源汽车销量中占比仍然接近半数，其主要目标消费人群对价格敏感度高，而磷酸铁锂电池较三元电池具有成本优势，有望在A00级车型中对三元形成一定替代。2018年11月六部门联合印发《关于加强低速电动车管理的通知》，要求各地组织开展低速电动车清理整顿工作，严禁新增低速电动车产能，加强低速电动车规范管理。根据第三方统计机构，我国低速电动车保有量在数百万辆，年销量在百万量级，低速车新国标出台空档期其需求被压制，而A00车有望承接低速车市场；同时未来磷酸铁锂电池在低速车领域有望加大对铅酸电池渗透力度。公司是国内磷酸铁锂电池龙头，目前主要收入来自磷酸铁锂电池，有望成为核心受益标的。 垂直布局电池材料，生产成本优势明显 公司现有磷酸铁锂正极材料产能13000吨、三元622正极产能6000吨，正在建设10000吨高镍三元正极材料和5000吨硅碳负极材料，并通过与星源材质合资方式布局有8000万平米湿法隔膜产能，后续将继续扩建至年产能5亿平米。公司通过布局中游电池材料，可有效降低生产成本，应对补贴退坡。 盈利预测 我们预计2019~2020年营收分别为101.28亿元、135.64亿元；归母净利润分别为10.74亿元、12.05亿元；当前股价对应PE分别为18.55、16.54。给予“买入”评级。 【2018-11-16】赣锋锂业(002460)2018年三季报点评:Q3锂价下跌盈利承压 但仍有亮点 公司发布三季度报告：2018年前三季度，公司实现营收35.94亿元，同比增26.4%；实现归母净利11.07亿元，同比增10.3%；实现扣非归母净利9.70亿元，同比增20.g%0 2018Q3，公司实现营业收入12.62亿元，环比降1.6%；实现归母净利2.69亿元，环比降43.7%；实现扣非归母净利2.77亿元，环比降33.2%。公司预计2018年实现归母净利润14.69-17.63亿元，同比增长0%-20%。 公司营收略超预期，期间费用控制较好，但锂价下跌、盈利下滑。2018Q3，AM统计的电池级碳酸锂、氢氧化锂、金属锂均价分为9.66万元／吨、11.86万元／吨、92.86万元／吨，环比分别下降30.2%、14.g%、2.2%。锂价下跌，导致公司03毛利率环比下滑了14个百分点至28.3%0但我们可以发现几个亮点。一是公司的Q3营收仅环比下滑1.6%，公司的产销量或有所提升；二是Q3期间费用仅7916万元，相较Q1、Q2分别下降33.1%、37.2%；三是对联营企业和合资企业的投资收益Q3达到7096万元，较Q2增103%。而公司旗下的联营企业和合资企业里面主要是RIM贡献净利润．预计其生产经营或有改善。 盈利预测与评级：调低公司2018-2020年业绩预测，预计将分别实现归母净利润16.29亿元、19.32亿元、25.41亿元，对应的EPS分别为1.24元、1.47元、1.93元，对应10月29日收盘价22.64元／股，公司的估值分为为18X、15X、12X。考虑到锂行业的景气度，以及公司未来在资源和冶炼端的拓展，特别是公司对于Cauchari盐湖项目的投入有望使公司进入低成本生产企业序列，我们维持对公司的"审慎增持"评级。 风险提示：锂需求不如预期、价格大幅下跌，新项目推进不如预期，其他因素 【2019-01-14】中国宝安(000009)拟投建年产4万吨的锂离子电池负极材料项目 中国宝安公告，公司下属子公司惠州市贝特瑞新材料科技有限公司拟在惠州投资建设“年产4万吨的锂离子电池负极材料项目”，项目计划总投资77,711万元。该项目拟在惠州贝特瑞工业园内分两期投入建设年产4万吨的锂离子电池负极材料生产线，每期产能为2万吨。若该项目顺利建成并实现销售，预计将对公司未来财务状况和经营成果产生积极影响。 |
