【2019-02-25】新希望(000876)养殖领航 农牧龙头快成长 综合性农牧龙头，四大业务携手，共建新发展 公司为目前国内产业链最完整、产品覆盖面最广的农牧类上市公司，已初步形成"饲料生产--畜禽养殖--屠宰--肉制品加工"的产业协同一体化经营格局。1）饲料：多年国内市场份额第一。17年共销售饲料1572万吨，公司战略目标是2021年全球销售2500万吨。2）禽养殖：国内第一大父母代鸭苗、第二大商品代鸡苗、鸭苗供应商，"公司+农户"模式使商品代鸡鸭出栏快速提升。3）猪养殖：当前成长主动力，未来三年出栏量将跨越式增长。4）屠宰及肉制品：每年肉禽屠宰量近8亿只，排名全国第一，肉猪屠宰处于国内领先梯队。持续投资，向食品领域延伸。 核心潜力增长点：蓄势待发，生猪出栏跨越式增长 2016年公司确立了发展生猪业的战略目标。经过2-3年的布局，公司即将进入收获期，生猪业务将是公司未来三到五年业绩增长的核心推动力： 行业：猪瘟及禁运推动行业仔猪和能繁母猪去产能大局已定，猪价进入上升通道。19年猪价尤其是下半年的猪价，大概率大幅上涨。 公司优势：1）生产高效、成本优势显着。公司平均PSY多年连续在24以上，显着高于行业平均水平。且目前公司出栏肥猪完全成本仅为12.4元/公斤。 2）储备丰富，出栏量将跨越式增长。2017-2018年公司生猪出栏分别为190万头和253万头（不含内销）。根据公司规划，2019年-2021年公司生猪出栏将分别为350万头、800-1000万头、1500-1800万头，至2022年则有望冲击2500万头。当前公司的产能布局、人才储备、资金来源均已达到实现以上出栏目标的要求。 看好公司，首次覆盖给予"买入"评级 我们预计公司2018-2020年的EPS分别为0.58元、0.87元和1.42元。公司为综合性农牧龙头，四大业务并举共同推动业绩快速增长。参考可比公司估值，我们认为公司合理市值为610亿，对应目标价为14.46元，首次覆盖给予"买入"评级。 风险提示：感染疫情风险、产品价格下降风险、产能释放不及预期风险。 【2019-03-04】沙钢股份(002075)2018年净利同比增长67% 沙钢股份（002075）3月4日晚公布2018年年报，报告期内，公司实现营业收入147.12亿元，同比增长18.51%；实现归属于上市公司股东的净利润11.77亿元，同比增长67%。公司同日披露了2019年一季度业绩预告，预计2019年1-3月实现归属于上市公司股东的净利润8000万元至1.2亿元，比上年同期下降68.58%-52.87%。 对于2018年的业绩增长，沙钢股份早前在业绩快报中披露，2018年受国家供给侧结构性改革持续推进的影响，钢材市场随着需求回升价格上涨；同时，公司不断推进产品结构调整，优化生产组织模式，强化内部精细管理，盈利水平较上年同期大幅提高。 而一季报业绩则出现下滑，沙钢股份称一是钢材价格下跌，产品销售毛利同比大幅下降；二是原辅材料价格大幅上升，产品制造成本同比上升幅度较大；三是高炉大修，产量同比减少，致使2019年1-3月净利润同比降幅较大。 公告显示，2018年，沙钢股份钢产量为327.58万吨，同比增长2.03%；铁产量为271.93万吨，同比下降8.67%；材坯产量为312.16万吨，同比增长1.69%；销售钢材322.87万吨，同比增长3.81%。 同时，沙钢股份拟对2018年度利润进行分配，以公司截至2018年12月31日的总股本22.07亿股为基数，向全体股东按每10股派发现金红利0.3元（含税），共派发现金红利 6620.32万元；本次不送红股，也不以资本公积金转增股本，剩余未分配利润结转下一年度。 【2019-03-12】山东黄金(600547)内生外延并举 金价上涨受益明显 未来黄金价格中枢有望上移：黄金供需相对平稳，价格主要由投资需求驱动。我们认为目前美国经济环境和上世纪90年代末到本世纪初情况较相似，处于经济增长及货币政策可能的转档期。黄金所处的环境好转，但美国经济未进入衰退，货币政策可能有调整，但大幅放松可能性不大，目前未看到有重大催化经济事件发生。参照上世纪90年代末到本世纪初黄金价格表现，我们认为，随着压制价格因素弱化，黄金价格中枢将有望上移。 公司拥有优质的黄金资源，未来有一定的增储潜力：公司黄金资源位居行业前列，控股及运营15座矿山，其中中国境内拥有的黄金资源总量和权益资源量分别为849吨、831吨，且金矿品位较为突出，2015~2017年矿山现金成本均低于国内平均水平。同时公司在境外拥有南美最大金矿贝拉德罗金矿50%权益，享有黄金储量和资源量分别为84吨、138吨。考虑到公司拥有优质资源，未来通过勘探，境内外黄金资源仍有一定增储潜力。 并购整合能力强，未来大股东优质资源有望继续导入：上市以来，公司积极实施并购整合，完成的并购事项超15项，积累了丰富的并购整合经验，奠定了行业地位，预计未来并购整合将继续成为公司增长重要驱动力。公司大股东山东黄金集团大力支持公司发展，目前在国内拥有33处探矿权，探明备案的黄金资源量677吨，同时拥有16处金矿采矿权，公司拥有向大股东收购相关资源的优先购买权，未来大股东优质资源进一步导入上市公司可能性较高。 财务稳健，国际黄金巨头巴里克拟战略持股：公司财务较为稳健，资产负债率一直处于行业较低水平，2017年为了收购贝拉德罗金矿50%股权，增加借款，导致资产负债率上升，2018年通过H股发行，公司募集资金约50亿港元，将主要用于偿还收购款，未来公司资产负债率有望降低到相对较低水平。2018年9月公司大股东山东黄金集团和国际黄金巨头巴里克签署了《相互战略投资协议》，根据协议，巴里克将以不超过3亿元美元，从上海证券交易所或者香港联交所购入公司股票。 投资建议：我们预计公司2018~2020年EPS分别为0.50元、0.82元和0.91元，对应3月8日收盘价的PE分别为64、39和35倍，考虑到公司资源及规模优势突出，未来受益金价中枢上移，首次覆盖，给予公司"推荐"投资评级。 风险提示：（1）产品价格波动的风险。黄金是公司的主要产品，黄金价格在很大程度上决定了公司的利润水平。受世界经济、政治、需求等因素的影响，黄金价格的不确定性在加剧，黄金价格的波动将导致公司的经营业绩存在不确定性，若金价出现大幅下跌，公司的经营业绩将会受到影响。（2）资源开发的风险。公司矿山的持续开采造成矿藏量逐渐减少，个别矿山存在资源接续紧张问题，为保证生产，公司已着手办理相关矿权的采矿许可。国家对矿山生产企业权证办理的管控和审批程序越来越严格，若在矿权审批过程中出现延滞现象，则会影响到公司的黄金产量和经营业绩。（3）矿山安全生产和环境污染的风险。矿业属于安全风险较高的行业，若发生安全事故，将会造成人员伤亡或财产损失，直接影响公司黄金产量、收入及企业形象等。在黄金的开采、生产过程中会产生废弃物，若环保措施出现问题，废弃物中的有害物质将会对矿区及周边环境造成污染。如发生环境污染，将影响企业生产经营的正常进行。 |
