【2019-03-04】立讯精密(002475)2018年业绩表现优异 有望保持快速成长势头 2018年业绩快速增长，消费电子、通信、汽车等业务多点开花 公司发布2018年业绩快报，实现营收357亿元，同比增长56.40%，归属母公司净利润27.3亿元，同比增长61.31%，位于前期盈利指引区间26.2-27.9亿元内，符合市场预期。2018年，公司在消费电子、通信、工业以及汽车电子市场均发挥良好，营收与利润双双快步增长。 以消费电子为核心，品类顺利扩张，运营质量和业务结构持续优化 公司18-19年主要增长动力仍以消费电子为主，立足大客户业务，不断改善供应链地位和响应能力。18H1在声学、天线、马达、无线充电、无线耳机和Type-C等新品持续投入的背景下，保持了健康稳定的经营质量；18H2通过顺利的良率爬坡和产能利用率提升，经营杠杆效应得到充分发挥，净利率得到不断改善，在产品品类顺利扩张营收快速增长的背景下业绩水平保持了高速增长。展望19年，公司无线耳机的产能不断增加、声学产品、马达等产品在大客户产业链中仍将保持份额增长，同时18Q4新品开始实现全年供货，高速增长的势头有望得到延续。 向"Design Win"转变，搭建精密制造大平台，维持"买入"评级 我们看好公司成长远景，预计公司18-20年EPS分别为0.66/0.92/1.28元，按最新收盘价计算对应18-20年PE分别为31.6/22.9/16.4倍，近3年公司估值中枢位于40倍PE，考虑到未来2年利润增速有所放缓，但仍保持了高于行业整体增速的快速成长，产业链龙头地位稳固，基于此在过去3年估值中枢数值基础上给以一定折让，以32倍PE对应19年EPS计算，合理价值为29.44元/股，维持"买入"评级。 风险提示 下游市场成长不及预期，行业竞争加剧风险。 【2019-03-04】三环集团(300408)全年稳定增长 19年业绩值得期待 【事项】 公司发布2018年业绩快报，报告期内公司实现营业收入37.50亿元，较上年同期增长19.81%；实现利润总额15.51亿元，较上年同期增长22.44%；实现归属于上市公司股东的净利润13.17亿元，较上年同期增长21.53%。 【评论】 深耕电子陶瓷行业，业绩稳定增长。自成立以来，公司专注于电子陶瓷类电子元件及其基础材料业务，并以电子陶瓷为核心将产品拓展至电子元件、电子元件材料、通信部件、半导体部件等，盈利结构趋向于多样化。2018年，公司的营业收入、归母净利润分别为37.50亿元、13.17亿元，2018年Q4单季度营收增速和归母净利润增速分别为-10.22%、0.26%，盈利能力较前三季度有所下滑。公司Q4业绩下滑的主要原因是下游制造商受宏观经济影响需求下滑，由此引起的公司订单量的下降。另一方面，MLCC价格的下跌也造成了公司盈利的减少。总体来说，公司全年营收、归母净利润依然实现了19.81%、21.53%的增长，公司基本面仍然较为优质。 理财产品风险消除叠加5G来临，公司2019年业绩值得期待。公司在2018年计提了6000多万元理财产品减值，目前该损失已经转移至大股东子公司，公司理财产品减值损失风险已经完全消除。2019年是5G初年，5G手机将会逐渐出货。5G手机由于高频通信的原因，将全面采用玻璃、陶瓷等材质，公司陶瓷后盖业务有望回暖。5G还会带动基站建设的爆发，公司的光纤插芯业务需求量有望快速提升。目前MLCC价格有上升趋势，公司被动元器件业务业绩也有望得到改善。公司电阻浆料、氮化铝基板、陶瓷噼刀与热敏打印头等新业务也逐渐贡献利润，未来发展潜力大，公司2019年的业绩值得期待。 基于以上分析，预计18/19/20年营业收入分别为37.50/51.85/65.80亿元，同比增长19.81%/38.27%/26.90%。归母净利分别为13.16/16.84/20.46亿元，同比增长21.53%/27.90%/21.51%，EPS 分别为0.76/0.97/1.17元，对应PE为27/21/17倍,首次覆盖，给予"增持"评级。 【风险提示】 5G发展不及预期； 被动元器件价格持续下跌； 行业竞争加剧。 【2019-02-11】生益科技(600183)18年业绩符合预期 静待5G布局收获 事件 公司发布2018 年业绩快报，预计2018 年收入119.8 亿，同比增长11%，营业利润12.3 亿，同比下滑6%，归母净利润10.0 亿，同比下滑6.5%，扣非归母净利润同比下滑7.6%。 简评 18 年全年及四季度业绩符合市场预期，收入规模逆势扩张 公司18Q4 单季收入30 亿，同比下滑1%环比下滑5%，归母净利润10 亿，同比下滑27%环比下滑30%，基本符合市场预期。因宏观经济下行及贸易摩擦扰动，18年第四季度FR4 整体需求疲弱，公司采取降价让利策略确保产能利用率维持较高水平，全年收入规模同比实现正增长，逆势扩大份额势头显着。我们预计普通板材价格19 年将稳中略有降低，静待5G 及物联网、汽车电子等需求拐点来临。 18Q4 单季度净利率大幅下滑，价格及费用端影响较大 公司18Q4 营业利润率8%，环比及同比均下滑约3 个pct，净利率6.5%，环比及同比均下滑约2 个pct。我们了解到18Q4 三大原材料铜箔、树脂及玻纤布市场价格环比基本持平、同比略有降低，判断净利率下滑主要因公司给予下游客户较多优惠让利，同时，因可转债项目实施及年末计提费用带来一定的费用端压力。公司研发创新实现技术突破及产品升级，高频基材、FCCL、IC 载板基材等高附加值产品量产有望显着改善公司盈利水平。 5G 基站与消费电子终端基材完整布局，长期成长值得期待 公司高频板产能已于本年1 月份投产，无线基站侧材料率先实现量产突破，受益5G 无线侧建设需求拉动。此外，公司面向5G 智能手机市场已储备大量基材技术解决方案，如类载板用特种覆铜板、高频FCCL、手机主板HDI 用刚性板新基材及IC 封装基板材料等，并与华为等品牌客户在手机终端材料推进合作，整体形成5G 基站侧与消费电子终端侧基材完整布局，中长期增长可期。 盈利预测及评级 预计公司2018-2020 年归母净利润分别为10.04、11.97、13.94 亿，EPS 分别为0.474、0.565、0.658 元/股，当前股价对应的PE 分别为21、18、15X，按照2019 年25X 估值给予目标价14.13 元，维持买入评级。 风险提示 普通板价格大幅下降、高频高速等新产品市场拓展不达预期。 |
