据媒体报道，2019年初以来分散染料价格结束回调，相关产品在1月1日及2月12日迎来两轮上涨。近期分散染料成交逐步活跃，并于3月18日迎来新一轮上涨。目前染料需求旺季已来临，印染企业染料需求量将增加，而今年印染企业和经销商春节前备货量与往年相比有所下降，这将进一步增加印染企业的染料刚性需求。预计今年上半年分散染料出厂价格将继续看涨，行业公司业绩望迎来改善。相关公司有浙江龙盛、闰土股份、吉华集团等。 【2019-03-07】浙江龙盛(600352)业绩维持高增速 股份回购彰显信心 事件 近期，公司公告称截止2019年2月28日，公司已通过集中竞价交易方式回购股份累计达到6700万股，占总股本的2.06%，成交金额超过6.48亿元，符合回购方案。 公司点评 染料及中间体价格中枢上移推动业绩提升，节后价格再反弹 公司2018年预计实现归属于母公司股东净利润40-42亿元，同比增加15.26-17.26亿元，同比增长61.69%-69.78%；扣非后归属于母公司股东净利润为37-39亿元，同比增长102.41%-113.35%。公司业绩增长主要原因是染料及中间体价格同比出现大幅提升。从单季度数据来看，2018年前三季度扣非后归母净利润分别为7.64、10.49和12.63亿元，而Q4季度扣非后归母净利润6.23-8.23亿元，环比出现下降，主要是因为Q3季度末染料价格出现了环比回落。据七彩云电商统计，活性黑和H酸价格18年8月开始回落，从35-37和46-48元/公斤降至12月的25-26和33-34元/公斤，分散黑18年9月开始回落，从41-43元/公斤降至34-35元/公斤。目前来看，节后染料及中间体价格出现企稳回升，分散黑、H酸、对位酯均有2元/公斤左右涨幅。随着旺季到来、环保回头看再临及苏北化工园区关停企业名单公示，预计19年上半年染料价格将再现普涨行情，全年价格中枢有望同比小幅提升。 中间体持续向好，地产业务将逐步发力 间苯二酚自三井和INDSPEC退出后，行业供给不足，价格从2017年Q2季度的单吨4万一路上扬，2018年Q3季度均价提升至9万/吨，带动公司中间体业务毛利大幅提升。此外，公司地产业务有序开展。公司重点项目是上海的华兴新城、大统基地和黄山路项目，华兴新城项目居民动迁工作已近尾声；大统基地已取得总体设计文件批复和建设用地批准书；黄山路项目一期工程报批顺利，二期已完成方案设计，地产板块将在未来为公司带来丰厚利润。 此外，公司18年12月公告称拟实施5-10亿元股份回购，并于19年2月28日公告累计回购股份6700万股，成交金额超6.48亿元，彰显公司信心。 盈利预测与估值 基于染料及中间体价格18年中枢大幅上移，我们上调对公司的业绩预测。预计公司2018、2019、2020年营业收入分别为201.40亿、228.25亿和272.11亿元，增速分别为33.37%、13.33%和19.21%；归属于母公司股东净利润分别为41.44亿、45.33亿和57.59亿元，增速分别为67.53%、9.38%和27.05%；全面摊薄每股EPS分别为1.27、1.39和1.77元，对应PE为8.7、7.9和6.3倍，未来六个月内，维持"谨慎增持"评级。 风险提示 中间体原材料价格出现大幅波动；企业出现环保或安全等问题；下游需求不及预期；房地产政策出现调整。 |
