4月8日，首届世界大健康博览会举行期间，阿里云宣布其联合支付宝共同研发的区块链医疗解决方案已经正式应用于武汉中心医院的电子处方，武汉市中心医院也成为首家应用该技术方案的“未来医院”。阿里云、阿里健康还联合展示了免携带病历及身份证的刷脸就医、慢性病在线视频复诊和药品配送服务等数字医疗场景。未来，这些技术将在医疗机构逐步落地，改善民众的医疗就诊体验。 近年来，我国医疗信息化产业呈现高速增长，年增长率在15%以上。中国作为人口大国，医疗卫生资源相对紧缺、医疗服务水平悬殊等问题将推动医疗机构走向智能化、信息化。在智慧医疗广阔前景的吸引下，以 BAT 为首的互联网企业纷纷对医疗行业展开布局，医疗信息化已接近爆炸式增长的临界点。 A股公司中： 卫宁健康：蚂蚁金服旗下上海云鑫受让公司5.05%股份，为公司第四大股东。公司与蚂蚁金服围绕“互联网+医疗健康”展开合作。 万东医疗：子公司万里云通过增资方式引入阿里健康，双方合作开展2B、2C远程医学影像诊断及相关服务。 国际医学：与阿里巴巴及其旗下的阿里健康签署了《“新医疗”创新合作协议》，共同投资建设“阿里健康西安高新互联网医院”。 【2019-04-03】卫宁健康(300253)医疗IT持续景气 创新业务全面领先 传统与创新业务全面领先的医疗信息化龙头。公司深耕行业24年，是中国医疗健康信息行业最具竞争力的整体产品、解决方案与服务供应商之一。2015年启动传统医疗信息化+创新业务“双轮驱动”发展战略。传统医疗信息化是公司收入利润的来源，公司通过参股控股构筑创新业务版图。公司董事长兼大股东周炜先生持股比例为11.54%，上海云鑫以协议转让方式成为公司第四大股东，持股比例5.05%，公司股权结构明晰，巨头入股有望获得更多助力。医疗信息化竞争格局十分分散，在行业订单集中释放的情况下，我们认为看好具备三种能力的公司：1）产品能力突出；2）项目经验丰富；3）渠道资源完备。 三大核心优势构筑高壁垒。核心优势一：齐全产品线提供整体解决方案的能力。核心优势二：用户基础与区域覆盖打造市场渠道优势。公司医院用户总数超过5000家，三级医院超过200家，医院信息化系统客户粘性较高，未来医院的升级扩充和改造项目都更加倾向于单一来源采购；公司市场渠道基本覆盖全国，为用户提供高效本地化一站式服务。核心优势三：保持研发优势，高产品化率带来高毛利率。2017年公司研发支出2.42亿，同比增长87%。 电子病历驱动医院IT高景气，2018Q3预收款、2019Q1订单与业绩再验证。电子病历是医院信息化建设核心，我们测算未来两年带来超过300亿市场空间。2019年及2020年上半年为相关公司业绩变现高峰期。公司毛利率在同业内处于较高水平，2018年中报公司毛利率为49.94%。公司2018Q3预收账款为1.27亿，同比2017Q3增长64.94%。根据采招网的公开订单统计，2019Q1公司中标订单金额为3.01亿，同比2018Q1增速为70%，2019Q1订单数量为93个，2018Q1为67个。公司披露2019Q1业绩预告，归母利润同比增长35%-50%，多角度验证了2019年为订单、业绩变现年。 创新业务逐步实现商业化，多类政策预计推动。蚂蚁入股卫宁健康与卫宁互联网科技，并签署合作协议框架。2019年以来政策频发推动“互联网医院”、“处方外流”、“健康管理”、“DRGs控费”、“商保”等多个领域政策试点逐步放开，开启万亿市场空间。公司通过“4+1”深度布局医疗、医保、医药与健康管理，我们认为“政策放开+深度布局+股东加持”将加速公司创新业务发展，将公司商业模式由传统医疗信息化项目制，升级为“医疗卫生信息化业务+流量分成”双轮驱动模式。 中期目标市值447亿，给予“买入”评级。我们预计公司2018-2020年实现归母净利润分别为3.01/4.55/6.77亿。假设公司创新业务2020年未贡献利润，传统医疗信息化业务实现6.77亿利润，给予历史估值下限35倍PE，对应237亿市值；对于创新业务，我们预计中期至少将带来29亿收入增量，结合相关公司持股比例，给予15倍PS，对应创新业务估值为210亿。中期目标市值为447亿，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：电子病历政策推动力度不达预期；医院信息化投入不达预期；关键假设可能存在误差的风险。 【2019-01-04】万东医疗(600055)政策利好与销售改善两大因素驱动公司保持快速增长 管理层调整带来积极变化，销售实力有望大幅提升： 2015 年是公司的第一个拐点，鱼跃科技完成对公司的收购，并持续加强管理和研发，体现在业绩层面，公司2015 到2018 年净利润复合增速58%。我们判断，2019 年将是公司的第二个拐点，公司对管理层进行了大幅调整，引进了具有GE 医疗丰富销售经验的燕霞女士出任新总裁，负责公司零售端业务，我们判断，公司未来销售实力将会得到大幅提升，公司1.5T MRI、彩超等产品将有望迎来加速放量。 DR、永磁MRI、16 排CT 充分受益于政策扶持，未来两年增速有望提升： 2018 年9 月，国家卫健委出台优质服务基层政策，未来两年，合计7万家以上基层医疗机构将加速实施达标建设，有望对DR、彩超等设备形成拉动；2018 年4 月，国家卫健委放开管制，购置永磁MRI 和16 排CT 不再需要配置证，基层医疗机构的需求有望得到释放，利好公司相关产品销售。 1.5T MRI 处于快速增长阶段，参与并购意大利百胜布局彩超业务未来具有巨大潜力： 随着国内超导磁体近两年产业化突破，国内超导MRI 企业进口替代迎来重大拐点。公司1.5T MRI 在2018 年销售也迎来大幅增长，预计未来两年销量复合增速在60%左右。公司通过参与并购意大利百胜，获得国际顶尖彩超与小核磁技术平台，预计彩超产品有望于2019 年底获得批准，未来有望在彩超领域高起点发展。长期看，百胜适时注入上市公司是大概率事件。 未来两年复合增速35%，首次覆盖给予"强烈推荐"评级： 我们预计，公司2018~2020 年实现营业收入10.70/13.90/17.52 亿元，分别同比增长21%/30%/26%；实现归母净利润1.52/2.15/2.80 亿元，分别同比增长38.9%/41.7%/30.3%。当前股价对应2018~2020 年PE 分别为31/22/17倍。考虑到公司当前业绩保持较快增长，管理和销售有望进一步改善，彩超业务也有望于2019 年底前后上市新产品，首次覆盖给予"强烈推荐"评级。 风险提示：产品销售低于预期；彩超上市进度低于预期；销售与管理进一步改善低于预期；2016 年1 月非公开增发股份将于2019 年1 月29 日解禁。 【2018-11-16】国际医学(000516)打造国内大型医疗集团 开创综合医疗新纪元 三大项目明年逐步开业，多维度建立西部最大医疗集团。在建的西安高新医院二期、商洛国际医学中心以及西安国际医学中心，预计将于2019年Q2起陆续开业。另外公司还有即将营业的高水平辅助生殖中心和在建的康复医学中心，将多维度打造中国西部最大医疗集团。 公司深耕医院运营16年，医疗管理经验丰富、专家人才储备充足、可复制的运营机制行之有效，为新项目快速爬坡提供保障。高新医院2002年投入运营，2011被公司收购。2017年，高新医院营收近6.5亿元，净利润8,731.55万元。人才方面医院专家库充足，主任、副主任医师127人。经营方面，医疗和运营两套班子，公司在医院建立了三会等运营机制。 社会办医正迎密集政策红利，非公医疗机构增长迅猛。国家在政策面为社会资本深化在医疗服务领域的专业化、规模化发展扫清了政策障碍，并提供医保对接等政策。自2010年以来，民营医院总收入规模的年均复合增长率达到27.51%，且还将保持高速的增长。 盈利预测：2018年公司剥离零售业，全面转型高端医疗服务业。高新医院二期、商洛国际医学中心及西安国际医学成将于2019年Q2陆续开业，医疗资源的投入使用，为公司盈利奠定基础。公司体内医疗机构定位面向西安，辐射西北五省，区位优势明显；同时，拥有大型综合医院管理的丰富经验，专家库储备充足，确保盈利能力。在政府采取多种举措鼓励社会办医，引导社会力量发展医疗卫生，逐步形成多层次多样化医疗服务新格局下，叠加军利好民营医院，公司业绩有望持续快速增长。我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.15、0.07、0.17元，对应2018年11月13日的股价的PE分别为5X、80X、31X，给予"审慎增持"评级。 风险提示：医院收入增速、工程进度不及预期，商业置出后收入利润下行。 |
