【2019-01-11】中国海防(600764)水声专业全覆盖 护航远洋海军建设 反潜作战核心支撑，水声系统打造水下盾牌。潜艇及其发射的鱼雷是远洋航行舰艇面临的主要威胁。水声系统包括水声探测、作战指挥以及水声对抗等功能，承担反潜和反鱼雷的重任，是远洋航行的水下安全支撑。目前水声系统已成为大型舰艇的重要组成部分，典型装备包括拖曳声呐、舰首声呐、直升机吊放声呐、以及多种对抗系统。伴随着舰船发展水平的提升，我国水下作战系统快速发展，目前已具备立体的综合反潜能力，迈入先进水平行列。 研究所核心资产注入，水声专业龙头诞生。公司2017 年通过资产重组注入长城电子，主营业务变为水声信息传输。当前公司正在实施进一步重组，注入中船重工七一五、七一六以及七二六研究所下属优质水声资产，业务扩展至水声探测、水声信息获取、水声对抗等领域，实现水声专业的全覆盖。资产注入完成后，公司将成为我国海军水声系统龙头，市场地位大幅提升的同时，盈利能力也将显着增长，注入资产2019、2020、2021 年承诺业绩分别达到5.5 亿、6.6 亿以及7.5亿。 远洋海军建设，加速水声系统需求释放。当前我国海军舰船总排水量不到美国1/4，各主力船型在数量和结构方面还存在明显差距。在远洋海军建设方向明确的背景下，以航母为代表的大型舰船建设有望进一步强化。此外，海军走向远洋则意味着远离岸基体系的支撑，舰艇需要更加强大的反潜作战能力。随着远洋海军建设的推进，水下作战系统需求有望大幅增长。 电子信息上市平台，有望承接资产注入。公司控股股东中船重工集团是我国海军装备科研生产的主体力量，拥有着完整的海军装备产业。在舰船电子信息产业领域，中船重工集团拥有通信导航、探测与对抗、作战指挥控制等优质资产，产品广泛装备于各型舰船。在公司作为集团电子信息上市平台定位明确以及集团资产证券化目标明确的背景下，公司有望承接集团优质电子信息资产注入，规模和实力进一步提升。 盈利预测和投资评级：买入评级。水声系统作为反潜的核心支撑，随着海军走向远洋，重要性不断提升。本次资产重组完成后，公司将实现水声专业的全覆盖，成为我国水声系统龙头，充分受益远洋航行对反潜要求的提升。资产重组完成前暂不考虑其对公司业绩的影响，预计2018-2020 年归母净利润分别为0.92 亿元、1.05 亿元及1.14 亿元，对应EPS 分别为0.23 元、0.27 元及0.29 元，对应当前股价PE分别为102 倍、89 倍以及82 倍，给予买入评级。 风险提示：1）海军装备建设不及预期；2）资产重组实施的不确定性；3）公司产品需求不及预期；4）资产注入不及预期；5）系统性风险。 【2019-03-08】中国应急(300527)应急装备龙头 内外兼修打造应急产业 2018年归母净利润同比增长6.44%，内生外延同步增长 公司是军用应急装备的核心总装厂，2018年业绩快报公告实现归母净利润2.24亿元（同比增长6.44%），主要受益于应急装备业务的内生增长，以及核应急公司并表带来的外延利润。 公司将受益于军民用应急装备行业的快速发展 目前陆军正在向全域机动型转变，且国内应急救援正转向机械化，应急装备需求处于快速增长阶段。公司是国内应急交通装备领先企业，将充分受益于军民用应急装备行业的快速发展。 应急救援产业空间广阔，公司海外业务有望借势“一带一路” 国家发布多项政策加强应急救援体系建设，以推动应急产业的发展。公司积极布局应急救援装备产品，海外业务增速较快。公司民用应急救援业务已形成“国内外市场并重”的良好格局，有望推动公司未来业绩增长。 公司是中船重工集团的应急产业上市平台 公司是中船重工集团应急板块的上市平台，中船重工集团拥有多项应急资产和技术，公司有望受益于集团资产整合。 盈利预测与投资建议： 预计18-20年归母净利润分别为2.24/2.69/3.26亿元，对应当前股价的PE为34/29/24倍。公司18年估值低于可比公司平均估值46xPE（TTM），具有提升空间，审慎考虑，给予公司19年36xPE估值，对应合理价值11.16元/股。我们认为公司是应急装备总装企业，应急装备业绩增长稳定，核应急公司并购将增厚业绩，海外市场正在有效开拓，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：若军民用交通应急装备采购量不及预期，公司主营业务将会存在营收下滑风险；若应急产业发展进度、海外市场开拓不及预期，公司业绩增量可能低于预期。 【2019-03-04】乐普医疗(300003)18年业绩快报及产品获批公告点评:重磅产品NeoVas获批 创新器械进入收获期 事件： 1）公司发布18 年业绩快报，全年实现收入63.5 亿元、归母净利润12.3 亿元、扣非归母净利润11.8 亿元、经营活动净现金流15.0 亿元，分别同比增长40%、37%、38%和64%，实现EPS 0.69 元，符合预期。商誉和长期股权投资减值约1.28 亿。 2）公司公告，其自研的生物可吸收冠状动脉雷帕霉素洗脱支架系统（NeoVas）于2 月27 日获得NMPA 获批，同时公告了相关临床试验结果。 点评： 18 年内生保持30%左右较高增长。公司18Q1 到18Q4 单季度归母净利润同比增速分别为31%、92%、37%、-43%。业绩增速的波动主要是因为18Q2 处置了Viralytics 的13.04%股权，完成了新东港45%股权收购并表，18Q4 确认了资产减值。剔除以上不可比因素，预计公司18 年各季度内生保持30%左右较高稳健增长。 重磅产品NeoVas 获批，研发投入进入收获期。NeoVas 是国内首款可降解支架，其远期安全性好于雅培，处于国际领先水平。与传统金属药物支架相比，其在血运重建和安全性方面无统计学差异，但支架降解后患者血管基本恢复至原位血管的弹性，表现出统计学优效，可实现血管再造，预计将显着替代传统支架。我们保守测算，19 年该产品有望为公司贡献超2 亿利润，到2021 年有望贡献10 亿利润。公司18Q1-3 研发费用2.64 亿， 同比增长72%。一系列重磅产品有望于19 年陆续获批：器械方面，包括可降解支架、药物球囊、AI 系列产品、左心耳封堵器、纳米膜封堵器、第二代血栓弹力图仪等；药品方面，包括甘精胰岛素、DPP-4、GLP-1 等。 盈利预测与投资评级：公司深度布局心血管和肿瘤两大药品细分领域，远期空间大。我们暂时维持18-20年EPS预测为0.71/0.94/1.21元，分别同比+41%/31%/29%，现价对应18-20年PE为36/28/21倍，维持“买入”评级。 风险提示：研发进度低于预期；产品放量低于预期；并购整合不及预期。 【2019-02-21】久之洋(300516)业绩拐点出现 海军光电龙头隐现 采购恢复盈利企稳，业绩重回增长轨道。公司主要从事红外和激光业务，受军改影响，公司2017 年业绩受到压制。营收方面，随着军改影响的消除，军品采购强势恢复，公司2018 年前三季度营收同比增长70%。盈利能力方面，研发投入的加大以及成本的下降有望使得毛利率触底回升，盈利有望改善。在收入和毛利率的综合影响下，公司业绩重回增长轨道，2018 年归母净利润同比增长0%~10%。 收购天文导航业务，业绩获得有力支撑。天文导航是依靠观测天体相对方位来进行导航。相对于卫星和惯性导航，天文导航具有自主性强、隐蔽性好、精度高、可靠性好以及适用范围广等优点，广泛应用于舰艇、远程轰炸机、弹道导弹、卫星等领域。公司以现金收购光学星体跟踪器业务，一方面，背靠国内天文导航龙头华中光电研究所，星体跟踪器业务前景广阔；另一方面，收购资产2019 和2020 年承诺业绩达到0.22 和0.27 亿元，将显着增厚公司业绩。 舰船光电前景广阔，相关资产有望陆续注入。光电装备作为信息获取、信息对抗、精确打击的技术保障，是现代武器系统的核心组成部分。海军领域，全球化、立体化的作战的需求使得光电装备在舰艇上的重要性不断提升。公司控股股东华中光电所是我国海军光电装备的主要研究所，业务实现光电领域全覆盖，营收规模达到25 亿元。公司作为研究所上市平台，在华中光电所技术产业化和资产证券化的过程中，有望不断承接优质资产注入，加速向海军光电龙头转变。 盈利预测和投资评级：买入评级。随着收入增长的恢复和毛利率的企稳，公司现有业务迎来业绩拐点，重回增长通道。此外，公司以现金收购天文导航资产，在增厚业绩的同时发展前景更加广阔；最后，作为研究所上市平台，在华中光电所技术产业化和资产证券化的过程中，有望不断承接优质资产注入。预计2018-2020 年归母净利润分别为0.47 亿元、0.88 亿元以及1.15 亿元，对应EPS 分别为0.39元、0.74 元及0.96 元，对应当前股价PE 分别为78 倍、42 倍及32倍，维持买入评级。 风险提示：1）产品需求及业务发展不及预期；2）产品价格继续下滑的风险；3）资产注入的不确定性；4）收购资产业绩低于预期； |
