【2019-04-01】中联重科(000157)2018年净利润增逾五成 深入智能制造驱动业绩增长 近日，中联重科发布年报称，2018年，公司实现营业收入286.97亿元，同比增长23.3%；实现归属于公司股东净利润20.2亿元，同比增长51.65%。值得关注的是，公司经营活动产生的现金流量净额为50.64亿元，达到历史最佳水平。 中联重科相关负责人认为，2018年，受益于工程机械行业持续复苏，中联重科通过聚焦主业，行业竞争力和市场地位进一步提升。 年报显示，中联重科全年的各项利润指标大幅提升，利润的增速高于收入的增速。2018年，如剔除环卫业务，中联重科销售收入同口径增长39.2%。公司毛利大幅提升至77.7亿元，同比增长56.4%；毛利率同比提升至27.09%。公司全年实现归属于公司股东净利润为20.2亿元，同比增长51.65%。 报告期内，中联重科工程机械产品销售收入267.2亿元，同比增长49.12 %，毛利率26.85%，同比增长6.35%。上述负责人表示，公司通过4.0产品创新、做深聚焦细分市场、发力新兴业务等实现了工程机械板块的优质增长。 据介绍，2018年中联重科工程机械板块持续推进产品4.0工程，其中14款4.0产品完成下线、研发出51款搭载智能化技术的4.0及衍生产品。公司的核心产品包括泵车、汽车起重机和塔式起重机市场占有率均稳固提升。土方机械市场销售网络提前布局，研制的G系列全新一代土方机械产品上市；加速布局高空作业平台产品，发力新蓝海；机制砂、干混砂浆、喷射机械手业务市场拓展态势良好。 农机板块方面，中联重科烘干机国内市场蝉联销量冠军，小麦机、甘蔗机产品国内市场份额居行业第二位。公司与Landing.AI创始人吴恩达签署战略合作协议，农机业务高起点跨入人工智能技术领域。金融业务方面，合作设立中联产业基金，成立融资担保公司，助推产业转型升级。 海外市场方面，中联重科加速推进意大利CIFA转型为综合型全球化公司，推动m-tec中国成立独立运营实体，有序推进中白工业园项目建设，收购全球塔机领先制造商德国威尔伯特，进军欧洲高端塔机市场。 各板块深化协同开源的同时，公司通过严控各项成本和费用，财务、管理和销售三项费用也实现了“硬下降”。上述负责人告诉《证券日报》记者：“公司期间费用率同比下降近5%，对公司净利润增长起到了积极的作用。” 对于中联重科现今流创历史新高，市场人士认为，充裕的经营性现金流显示出公司具有强大的造血能力，有利于企业步入持续向上的发展通道。 资产运营效率方面，公司应收账款周转天数同比减少约123天，周转天数同比减少约55天。上述负责人表示，这主要得益于2018年良好的营运资本管控，资产营运效率大幅改善。 “通过实现销售收入增长、加强回款催收和库存管理，以及严控成本及各项费用等一系列开源节流的举措，有效改善了公司现金流状况，提升了资产运转效率。公司将继续坚持从紧的信用政策，牢牢把握风险控制关键点，进一步化解存量风险。”上述负责人说道。 【2019-03-27】绿地控股(600606)量质齐升的低估巨头 深度受益长三角一体化 18年业绩同比+29%、有质量增长，负债优化、现金流改善、预收高覆盖 公司18年实现营收3,510.1亿元，同比+20.9%；归母净利润116.6亿元，同比+29.0%；18年前三季度公司毛利率和净利率分别为15.1%和3.8%，分别+1.0pct和+0.2pct，其中18H1房地产开发业务毛利率达26.1%，同比+3.1pct，鉴于16-17年三四线售价上涨项目逐步进入结转，预计将推动后续结算毛利率进一步回升。18Q3末净负债率191.9%，同比-56.5pct，前3季度公司经营性现金流309.7亿元，财务状况持续改善，公司负债率逐步优化、现金流持续改善。18Q3末预收账款3,198.7亿元，同比+41.7%，可覆盖17年地产结算收入2.1倍，预收账款高覆盖保障结算稳增，再考虑到公司18年业绩预告同比+29%，略超预期，我们分别小幅上调公司18-20年业绩，同比分别+29%、+30%、+25%。 18年销售额同比+26%，预计19年同比可超+20%，PS0.23倍、行业最低 公司18年实现合同销售额3,785亿，同比+26.4%，权益销售金额3,431亿元，权益比高达91%；销售面积3,664万方，同比+50.3%；18年公司完成新开工面积3,322万平方米，同比+12.7%；竣工面积1,947万平方米，同比-9.0%。公司在2018年3季度中高层经营会议中提出，19-21年，其房地产业务确保年均销售规模保持在5000亿元以上；我们估算公司19年可售货值约为6,000-7,000亿元，预计公司销售可超4,500亿元、对应同比超+20%。公司目前市销率0.23倍，低于A股5家一线房企均值0.54倍、4家二线房企均值0.28倍，并低于H股6家主流房企均值0.67倍，公司市销率处于一线房企最低水平，并且考虑到公司销售权益比一直较高，权益口径市销率更加低估。 18年拿地同比+116%，土储1.3亿方，长三角占比27%、一二线占比52% 18年公司新增权益建面约4,336.8万平方米，同比+115.8%，对应货值约4,500亿元。截至18H1，估算公司总土储面积约1.27亿方，估算已售未结算面积约2,954万方，估算未售面积约9,736万方。公司总土储面积中，分区域来看，长三角区域占比26.5%(考虑到公司“产业+地产”、“基建+地产”的独特拿地模式，长三角区域潜在土储丰富)、珠三角占比8.0%、中西部重点占比43.7%；分能级来看，一线、二线、三四线及其它城市分别占比6.4%、46.0%、42.1%、5.5%。按18年销售均价1.06万元/平米估算，对应可售货值约1.03万亿，按公司19-21年年均销售目标5,000亿元估算，可满足未来2年开发、销售需求。 深度受益长三角一体化、蕴藏大量潜在土储，折价收购上海核心优质资产 18年9月，公司与苏州市政府签署战略合作协议，将在科技产业新城、消费、基建、康养等领域与苏州市进行战略合作，总投资超过千亿元。公司在苏州、上海、杭州等城市深度布局，包括苏州汾湖科技城、绿地长岛、杭州湾等项目预计将为公司带来大量优质土储，推动长三角土储增厚。2月14日，公司全资子公司绿地地产收购中民外滩50%股权及全部债权，交易价格共计121亿元。标的公司主要资产为上海董家渡项目，总建面119.9万方，地上计容建面约70.2万方，其中商办57.6万方，住宅12.6万方。此次收购为公司补充了上海优质土储，并且考虑到项目为在建项目，前期已完成部分投资，预计利润率可观。 投资建议：量质齐升的低估巨头，深度受益长三角一体化，上调至“强推” 绿地控股目前销售排名行业第6位，作为行业龙头之一料将充分受益于集中度提升；近两年来公司重抓回款卓见成效，也有效推动负债率的改善；同时公司积极解决低利润率弊病，一方面严控拿地成本，并依托特色小镇、PPP项目拓展等多种方式进一步增强非市场化拿地能力；另一方面将降成本、提周转提升到战略高度，全面推进甲供直采和标准化，综合降本率达27%，新增住宅项目标准化率达78%。鉴于公司结算略超预期，我们将公司2018-20年每股收益预期分别上调至0.96、1.25和1.56元（原预测为0.90、1.08、1.22元），按照19年目标PE8倍，上调目标价至10.00元，并上调至“强推”评级。 风险提示：房地产市场销量超预期下行以及行业资金放松不及预期。 |
