【2019-01-25】快克股份(603203)不断丰富产品种类 深耕精密电子组装领域 投资要点： 不断丰富智能化产品种类，扩大产品应用的边际领域 公司研发的3D真空贴合机、激光喷锡焊设备、高速喷射阀点胶机等新产品处于样机定型阶段，微元件返修设备也已处于样机测试环节。公司提供系列齐全、档次各异、匹配性强的产品，为客户提供一站式选择的便利。借助于丰富的产品线，公司未来有望由传统电子装联锡焊设备制造商转向智能制造综合解决方案提供商。 进行智能制造升级，将产品制造与应用服务相融合 经过二十多年在经验、技术研发和应用案例等方面的积累，公司已实现产品制造与应用服务的融合。未来将向?工艺专家系统+智能设备+系统集成+工业互联网”四位一体模式发展，重点服务3C消费电子、汽车电子、新能源锂电池等下游行业客户，助力其生产过程自动化、智能化、互联化升级。 下游电子信息产业固定资产投资保持较高增长，随着5G投资期的到来，未来电子装联专用设备市场规模将继续保持较高增长 2018年前九个月我国电子信息产业和3C行业固定资产投资同比增长都在19%左右。随着汽车电子化水平持续提升以及5G投资期的到来，未来对电子装联专用设备的需求将继续保持较高增长。预计电子装联专用设备市场规模在2018年达到167亿元，2021年达到304亿元，2018-2021年复合增长22.5%。预计未来公司产品和集成服务所在的精密电子组装领域市场规模将超过350亿元，相对于公司当前的收入规模，未来市场空间足够大。 首次覆盖，给予“推荐”评级 我们预计公司2018/2019/2020年营业收入分别为4.31亿元/5.26亿元/6.35亿元，实现归属上市公司股东净利润分别为1.57亿元/1.88亿元/2.27亿元，EPS分别为0.99元/1.19元/1.44元，对应当前股价的P/E估值水平分别为21.54x/17.93x/14.84x。公司新产品不断推出，业务边际范围不断扩展，当前估值处于相对较低的水平，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：（1）行业竞争加剧，盈利水平下降；（2）下游行业需求不及预期；（3）募投项目达产低于预期。 【2019-03-15】克来机电(603960)2018年年报点评:汽车电子自动化龙头 内生外延快速成长 投资逻辑 基因纯正的汽车电子自动化方案商。公司创始人是国内第一批机器人自动化教授专家，20年专注机器人领域，依托技术优势打破国外垄断，抓住汽车电子自动化浪潮，深度绑定博世系等头部客户带来业绩快速增长。2018年营收5.83亿元（主业同比24.40%，并表后同比131.51%，），归母净利0.65亿元（同比32.31%），成长为国内领先的汽车电子柔性自动化供应商。 汽车电子占比提升抵消汽车市场下滑，公司是国内细分龙头。虽然中国及全球汽车销量增长停滞，但受益电动化、智能化趋势，汽车电子价值占比持续提高。汽车电子被博世等巨头主导，近年来业绩改善直接带动自动化投资需求，预计2020年中国汽车电子自动化市场285亿元，全球665亿元；汽车电子是机器人自动化优质领域，供应商赢者通吃，公司依靠技术和服务优势成为国内细分龙头。 内生增长叠加外延并购，业绩向上动能强劲 内生：绑定博世系，共襄新能源汽车盛宴。公司是联合电子关键设备最大供应商，随着国产化率提升、核心层设备渗透，还有2倍业务空间（4-5亿收入上限）；公司是博世全球亚洲唯一关键供应商，2018供货初年签订近亿元订单，打入其ESP、iBooster等核心新能源汽车电子部件，业务成长空间大；另外公司项目单价不断提高使得成长逻辑更加通畅，正募资扩产带来2亿元产能增量，支撑业绩扩张。 外延：并购上海众源，延伸业务链、增厚业绩。一方面大众系合资车份额持续提升，2019年预计销量维持稳定，众源绑定大众系叠加国六标准推行红利，业绩增长可期；另一方面公司与众源市场协同（客户交叉共享）、生产协同（帮助众源低成本扩产），形成1+1＞2效应。 投资建议 公司自动化基因纯正、技术实力深厚，是国内汽车电子自动化稀缺龙头。未来联合电子和博世全球业务齐发力，内生增长强劲；叠加收购国内高压燃油分配器领导者上海众源，外延进一步增厚业绩、完善产业链。预计2019-2021年EPS为0.714/0.924/1.200元，对应市盈率46.7/36.1/27.8，给予"增持"评级。 风险提示 汽车电子自动化市场需求不及预期；客户集中风险，博世系订单不及预期；市场竞争加剧风险；盈利水平下降风险 |
