【2019-03-06】中信证券(600030)发布员工持股计划草案 彰显长期发展信心 3月4日晚间公司发布公告，董事会审议通过员工持股计划草案，拟实施员工持股计划所持有的公司股票总数，累计不超过公司股份总数10%。 投资要点: 发布员工持股计划草案，彰显公司对未来发展的信心：公司此次拟实施员工持股计划的有效期为10年，分年实施，每期员工持股计划的锁定期限不低于24个月，股票来源为二级市场购买公司的A股或H股股票。近期公司股价涨幅较大，在目前的时点董事会审议通过员工持股计划草案，彰显了管理层看好公司长期发展和股价表现。 覆盖范围较为广泛，有助绑定优秀人才：本次公司拟实施的员工持股计划覆盖范围十分广泛，涵盖总部、各分支机构、境内外子公司，包括董监高、中层管理人员、核心关键员工和其他骨干员工等各层级员工，母公司员工持股人员数量约为1,000-1,500人，占员工总数的比例超过10%。券商是典型的资本和人才密集型行业，人力资源是券商最关键的竞争要素之一，实施覆盖范围广泛的员工持股计划，有助于公司绑定优质人才，进而提高公司的运营效率和盈利水平。 券商员工持股仍存制度障碍，政策鼓励下或将加快推进：虽然目前在《证券法》等法律中仍存在制度障碍，但政策鼓励上市券商实施员工持股的趋势明显，尤其在2018年底证监会、财政部、国资委三部委联合发布《关于支持上市公司回购股份的意见》，明确提及上市券商可以通过资管计划、信托计划等形式实施员工持股计划，未来若配套制度落地，券商员工持股计划有望加快推进。 盈利预测与投资建议：伴随着市场回暖，公司业绩回升可期。在金融供给侧结构性改革的大背景下，直接融资的占比有望持续提升，公司作为券商龙头在行业中最为受益。若科创板实施后公司投行优势明显，若成功收购广州证券将极大增强公司在华南区域实力、共享粤港澳大湾区的政策红利，在多重利好下我们继续看好公司未来的发展，上调公司2019年EPS至1.01元/股，维持公司"买入"投资评级。 风险因素：计划推进不及预期或失败风险、股市下滑超预期。 【2018-11-28】中信国安(000839)旗下爱晚建融入股华侨财富 关注养老产业未来市场 近日，中信国安（000839）旗下北京爱晚建融基金管理有限公司（简称"爱晚建融"）通过持股杭州钧力资产管理合伙企业（简称"钧力资产"）的方式，正式入股浙江华侨财富管理有限公司（简称"华侨财富"），间接持股比例9.99%。 工商信息显示，钧力资产是华侨财富的第二大股东，持有华侨财富16.65%股份。华侨财富是在华侨控股集团子公司华侨基金的基础上衍生而来，是一家总募集金额超过380亿元、管理规模约160亿元的私募基金公司。 爱晚建融属于国务院直属的中信系下属企业之一，是爱晚集团在金融领域的重要布局。爱晚集团股权穿透后为中信集团旗下的中信国安。爱晚建融方面表示，此次作为财务投资人入股华侨财富，既寻求与专业金融机构的深入合作，更看好华侨财富未来在香港上市的收益。 华侨财富执行总裁王渊指出，华侨财富近年来积极关注养老产业的发展规划，关注人口老龄化背后的投资机遇。"此次通过股权合作的方式引入背景实力雄厚的金融同业（中信国安集团），今后将联合开发京津冀（北京爱晚建融基金管理有限公司）和长三角、珠三角（ 深圳前海汇联基金销售有限公司）市场。" 王渊表示，华侨财富自成立以来，始终严守合规底线，为高净值人群提供与海外市场接轨的专业财富管理服务。钧力资产作为华侨财富针对机构投资人的持股平台，始终欢迎有实力的机构投资人共同寻求未来更广阔的发展空间。 在爱晚建融看来，入股华侨财富，既因为双方有共同的投资理念，也是为长远的收益考量。作为爱晚集团旗下七大产业中的金融板块，爱晚建融寻求与有丰富市场经验、运作成熟的专业金融机构进行深入合作，强强联合，共同关注养老产业的未来市场。 作为和"希望工程"同样重要的国家级重大民生工程，"爱晚工程"是一项中国社会化养老服务的系统工程。作为工程的两大实施主体之一，爱晚集团是一家面向全球市场的国际综合公司，运用自有的资源优势积极推动爱晚工程养老产业的全面发展，围绕养老核心业务，构建养老产业链。爱晚建融是爱晚集团旗下七大产业中的金融服务板块，业务覆盖国际范围内的各个行业，主要经营有：丝路电视台，一带一路、国际业务等，公司与国内外知名的投资机构、政府及服务行业组织有密切联系和深入接触，旗下100%控股深圳前海汇联基金销售有限公司。 华侨财富自2015年成立以来，致力于开拓私募证券、私募股权、保险代理等金融业务领域，同时为客户提供其他类私募产品和海外资产配置咨询服务。2017年底获准成为私募证券投资和私募股权&创投基金管理人，2018年已经组建上市团队并进行港股上市前准备，计划2019年底进入上市辅导期。 王渊表示，钧力资产作为华侨财富针对机构投资人的持股平台，未来将招揽更多优质股东加入，欢迎有实力的机构投资人携手同行。不仅如此，自2016年起华侨财富就设立了杭州侨筑投资管理合伙企业作为员工持股平台，并于当年完成了第一轮员工持股计划，吸引了诸多行业内精英加入。在私募基金大步走向专业化、规范化、规模化、市场化的过程中，华侨财富始终抱着最大的诚意，希望联结更多行业内的优质资源和高端人才，共同创造财富管理行业的美好未来。 【2019-03-08】中信建投(601066)估值显著高估 下调至卖出评级 估值远高于同梯队券商和国际投行，有下行风险，下调至“卖出”评级 公司A股2019年PB估值4.5倍（乐观假设下业绩预测），显着高于同梯队券商当前1.4-2倍PB和国际投行1-2倍PB估值水平。对海外投行PB-ROE回归分析，15%-20%的ROE对应1-2倍PB。我国证券行业处于资本型业务发展期，ROE有较大提升空间，但需要业务持续积累和深化。乐观估计公司2019-2020年ROE水平约10%、10.5%，公司2019年EPS0.67元，BPS6.93元,预计合理股价在13.86-17.33元/股。PB估值存在较大下行风险，下调至“卖出”评级。 市值体量超越基本面地位，透支成长预期 当前PB估值已严重透支成长性预期。2018三季度公司净资产居上市券商第10, 营业收入第7, 净利润第8，当前总市值已超过2000亿元，处于A股上市券商中第2位，显着高于其净资产、营收和净利润绝对指标和相对指标排名位置。和高盛对比，净利润占高盛5%，但总市值约为高盛45%。市值体量远超其与国内外可比公司水平，同时，A/ H溢价372%，远超同梯队可比券商，估值严重高估。 投行业务优势显着，业务结构偏集中 公司特色优势显着，投行竞争力领跑，自营业务偏稳健。业务结构集中，经纪、投行、投资三大业务合计占比70%-80%，盈利能力波动性大，2018年ROE为6.5%，核心业务实力较强。在行业商业模式升级变化下对券商的综合竞争力、定价能力、风险控制能力要求都很高，对战略布局、业务整合能力和产品创设能力都提出更多挑战，未来综合竞争力待观察。 看好制度市场化改革红利下的行业前景 当前市场化改革加速，促使资本市场业态模式变革。证券公司的竞争模式从通道业务向现代化投行转变。我们坚定看好证券行业前景，但并不盲目乐观。行业成长向上方向是确定的，但发展之路并非一蹴而就。龙头证券公司的崛起也非短期实现，而应回归基本面视角从多维度跟踪考察。治理机制是根，决定发展基因；业务模式是果，带来发展动能；资本、资质和改革将成为券商发展的核心竞争要素。在市场化机制、优秀管理层、创新意识强、改革力坚定、业务前瞻性强等多维度都持续突破的券商才有望崛起为最优秀的投资银行。 估值显着高估，下调至“卖出”评级 乐观情况估计公司2019-2020的ROE分别为10%、10.5%，对应BPS为6.93元、7.4元，对应PB为4.5倍、4.2倍，估值严重高估。考虑公司是次新股上市券商，可适当给予一定估值溢价，预计合理PB估值2-2.5倍，对应目标价13.86-17.33元/股，存在较大估值下行风险，下调至“卖出”评级。 风险提示：市场波动风险、股票质押风险、政策调整等。 |
