【2019-03-13】信立泰(002294)2018年年报点评：研发投入持续增长 产品梯队日益丰富 【投资要点】 信立泰发布2018年年报，公司实现营业收入46.52亿元，同比增长11.99%；实现归母净利润14.58亿元，同比增长0.44%；实现扣非归母净利润14.05亿元，同比增长0.66%。EPS为1.39元。 业绩符合市场预期，核心产品销售助力收入端保持较快增长。2018年公司原料药收入7.45亿元（YOY+1.55%），制剂收入38.80亿元（YOY+13.58%），两个板块毛利率均下滑2pct左右。制剂板块保持较快增长主要系信立坦、泰嘉、泰加宁三大产品。其中信立坦在2017年进入医保乙类后进院数量快速增长、销售持续放量；泰加宁先后进入5个省市的地方医保目录、销量保持增长；泰嘉75mg和25mg相继于2017年12月和2018年4月首家通过一致性评价后保持稳定增长，预计全年贡献收入超30亿。今年业绩增长看点除了有信立坦、泰加宁的继续放量外，还有泰仪?（替格瑞洛）90mg和60mg已相继于2018年8月和12月首仿获批上市，正在全面推进医院准入工作，将与泰嘉、泰加宁协同强化公司在抗凝领域竞争优势。此外泰嘉顺利中标"4+7城市药品集中采购"，以价换量有望提升市场份额。 Q4销售费用率较Q3显着回落，三费指标稳定。Q4销售费用为3.12亿元（YOY+0.50%），从2018Q1、2018Q2、2018Q3、2018Q4销售费用率分别为29.56%、25.75%、25.59%、35.57%、27.95%来看，Q4销售费用率较Q3显着回落，2018年全年销售费用为13.46亿元（YOY+16.43%），管理费用2.30亿元（YOY+27.38%），财务费用同比增长80%主要系利息收入减少所致，整体来看三费指标较为稳定。 研发投入持续增长，产品梯队日益丰富。2018年公司研发投入8.04亿元（YOY+83.09%），占营收比重达17%，其中费用化4.07亿元（YOY+24.46%）。公司不断加大研发投入丰富研发管线，抗心衰创新药S086、生物药"重组胰高血糖素样肽-1-Fc融合蛋白注射液"、辅助生殖类首仿药"重组人促卵泡激素-CTP融合蛋白注射液"陆续启动I期临床；注射用重组人甲状旁腺素(1-34)正开展I期临床；降血糖药物苯甲酸复格列汀正开展II、III期临床研究；骨质疏松治疗药物"注射用特立帕肽"（重组人甲状旁腺素1-34（rhPTH1-34）冻干粉针）已完成临床核查并提交CDE审评。此外，还有左乙拉西坦缓释片首仿上市并视同通过一致性评价、地氯雷他定片首家通过一致性评价以及盐酸乐卡地平片已于昨日纳入优先审评。 苏州桓晨并表，器械板块开始贡献收入。器械板块有科奕顿的左心耳封堵器、腔静脉过滤器和雅伦生物的脑动脉药物洗脱支架、下肢动脉药物洗脱支架等在研产品以及苏州桓晨的Alpha Stent药物洗脱冠脉支架系统正在进院放量阶段，自2018年7月31日起苏州桓晨并表，2018年贡献收入0.21亿元。随着公司通过引进海内外项目扩张器械版图的步伐不减，借助公司多年在心血管领域的学术平台优势以及品牌积累，公司在心血管领域打造药械一体化并逐步做大值得期待。 【投资建议】 由于泰嘉贡献收入对公司营收影响较大，而自2019年3月底起开始执行"4+7带量采购"中标价，短期内泰嘉价格和毛利率都将有一定下行，因此下调公司盈利预测和估值评级，预计公司19/20/21年营业收入分别为人民币48.84/53.24/57.50亿元（19/20原预测为53.75/59.67亿元），归母净利润分别为人民币13.21/13.94/14.81亿元（19/20原预测为18.59/21.75亿元，EPS分别为人民币1.26/1.33/1.42元。对应的市盈率分别为20/19/18倍。公司围绕心血管领域同步推进药械双线布局，产品梯队日益丰富，但短期业绩承压，下调评级至增持。 【风险提示】 泰加宁、信立坦放量低于预期； 泰仪医院准入情况低于预期； 泰嘉以价换量情况低于预期。 【2019-01-30】海南海药(000566)2018年净利预增50%-100% 海南海药发布业绩预告，预计2018年度净利润1.3亿元–1.73亿元，同比增长50%至100%。报告期内，公司主营业务方面呈现持续增长的良好势头；公司转让中国抗体制药有限公司10%股权获得非经常性损益，对利润影响金额预计约9756万元。 【2018-11-16】天壕环境(300332)实施"能源岛+生命树"新战略 从业内获悉，作为国家能源局《煤层气(煤矿瓦斯)开发利用“十三五”规划》、国家生态环境部2018年23个重大项目之一，我国首条非常规天然气长输管道神安线管道施工建设快速有序推进，有望在明年底正式投运。 建成投运后，神安线将通过与蒙西线东段对接，实现与中海油天津LNG码头互通，有利于华北五省市冬季保供调峰。作为该项目建设运营方的重要股东之一，天壕环境（300332）总经理肖双田接受证券时报记者采访时表示，天壕环境将依托神安线煤层气管道项目，推进沿线工业园区能源岛建设，形成天然气供应“生命树”，最终推进公司向天然气生态闭环的转型。 华北天然气缺口望弥合 随着我国北方地区陆续进入采暖期，华北雾霾日前再度来袭，以天然气为代表的清洁能源一直被视为解决空气质量问题的不二路径。然而，从往年煤改气经验来看，气源传输及使用也伴生出气荒与排空并存的新问题。这种局面的破局，首先需要新的天然气管道基础设施的投建，以促进行业资源的有序流动和产能的均衡发展。 今年11月8日，天壕环境发布公告，子公司华盛燃气有限公司与中联煤层气有限责任公司（中海油全资子公司）共同投资设立合资公司，以共同建设运营神木-安平煤层气管道工程项目。这将成为我国第一条非常规天然气长输管道,也将成为中海油第一条内陆长输管道。 肖双田介绍说，神安线管道由西向东，管道总长度约600千米,设计输气能力约50亿立方米/年,总投资规模约46亿元，预计2019年底即可全线投产运营。 肖双田分析说，通过央企中联煤与民企天壕环境联手的方式投建神安项目，具有多重优势。 其一是资源优势，神安线首站位于陕西省神府气区，穿越鄂尔多斯盆地东缘气区，是国内煤层气探明储量最为丰富的区域，资源总量为10万亿立方米，占全国总储量的30%。 其二为市场优势，陕、晋、冀、京、津五省市2020年将全面禁煤，随着京津冀一体化的推进和雄安新区的崛起，将形成巨大的天然气市场需求。 第三是合作伙伴优势，神安线未来将与穿越雄安新区的蒙西线东段连接天津LNG码头，两线对接不仅可给雄安新区提供气源保证，而且可为华北五省市冬季调峰，实现海陆两气互补。 第四为经济效益优势，以2017年为例，京津冀市场与气源地存在明显价差，项目盈利能力将非常可观，尤其是项目实现了资源与市场的无缝对接，减少了中间环节，输气成本下降，更增强了企业竞争力。 “能源岛+生命树”战略 天壕环境从2015年收购北京华盛开始，正式进入天然气业务，近年来加紧构建天然气产业链生态闭环。在公司看来，神安线有望成为加速向天然气产业链一体化转型的重要抓手。 肖双田说，神安线的建设运营，远不止意味着8%左右的管输费用，天壕环境还将通过围绕管线进行外围经营，逐步实现天然气产业链闭环。 首先，构建能源岛将成为外围经营的重要范式。按照天壕环境的规划，未来公司将沿线进行能源岛建设，充分利用神安线路径的八市二十县沿线经济技术开发区、工业园区，投资建设运营能源岛及天然气分布式能源项目，为园区和城市提供清洁能源以及热、电、冷等综合能源服务。 其次，公司还将通过并购，整合管道沿线的天然气经营企业，以快速实现企业规模扩张。 再次，以气源为根基，以长输管线为主干，通过能源岛建设形成果实，从而使天壕环境天然气产业链形成“生命树”。 肖双田指出，“神安线有望成为天壕环境加速转型的重要依托，生命树也将是一种具有创新价值清洁能源供应模式。” |
