11日，华为对外发布了国行版P30和P30Pro，分别采用6.1英寸AMOLED屏幕和6.47英寸曲面AMOLED屏幕，均支持屏下指纹解锁，起售价分别为3988元和5488元。华为消费者业务CEO余承东表示，华为去年的手机研发费用大概在60亿美元，按照增长态势今年可能做到全球第一。 市场研究机构IDC报告显示，2018年，全球智能手机总发货量为14亿部，同比萎缩4.1%。前两名的三星、苹果发货量均出现负增长。而华为（含荣耀）智能手机发货量大幅增长33.6%，市场份额提升至14.7%位列第三，距离苹果14.9%的市场份额只有一步之遥。 长江证券认为，华为今年的出货目标2.5亿台，并将在2020年挑战3亿台，对于供应链而言是量的增长保障。其中，高端旗舰同时享受零部件创新与出货量增长的双击，业绩弹性更加可观。考虑到华为供应链国产化的发展方向，具有国产替代能力的领域将受益海外订单转移。 相关公司包括欧菲光(002456)、汇顶科技(603160)等。 【2019-03-26】欧菲科技(002456)乘风而起的消费电子龙头 光学升级驱动新一轮快速成长 国内光学光电领军企业，外延内扩实现跨越式发展。公司早期以生产红外滤光片为主，十余年来通过外延内扩不断扩大产品线，形成了“智能手机+汽车电子”双引擎拉动的业务模式，目前在影像系统、触控显示和生物识别等领域已达到世界领先水平。公司所生产的摄像头模组、触显模组和指纹识别模组出货量连续多年位居全球第一，是名副其实的消费电子光学光电龙头。 业绩维持快速增长，盈利能力不断增强。公司2018年实现营业收入为430.40亿元，同比增长27.40%，实现归母净利润18.39亿元，同比增长123.64%，公司近三年营收CAGR为32.52%，净利润CAGR为56.69%，业绩增长持续性较强；公司前三季度毛利率15.00%，净利率为4.41%，同比分别增长2.67和0.24pct，盈利能力有所提升；公司近年来多次通过对外融资扩大生产，资产负债率较高，随着产线扩产完成和产品逐步放量，债务情况有望改善。 光学赛道持续升级，多摄、外挂式薄膜、屏下指纹多点开花。光学创新是手机硬件创新的极佳赛道，公司多项业务迎来极佳机遇。双摄/三摄模组渗透率持续提升，公司市场份额有望扩大，盈利能力有望增强；柔性OLED正成为旗舰手机标配，公司的外挂式薄膜触控方案将重回青睐；全面屏趋势下，屏下指纹开启新型指纹识别解锁方式，公司在屏下指纹识别领域拥有良好卡位，指纹识别业务将迎来新一轮快速增长。 四大优势助力公司长远发展。公司具备四大竞争优势。第一，公司重视自主创新，近年来不断加大研发投入，掌握多项业内核心技术，在摄像头模组、触控显示、指纹识别等领域的技术储备处于业内领先水平；第二，完善光学业务垂直一体化布局，形成规模效应和上下游协同效应，并通过自动化生产有效降低成本；第三，公司客户优质，与国内外知名手机、汽车制造商保持稳定合作，但未对单一客户形成过度依赖；第四，公司股权结构稳定，管理层产业经验丰富，执行力强大。 投资建议：公司是国内消费电子光学光电龙头，我们预计公司2018-2019年EPS分别为0.68/1.02元，对应PE分别为21/14倍，因此维持“推荐”评级。 风险提示：手机出货不及预期、双摄/三摄渗透不如预期、产品价格下滑。 【2019-03-27】汇顶科技(603160)拳皇不老 爆品不断 汇顶科技：拳皇不老，爆品不断 公司不断打造爆品，从电话芯片到电容触控芯片，再到指纹识别芯片以及屏下指纹识别芯片，不断打破国内设计公司“一代拳皇”的魔咒。从2010年电容触控芯片放量到2016年指纹芯片放量，公司收入随着爆品周期呈现脉冲式增长。2017年公司进入脉冲式回落阶段，随着屏下指纹芯片放量，公司2019年营收有望迎来再一个脉冲式增长。 短期看：光学屏下指纹识别成爆品，汇顶再称王 全面屏、OLED成潮流，屏下指纹识别应运而生。屏下指纹识别方案可分为三种，一种是以汇顶、思立微为代表的光学指纹识别方案，第二种是以高通，FPC为代表的超声波解决方案，第三种是以日本的JDI和上海箩箕为代表的薄膜晶体管光学指纹识别方案。在2018年已发布的搭载屏下指纹识别方案的智能手机中，采用汇顶科技的光学屏下指纹识别方案占据了绝大多数。随着光学屏下指纹渗透率迅速提升，汇顶作为光学屏下指纹识别芯片龙头，将有望迎来高速成长。 长期看：内生外延不断提高核心竞争力，物联网打开新空间 内生持续加大研发投入，提升研发能力。2018年前三年季度研发投入5.14亿元，占营收比例高达22%。外延收购德国CommSolid，提升在IOT物联网领域竞争力。公司目前基于自有的活体指纹检测技术，已研发出了智能锁指纹识别芯片、低功率心率监测芯片。 估值与评级 我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.41/2.65/3.12元，当前股价对应PE分别为71/38/32倍。我们选取圣邦股份、兆易创新作为可比公司，2019/2020年平均PE分别为51/40倍，明显高于公司。我们给予公司2019年51倍PE估值，对应目标价135.15元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：光学屏下指纹渗透率不及预期，新产品开发不及预期。 |
