【2019-01-30】搜于特(002503)供应链管理业务不及预期 存货跌价及财务费用影响全年净利 预测盈利同比下降25~45% 搜于特发布2018 年业绩预告修正，预计2018 年全年净利润同比下降45~25%至3.37~4.6 亿元。 关注要点 公司本次业绩预告修正较2018 年10 月底三季报披露时给出的全年业绩指引（净利润5.82 亿元至6.74 亿元，对应同比下滑5%至增长10%）下调约37%；根据最新预告，公司4Q18 单季净利润同比转亏，录得净亏损1.04 – 2.26 亿元。主要原因包括： 4Q18 供应链管理业务收入下滑：目前公司供应链管理业务相较传统服装业务已占据主导地位，2018 年上半年供应链业务实现收入91 亿元，贡献整体收入的83%，同比增长近90%。自3Q18 起公司为适应市场环境的变化，优化供应链业务模式，调整了其供应链业务发展速度，使得供应链业务有所放缓；在此基础上叠加4Q18 宏观环境变化，使得公司目前的主营业务逊于预期。 财务费用同比提升：2018 年前三季度公司财务费用同比提升174%至1.37 亿元，公司2018 年9 月底长期及短期借款总计较2017 年同期、2018 年初分别净增42%、19%。2018 全年来看，除借款总额增加外，融资成本也有所提升。 存货跌价准备计提增加：目前品牌服装行业面临压力，各公司3Q18 收入增速环比均有所下滑，同时也有公司表示4Q18着重关注售罄率及渠道库存。随着存货增加，公司加大了存货跌价计提额，集中体现在4Q18 单季的资产减值损失大幅提升，致使当季出现亏损。 估值与建议 根据公司最新业绩预告，同时考虑消费环境的不确定性，我们下调2018 年、2019 年每股盈利预测36%、35%至0.13 元、0.15 元，同时引入2020 年预测0.16 元，分别对应同比下滑32%、增长15%、增长5%。 公司当前股价对应2018、2019 及2020 年17 倍、15 倍及14 倍P/E。维持中性评级，随盈利预测下调目标价32%至2.48 元，对应2019年16 倍P/E，隐含8.6%上行空间。 风险 供应链管理业务公司订单不达预期。 【2019-03-13】江苏国信(002608)19Q1盈利超预期 业绩有望迎来能源+信托双轮驱动 19Q1业绩超预期，对利安人寿投资收益贡献主要增量 根据会计准则的要求，公司控股子公司江苏信托对利安人寿的会计核算方法自2019年1月30日起变更为权益法。经天衡会计师事务所核查，江苏信托对利安人寿投资的公允价值与原账面价值的差额91,894.97万元确认为当期的投资收益，剔除所得税后，预计增加江苏信托2019年一季度净利润约68,921.23万元，影响归属于上市公司股东的净利润约56,163.91万元。 业绩预告Q1同比增量约为6.05亿元-7.05亿元，不考虑上述会计准则变更的影响，则Q1业绩增量约0.43亿元-1.43亿元，同比增长10%-32%。 能源+信托双主业驱动，公司业绩有望稳中有进 公司投资设立苏晋能源，控股雁淮直流配套电源点项目，有助于扩大公司在江苏电力市场的份额、同时实现公司业务区域范围的突破，公司战略布局得以优化。苏晋能源第一期注册资本金已于2018年10月份全部到位，拟收购中煤平朔、中电神头、同煤塔山二期、晋能保德四个项目，正处于资产审计、评估阶段。江苏省经济发达、用电需求大，2018年全社会用电量达到6128亿千瓦时，仅次于广东省、位列全国第二，为公司的电量消纳提供了良好的外部环境。控煤政策预计对公司火电业务影响较小。江苏省2016年开始减煤专项行动，按照省政府的实施方案，到2020年，江苏省煤炭消费总量削减目标3200万吨。截止2018年末，已完成减煤量约为2600万吨，2019年预计减煤量为600万吨，对发电企业影响较小。 江苏信托完成增资后，资本实力进一步增强，固有业务方面，主要进行金融股权投资，例如增加投资利安人寿，加大信保合作力度；信托业务方面，除基础的政信业务，还会积极推进消费信托、房地产信托、标准化净值型产品、资产证券化等业务。2019年有望成为信托业发展由量变向质变转折的重要时期，一方面，现有业务模式正逐步升级，附加值、技术含量正逐步提高，传统业务发展基础得到进一步夯实；另一方面，随着新技术的应用、新业务的拓展、新模式开发，向私募投行、财富管理、资产管理三大金融高端方向的转型都有望不断提高信托公司的服务水平和赢利能力。 盈利预测：由于会计政策变更预计增加19年净利润，我们调整18-20年归母净利润预测值为26.4、33.9、30.1亿元（调整前为26.4、28.3、29.7亿元），对应18-20年EPS为0.70、0.90、0.80元（调整前为0.70、0.75、0.79元），维持"买入"评级。 风险提示：用电需求不及预期，煤价高涨，信托业务监管趋严影响业绩 【2019-03-26】通化东宝(600867)2019年业绩有望重回增长快车道 甘精进展值得期待 2018年预计将是公司业绩低点，2019年有望重回快速增长通道 公司过去多年二代胰岛素增长迅速，2010-2017年二代胰岛素的营收绝大多数年份增速在20%以上，这直接带动公司业绩持续优异表现，2013-2017年公司业绩增长都在30%以上。根据公司2018年半年报，公司重组人胰岛素销售市场份额达到25%以上居第二位。2018年三季度，公司进行主动的去库存，单季度营收下降18.72%，业绩同比下滑36.65%，我们测算通过去库存使得出厂发货周期与终端纯销一致，2018年四季度估计公司发货已经恢复正常，从季度上看，2018年三季度是一个季度业绩低点。从年度来看，预计2018年将是公司近年来的业绩低点，2019年在二代销售稳步推进及甘精胰岛素有望贡献销售增量下，业绩有望重回快速增长通道。 甘精胰岛素进展顺利，有望年中获批年内贡献销售增量 公司重磅的甘精胰岛素目前已完成临床试验现场核查，即将迎来生产现场检查，根据生产现场检查及后续审评审批周期，预计甘精胰岛素有望在年中获批。通过招标、挂网等周期计算，全年有望实现1个季度销售，为公司带来营收增量。 三代胰岛素是主流的胰岛素用药，甘精胰岛素是用量最大的胰岛素类似物。第三代胰岛素重组胰岛素类似物利用人工方法改变了天然人胰岛素的结构，与人胰岛素（二代胰岛素）有几个氨基酸的差异。与二代相比可进一步模拟人体生理性胰岛素分泌曲线，精准调节人体血糖浓度，降低低血糖风险，安全性及有效性进一步提高。目前胰岛素类似物是大中城市胰岛素用药主导产品，也是未来胰岛素用药的主流方向，存在替代二代胰岛素的大行业趋势（目前基层市场仍以二代胰岛素为主），PDB重点城市样本医院数据显示胰岛素类似物占比2018年达到81%。甘精胰岛素作为基础胰岛素是胰岛素类似物第一大用药，PDB样本医院数据显示甘精胰岛素2018年占类似物比达到43%，占整个胰岛素比达到35%。甘精胰岛素作为基础胰岛素，释放平稳，每日仅需注射一次（甘精胰岛素的持续时间可达30小时），大大提高了患者的依从性。在竞争格局方面，赛诺菲的原研来得时占据主要市场份额，2018年PDB样本医院占比达到77%，甘李药业的长秀霖占比为23%，联邦药业还在销售拓展早期，占比为0.33%。公司作为后入者有望享受糖尿病市场的持续扩容、胰岛素渗透率的不断提升。同时东宝的多年医生资源积累及慢病管理平台有望缩短甘精胰岛素导入期，迅速抢占可观的增量患者。 参股公司厦门特宝拟申报科创板，有望提振公司估值 根据厦门证监局发布的国金证券辅导工作总结报告称，公司参股公司厦门特宝生物工程股份有限公司（持股33.94%）根据未来发展战略，拟变更申请上市交易所及板块为上海证券交易所科创板公司。厦门特宝生物研发的Y型PEG化重组人干扰素α2b注射液（治疗生物制品Ⅰ类），用于治疗慢性丙肝（基因2、3型），在2016年作为新药获批上市，2017年获得慢性乙肝适应症批准；Y型PEG化重组人粒细胞刺激因子注射液（治疗生物制品Ⅰ类），治疗放化疗引起的粒细胞减少症，完成II期临床研究；Y型PEG化重组人生长激素注射液（治疗生物制品Ⅰ类），治疗矮小症及生长激素缺乏症，开展II期临床研究。厦门特宝2017、2018H1净利润分别为1366.31、450.13万元。厦门特宝拟申报科创板有望提振公司估值。 看好公司好赛道，好卡位，维持"买入"评级 暂不调整公司盈利预测，预计2018-2020年EPS分别为0.46、0.56、0.70元，对应PE分别为41、34、27倍，我们看好糖尿病赛道和公司卡位以及甘精胰岛素后续进程，对公司后续管线推进保持乐观，维持买入评级。 风险提示：研发进展低于预期，甘精胰岛素上市进程及后续销售低于预期，二代胰岛素下滑超预期，厦门特宝申报科创板进度和结果低于预期 【2019-03-21】神州信息(000555)携手华为成立金融开放创新联盟 推进金融行业自主可控 神州信息官网消息,3月20日,在华为中国生态伙伴大会上,华为携手神州信息等生态伙伴共同成立金融开放创新联盟。联盟围绕金融行业核心交易系统、经营分析管理系统、智慧金融新业务、办公支撑系统四大业务场景,助力金融机构实现自主可控,共建金融开放生态。 神州信息副总裁赵文甫表示,构建金融科技生态离不开产业链的开放、创新和合作,共建开放竞争的良性环境,让广泛的金融客户从新技术变革中受益。在金融场景应用的实践中,全流程全方位地加速软件产品对底层硬件、操作系统、数据库的全面适配,是推进自主可控的关键路径。 神州信息表示,近年来,公司持续进行应用软件创新,推进金融行业的自主可控。2016年率先发布了分布式技术平台Sm@rtGalaxy和"新一代分布式银行核心系统",并推出分布式架构,银行核心系统已连续六年市场占有率第一。未来,公司将把握核心关键技术的突破,持续开发自主知识产权的软件产品,在联盟中发挥"以应用拉动安全可靠体系建立"的关键作用,推进金融行业应用落地技术的适配、持续迭代升级。 |
