【2019-03-21】雪迪龙(002658)2018年年报点评:费用拖累业绩 工业端监测需求有望回暖 在宏观经济环境压力下主动收缩，费用和研发投入拖累业绩 公司18年实现营收12.89亿元，同比+18.9%，实现归属净利润1.79亿元，同比-16.54%。受宏观经济影响，工业端监测需求放缓，而公司主要业务以工业端为主，并且在去年主动放弃了部分还款质量不高的工业客户，使得收入增速较同行业略低。而净利润出现负增长主要原因是公司费用增长幅度较大，销售费用同比+33.6%，销售费用率增加1.5pct至14.0%；总薪酬支出同比+26.0%，研发费用9007万元，同期+30.3%；期间费用率提升2.6pct至29.5%。 加强回款，效果明显，经营稳健，现金充足，资产负债率提升较快 公司去年加强了回款的催收，应收账款总量没有增加，应收账款周转率提升0.52至2.74，存货周转率提升0.15至2.03，显示催款效果明显。公司期末在手现金11.9亿元，同比+99.5%。由于发行可转债的因素，公司资产负债率从2017年的13.7%提升至18年底的26.6%，但仍处在同行业较低水平。 水质监测和非电大气监测开始逐渐放量，毛利率有所下降 去年气体分析仪及备件业务实现营收2.2亿，增长较快同比+67.3%，是由于企业超低排放改造需求导致主机销量增加。工业过程分析系统营收0.95亿，同期增长15.95%，主要是水泥、空分领域的销售业务增长所致。而环境监测系统（6.8亿，+6.1%）和运维服务（2.1亿，-0.02%）两项业务保持了平稳。水质监测实现了约1亿的营收，增长较为快速，显示水质监测市场逐渐放量。整体毛利率下降了4.8pct至43.5%，主要原因是市场竞争有所加剧，且水质监测刚起步需与国外品牌争夺市场，大气非电监测业主对于成本要求较严，短期毛利率较低。公司18年新签监测设备订单超15亿元，同比+20%多。 盈利预测与评级：看好工业端需求今年放量 监测行业18年由于政府端需求加速实现高增长，今年监测站点下沉，水质监测全面铺开、非电领域监测设备需求提升。环保严禁"一刀切"后，工业企业上监测需求强烈，看好公司专注的工业端监测回暖。公司经营稳健，拟用自由资金回购公司股票不超过2亿元用于激励显示发展信心。预计公司19-21年净利润分别为2.60/3.26/4.00亿元，对应目前估值约20/16/13倍，给予买入评级。 风险提示政策推进不及预期，项目回款不良 【2018-11-21】中环装备(300140)监测大单持续落地 业务新增长点确立 事件：公司近期密集中标环境监测订单。 依托大气治理优势业务，环境监测大单持续落地。六合天融在紧抓传统脱硫脱硝业务的同时，近两年在区域能源、环境能效监控与大数据等业务领域取得较快发展，业务比重逐渐提升，利润贡献不断增加。1）西安项目：体量超3 亿元，国内规模最大的智慧环保项目。10 月26 日，公司公告，全资三级子公司中节能天融科技作为牵头人，联合中节能资本组成联合体，参与西安市环境保护局"智慧环保"项目设计施工总承包投标，项目总金额3.3 亿元，工期180 天。西安市智慧环保项目是汾渭平原第一个大型智慧环保项目，同时也是目前国内规模最大的智慧环保项目。2）延庆项目：国内首个智慧环保PPP 项目。2018年9 月，公司官网披露，中环装备与神州数码、中科宇图联合中标"延庆区智慧环保政府和社会资本合作（PPP）项目"。该项目是国内第一个落地的智慧环保类PPP 项目，项目的实施将为2019 年中国北京世界园艺博览会和2022 年北京-张家口冬季奥运会的成功举办提供优质环境条件保障，助推延庆区的整体生态环境质量达到国际一流水平。3）宁夏项目：规模超5000 万，公司首个省级水质监测项目落地宁夏。2018 年11 月，公司官网披露，近日，中环装备及其全资子公司天融科技中标宁夏回族自治区环境监测中心站全区地表水水质自动监测站建设项目（一期），项目规模超过五千万元，为宁夏回族自治区的水质质量监测工作提供了有力支撑。4）2018 年11 月，公司中标5062 万元国家空气站大单。国家环境空气监测网城市环境空气自动监测站运维项目(2019 年-2021年)于11 月发布中标结果，前19 包招标成功，总金额为8.39 亿元。 央企中节能旗下唯一上市环保公司，积极参与长江大保护、海南生态岛。中环装备实际控制人为中节能集团，中节能集团是中央企业中唯一一家以节能环保为主业的产业集团。中国节能下属A 股上市公司4 家--包括中环装备、万润股份、节能风电、太阳能等。而在这些上市公司中，中环装备是中国节能环保集团旗下唯一正式涉足环保产业的上市公司。集团公司积极参与长江大保护、海南生态岛建设，上市公司预计有所受益。 增发收购污水污泥设备专家兆盛环保99.18%股权，11 月8 日获证监会通过。兆盛环保99.18%股权作价为7.14 亿元（发行价16.43 元/股），上市公司拟向包括中节能集团在内的不超过5 名符合条件的特定投资者非公开募集资金，募集配套资金总额不超过4.1 亿元，其中，中节能集团拟以不低于3 亿元现金认购配套募集资金，承诺不参与询价并接受询价结果。标的公司承诺在2017-2019 年实现扣非归母净利润0.56 亿元、0.67 亿元、0.79 亿元。 盈利预测与投资建议：预计2018-2020 年EPS 分别为0.25 元、0.53 元、0.62元；公司环境监测业务推进顺利，维持"增持"评级。 风险提示：竞争加剧风险，并购事项进度或不及预期，并购企业业绩实现或不及承诺风险，资金注入不如预期等。 【2019-03-26】盈峰环境(000967)子公司中联环境推出全方位服务模式及全系产品 服务美丽中国建设 盈峰环境（000967）全资子公司中联环境3月26日在长沙举办2019年产品发布会，正式发布"全方位服务美丽中国建设"宣言，并推出全方位服务模式及全系产品。 盈峰环境高级副总裁、中联环境董事长兼CEO张建国表示，中联环境将以"品位城市"和"美丽乡村"应用场景为核心，聚焦"三大战役"--蓝天保卫战、农村人居环境整治、生活垃圾分类，围绕自身研发优势、制造优势、产业布局以及运营经验，坚持以科技创新为抓手，以自主创新为引领，强化产学研用结合，针对行业关键痛点难点，对城乡生态环境进行全方位、全地域、全过程的体系化保护及管理，服务美丽中国建设。 在蓝天保卫方面，中联环境在发布会现场展示了全新的多气超级扫路车、智能高炮复合作业抑尘车、隔音屏清洗车、纯吸式扫路车、全水力扫路车等多款国内首创产品。其中，多气超级扫路车采用国际首创多气力分级吸拾高效耦合系统，通过两套独立的气力系统，对路面垃圾进行分级吸拾；智能高炮复合作业抑尘车是一款集多项技术于一体的高端环保环卫装备，它可实现智能辅助驾驶作业功能，属行业首创。 在垃圾分类方面，中联环境依托丰富的垃圾收运处产品开发经验和持续的创新能力，以"前端分流、源头减量、分类运输、分类处置、系统治理"为布局思路，投入大量资源开发多场景的分类运输和分类处置，提供多样式组合方案及高端装备，实现"分类投放"到"分类处理"的全流程服务。其中，分类处理环节的MBT+RDF+协同处置工艺业内领先。 在农村人居环境方面，"美丽乡村"专属系列共50余款产品集体亮相，覆盖垃圾收运、道路保洁、厕污收运等生活垃圾处理全流程。另外，针对农村生活污水处理传统方式污水收集难、投入大、运行不稳定、出水不达标等难点痛点，中联环境设计研发了集成化、模块化、高性能、灵活、经济、可靠的一体化污水处理设备，适用于不同处理规模的村镇污水处理。 盈峰环境董事长马刚表示，盈峰环境应以此次发布会为契机，顺应行业发展趋势，聚焦战略目标，坚定"让世界更清洁，让未来更美好"的企业愿景，全力推进国家生态文明建设，全心服务美丽中国建设事业。 另外，发布会上，东莞家宝等15家企业与中联环境现场签订了年度战略合作协议。 |
