【2019-03-02】卫宁健康(300253)现金流明显改善 景气周期下高增长将延续 事件 子公司发布2018年业绩快报，公司实现营业收入14.40亿元，较上年同期增长19.64%；归属于上市公司股东的净利润3.02亿元，较上年同期增长31.96%. 简评 公司业绩基本符合预期，加大回款经营现金流明显改善。2018年Q4单季度归母净利润为1.09亿元，相比前三季度34.3%的扣非净利润增速有一定下滑。公司全年收入增速+19.6%，略微低于预期，其中软件业务保持高增长，增速为31%，硬件业务收入下滑8.55%，主要为公司策略调整，主动减少低毛利及应收账期较长的硬件销售业务，投入更大精力推动软件业务加快增长。公司加大收款力度，销售回款同比增长37%，经验活动现金流净额增长18%；同时资本化研发支出占研发投入比例下降为48.79%（上年同期为54.41%）。 医疗信息化行业将持续高景气，公司作为行业龙头充分受益。公司18年传统医疗卫生信息化业务整体订单增速超过40%，随着订单逐步确认，公司2019年收入业绩高增长将有保障。医疗信息化行业目前受政策加速落地不断推动，高景气持续可期。国务院办公厅最新公布的政策将对三级医院电子病历的考核上升到国务院层面，同时2018年年末卫健委将医疗信息化建设在业绩考核中的占比大福提升，19年医院电子病历升级叠加医疗IT系统占绩效考核比重加强将进一步提升医疗IT行业景气度。公司作为龙头厂商产品力强，布局全面，客户数较多，有望充分受益。 创新业务进展良好，未来发展值得期待。2018年公司创新业务进展良好，全年卫宁互联网、纳里健康、钥世圈及卫宁科技合计营收1.75亿元，同比增长125%，呈高速发展态势。创新业务亏损4900万元，相比2017年的亏损7980万元已大幅扭亏，我们预计2019年创新业务有望进一步减亏甚至实现扭亏。2019年1月浙江省互联网医院平台上线，纳里健康18年收入5500万，目前纳里健康接入的2000多家医院初期建设费仍为主要收入，后期将逐渐参与到流水及流量分成中，云医的落地为其它创新业务拓展奠定基础，医保脱卡支付、处方流转等政策未来逐步落地后，云药、云险等创新业务也将迎来快速增长。 盈利预测及投资建议：我们预计2019-2020年收入为18.78亿元、24.33元，净利润4.22亿、5.52亿元，19年公司传统业务订单饱满高增长确定性较强，创新业务加速发展有望扭亏，调高到“买入”评级。 风险提示：医疗IT行业政策落地不及预期；公司传统业务增长不及预期；创新业务进展不及预期。 【2019-03-21】创业慧康(300451)医疗信息化旗舰扬帆起航 医疗信息化旗舰扬帆起航 公司是国内领先的医疗卫生信息化软件供应商，拥有医院信息化系统、公共卫生信息化系统提供能力。2012-2018年营业收入年复合增速24%，净利润年复合增速30%。受益于政策密集驱动，医疗信息化行业将于2019、2020年迎来订单密集释放期，行业景气度高。公司作为行业旗舰，在传统医院信息化解决方案、区域卫生信息化解决方案、医疗信息化创新业务领域均有较强竞争力，有望进入快速发展期。预计2018-2020年EPS分别为0.45元、0.58元、0.76元，首次覆盖给予"买入"评级。 医疗信息化行业正值新一轮景气周期起点 老龄化和医保控费压力倒逼我国医疗信息化建设进入新一轮景气周期。国家政策密集出台，卫健委明确提出电子病历建设要求和时间节点，启动"互联网+护理服务"试点；医保局开启DRGs全国试点，加速控费基础设施落地。我们认为在政策推动下，医疗信息化建设升级需求将于近两年内集中释放，为公司业绩稳健增长打下基础。 订单储备丰富，创新业务进展顺利 公司在手订单饱满，支撑业绩稳健增长。2019、2020年又恰逢二三级医院大规模建设电子病历，有望为公司也带规模可观的订单，公司医院信息化业务近两年能够有力支撑公司业绩增长。公司与阿里、腾讯等互联网巨头建立合作关系，积极探索技术创新在医疗信息化领域的新应用，中标福建协和医院1.47亿元智能医院建设项目，彰显公司智能化解决方案能力受到顶级客户认可。 中山项目进入收获期，中山模式有望快速复制 中山项目是公司区域卫生系统标杆项目，目前已步入10年特许运营期，期间公司将以家庭医生签约为基础，以自营的城市级智慧医疗健康运营服务平台为依托，切入居民家庭C端。同时公司将借助大数据、人工智能、生物识别等新型技术，在中山市区域内开展多领域、多形式的互联网、大数据运营业务，为公司带来新的增长点。我们认为，中山项目为公司积累了大量know-how，区域卫生信息化"中山模式"有望实现快速复制。 目标价29.00-31.90元，给予"买入"评级 基于公司领先的解决方案提供能力和行业高景气度，我们预计2018-2020年公司分别实现营业收入12.97亿元（+13%）、16.45亿元（+27%）和21.09亿元（+28%），分别实现净利润2.17亿元（+33%）、2.79亿元（+29%）、3.70亿元（+32%）。EPS分别为0.45元、0.58元、0.76元，对应2019年市盈率38倍PE。行业可比公司2019年平均市盈率为50倍PE，给予公司2019年目标市盈率50-55倍PE，目标价29.00-31.90元，首次覆盖给予"买入"评级。 风险提示：医疗信息化政策执行力度低于预期；二级医院财政支持力度低于预期，影响医院支付能力；新技术的出现对传统医疗信息化解决方案形成冲击；中山项目盈利能力低于预期；商誉减值风险。 【2019-01-02】和仁科技(300550)立足优质客户资源 把握行业高速增长 在新一轮医改政策的大力推动下，医疗信息化建设将迎来加速发展期，行业市场空间广阔。公司在临床医疗管理信息系统开发领域具备长期优势，是国内少有的数字化医院整体解决方案服务商。未来公司通过持续培养来自高水平医院的客户资源，有望实现整体业务布局的完善，进一步提升盈利能力。 全方位开拓客户资源，保持高端市场竞争优势。在公司服务客户中，部队医院长期占据重要地位，其中不乏301 医院、西京医院等国内顶级医院。公司在与军队系统医疗机构的合作中积累了成熟的大型医院实施管理经验，树立了良好的品牌形象。公司立足于技术与渠道优势，深耕地方公立医院市场。近年来，公司与地方公立医院的新增合同占比均超60%，业务增长迅速。公司与国内顶级三甲医院合作密切，提供的整体解决方案涵盖咨询规划、设计、建设、系统集成、数据整合应用、维保等方面，实现全生命周期覆盖，契合高端客户的需求，维持公司在高端市场的竞争优势。公司未来的将以三级医院、新建医院、城市级智慧医疗为主，业务体量有望持续扩大。 医疗信息化转型势在必行，CIS 龙头优势凸显。在相关政策的驱动下，电子病历系统更新升级所带来的业务空间进一步扩大。公司以医院客户的临床需求为导向，对电子病历系统的设计、开发均参照卫计委电子病历评级规范的最高级要求。在临床数据处理方面，公司的电子病历系统能够与医院内部的HIS、PACS、RIS、LIS 等进行实时双向互通，在行业内具备显着优势。公司的CIS 产品基于高端结构化电子病历系统，整合一体化医护工作站、移动护理系统、医疗信息集成平台、临床数据中心、临床路径系统，能够有效提高医疗质量和诊疗效率。在医疗信息化的背景下，医院信息系统的重心将向CIS 倾斜，公司在CIS 领域的优势有望成为未来发展的主要动力。 维持"审慎推荐-A"评级：公司业务将进入加速发展期，预计2018-20 年净利润为0.50/0.79/1.18 亿元，现价对应87/55/37 倍PE，维持"审慎推荐-A"评级。 风险提示：1、医疗信息化行业景气度不达预期；2、公司业务拓展能力不及预期。 |
