【2019-03-14】水晶光电(002273)AR眼镜打开光学器件新空间 公司动态事项 据MacX报道，苹果头戴式AR装置最快于年底量产。此前彭博社曾报道苹果公司正在研发头戴式AR设备，将会在2020年正式上市。 事项点评 头戴式AR设备将迎来快速发展 2012年，谷歌率先推出增强现实（AR）眼镜Google Project Glass。目前已经有数十家企业推出AR眼镜，包括爱普生、中科沃尔、联想、索尼和微软等，产品的应用领域包括工业4.0、医疗、运维、安全、医疗服务等商业用途，同时也包括主打娱乐的民用服务等。目前针对AR眼镜业务布局的企业包括苹果、华为、Facebook、三星等企业。据IDC于2017年发布的《全球半年度增强现实和虚拟现实产值指南》预测，2017年AR/VR产业的设备及服务总产值达到了114亿美元，2021年达到2150亿美元，2017-2021年CAGR达到108%。从智能眼镜的供应链来看，主要包括软硬件单元、光学系统、交互系统以及结构组件等部分。水晶光电在光引擎、棱镜和光学镀膜方面已有较好积累，可以提供完整的智能眼镜光学模组方案。 AR眼镜加码水晶光电光学器件新空间 公司持续布局智能穿戴领域的业务。2016年公司向以色列公司Lumus累计投资1020万美元，占交易完成后总股本的3.06%。Lumus是一家穿透式视频眼镜核心器件及技术服务提供商，主要产品包括微型POD投影组件、光波导显示镜片以及相应技术服务等，为军工、工业、消费类电子等市场提供穿透式视频眼镜解决方案及组件服务。公司智能眼镜中的产品主要包含棱镜以及光引擎产品。我们认为，目前智能眼镜相关产品仍处在导入期，AR基础用户数量在千万的量级，未来智能眼镜的普及将为公司带来新的成长空间。 盈利预测与估值 我们预期2018-2020年将实现营业收入23.25亿元、27.12亿元、31.19亿元，同比增长分别为8.39%、16.61%和15.02%；归属于母公司股东净利润为4.63亿元、5.19亿元和5.64亿元，同比增长分别为30.07%、12.13%和8.71%；EPS分别为0.54元、0.60元和0.65元，对应PE为28.49、25.41和23.37。未来六个月内，首次给与"谨慎增持"评级。 风险提示 （1）贸易谈判出现恶化；（2）LED下游需求持续低迷等。 【2019-03-19】利达光电(002189)军民融合光电龙头 内生外延未来可期 公司是我国光电行业高新技术企业，光学主业保持稳定增长趋势；在军队信息化建设持续推进，需求强烈的背景下，我们预测公司军用光电防务和军用要地监控业务有望保持长期增长趋势；随着平安城市向三、四线城市推进，预计军民用要地监控业务亦将迎来更快发展；公司作为兵装集团光电板块上市平台，未来资产证券化仍有空间。预计公司2018-2020年EPS为0.69、0.71、0.79元，首次覆盖，给予“强烈推荐-A”评级。 公司是我国光电行业高新技术企业，收购中光学切入?军品+整机”。公司原有主要业务分布在数码光学、薄膜光学、安防车载光学与军用光学四个领域，主要产品为棱镜、透镜、光学辅材等光学元组件。2018年完成对中光学集团的收购，后者主要业务包括光电防务和军民用要地监控、投影整机等，自此，公司由中上游光学元组件领域进入“光电军品+整机”领域。 军队信息化建设需求强烈，光电防务和军用要地监控有望保持长期增长趋势。近年来，我国国防和军队建设持续推进。党的十九大提出，到2020年基本实现机械化，信息化建设取得重大进展，力争到2035年基本实现国防和军队现代化，到本世纪中叶把人民军队全面建成世界一流军队。军用光电产品作为战力倍增器，对于信息化建设至关重要。中光学目前光电防务和要地监控产品占营收占比超四成，毛利超六成，预计公司将持续受益于信息化建设东风。且公司定增募资用于中光学能力建设项目，预计将进一步提升公司实力。 光学主业近年来持续稳健增长，面临新兴市场需求壮大。近5年来，公司光学主业稳定增长。营收和净利润复合增长率分别达13.3%和21.3%。在安防监控，车载摄像头和手机镜头、机器视觉等新兴市场不断壮大的情况下，预计公司光学主业仍将稳健增长。 随着平安城市向三四线城市持续推进，民用安防市场需求持续扩张。公司相关产品军民两用，民用产品如远程高清激光摄像机等，亦面临良好发展机遇。 公司是兵装集团光电板块上市平台，资产证券化仍有空间。兵装集团下属仍有成都光明光电、湖南华南光电、湖北华中光电、武汉长江光电等光电资产，在军工央企改革不断深化、资产证券化不断推进的大背景下，预计公司仍有资本运作的空间。 股权激励激发公司活力。公司近期推行了股权激励事宜，以5.65元/股向公司高管、核心营销、技术和管理骨干等103人共授予限制性股票196.33万股，占总股本的0.83%。有助于员工与公司利益深度绑定，激发内部活力。 风险提示：产品研发进度不及预期；民品市场竞争进一步加剧。 【2019-03-26】欧菲科技(002456)乘风而起的消费电子龙头 光学升级驱动新一轮快速成长 国内光学光电领军企业，外延内扩实现跨越式发展。公司早期以生产红外滤光片为主，十余年来通过外延内扩不断扩大产品线，形成了“智能手机+汽车电子”双引擎拉动的业务模式，目前在影像系统、触控显示和生物识别等领域已达到世界领先水平。公司所生产的摄像头模组、触显模组和指纹识别模组出货量连续多年位居全球第一，是名副其实的消费电子光学光电龙头。 业绩维持快速增长，盈利能力不断增强。公司2018年实现营业收入为430.40亿元，同比增长27.40%，实现归母净利润18.39亿元，同比增长123.64%，公司近三年营收CAGR为32.52%，净利润CAGR为56.69%，业绩增长持续性较强；公司前三季度毛利率15.00%，净利率为4.41%，同比分别增长2.67和0.24pct，盈利能力有所提升；公司近年来多次通过对外融资扩大生产，资产负债率较高，随着产线扩产完成和产品逐步放量，债务情况有望改善。 光学赛道持续升级，多摄、外挂式薄膜、屏下指纹多点开花。光学创新是手机硬件创新的极佳赛道，公司多项业务迎来极佳机遇。双摄/三摄模组渗透率持续提升，公司市场份额有望扩大，盈利能力有望增强；柔性OLED正成为旗舰手机标配，公司的外挂式薄膜触控方案将重回青睐；全面屏趋势下，屏下指纹开启新型指纹识别解锁方式，公司在屏下指纹识别领域拥有良好卡位，指纹识别业务将迎来新一轮快速增长。 四大优势助力公司长远发展。公司具备四大竞争优势。第一，公司重视自主创新，近年来不断加大研发投入，掌握多项业内核心技术，在摄像头模组、触控显示、指纹识别等领域的技术储备处于业内领先水平；第二，完善光学业务垂直一体化布局，形成规模效应和上下游协同效应，并通过自动化生产有效降低成本；第三，公司客户优质，与国内外知名手机、汽车制造商保持稳定合作，但未对单一客户形成过度依赖；第四，公司股权结构稳定，管理层产业经验丰富，执行力强大。 投资建议：公司是国内消费电子光学光电龙头，我们预计公司2018-2019年EPS分别为0.68/1.02元，对应PE分别为21/14倍，因此维持“推荐”评级。 风险提示：手机出货不及预期、双摄/三摄渗透不如预期、产品价格下滑。 |
