日前，小米电视官微宣布，小米电视2019春季新品发布会，将于4月23日在北京举办。在4月22日上午发布的最新海报中，可以看到腾讯的经典形象“企鹅”出现在小米电视的画面中，而且在电视的右上角，可以看到一枚摄像头。 根据小米集团财报，2018年小米电视全球出货量840万台，同比增长225%。小米电视部总经理李肖爽近日在微博表示，2019年力争全国第一。可以想见，小米的电视新品将为用户带来越来越多的亮点。 小米产业链概念股主要有激智科技、卓翼科技、奋达科技等。 【2018-12-13】激智科技(300566)光学膜产能释放在即 新业务持续拓展 投资逻辑 公司五年营收CAGR为27.0%，净利润CAGR为6.1%：公司是国内光学膜领域龙头企业，过去五年受益于大陆LCD面板行业的崛起，营收持续维持增长；但由于公司产品价格过去五年下降幅度较大，公司归母净利润五年CAGR仅为6.1%。 LCD面板产能持续向中国大陆转移，价格逐渐企稳：中国大陆面板厂商在17-19年大肆新建高世代产线，预计2019年中国大陆面板产能将占据全球39%的份额，有望带动上游光学膜向国内转移；陆企不断扩张产能致使过去一年面板价格持续下跌，2018年Q4面板价格已经达到三年来新低。我们认为，2019年面板价格下跌幅度空间不大，面板价格有望企稳。 公司增亮膜持续保持快速增长，未来仍有广阔的国产替代空间：过去两年公司增亮膜销量增速91.0%，主要是受益于国内LCD面板出货面积的持续增长以及公司自身IPO募投项目产能的释放；未来公司增亮膜产能将会进一步释放，目前公司全球市占率不到10%，随着LCD产能逐渐向中国大陆转移，18-20年国内增亮膜市场空间CAGR为15.3%，预计公司18-20年增亮膜营收增速为22.8%。 公司扩散膜业务有望在2019年恢复增长，预计18-20年营收CAGR为7.1%：过去三年，公司扩散膜业务营收停滞不前，主要是受制于产能的瓶颈，2017年公司市占率约20%。公司IPO募投扩散膜项目目前已完成主体建设，将于2019年实现量产。18-20年国内扩散膜需求面积CAGR仍超20%，公司作为国内扩散膜龙头企业，有望伴随产能的释放恢复增长。 公司深耕涂布技术，太阳能背板膜将爆发式增长：公司近些年来积极拓展了如太阳能背板膜、量子点膜、汽车窗膜、复合膜等新产品。上半年新产品营收同比大幅增长273%，下半年太阳能背板膜迎来爆发式增长。预计18-25年国内太阳能背板膜市场规模CAGR为4.9%，公司凭借长期的技术积累以及成本优势快速切入，预计明年公司太阳能背板膜营收占比将达到30%左右。 估值与投资建议 我们预计公司18-20年EPS分别为0.42、0.55、0.66元，对应PE为35×、27×、23×，给予2019年目标价15.52，首次覆盖增持评级。 风险 国内面板产能投产不及预期，面板价格持续下滑；公司扩产不及预期；太阳能背板膜销量不及预期；应收账款占比营收比例高，存货快速增长。 【2018-09-14】卓翼科技(002369)拟购腾鑫精密 配套募资获小米捧场 停牌4个月后，卓翼科技披露了发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案，公司拟以6.3亿元收购腾鑫精密100%股权，同时募集配套资金不超过4.725亿元，其中小米科技（武汉）和光谷投资将分别认购5000万元。 根据预案，卓翼科技拟以8.2元/股的价格，向王跃杰、郭铁男、张红军、高佳桂等四人合计发行5762.19万股，并支付现金1.575亿元，合计对价6.3亿元收购腾鑫精密100%股权。同时，公司拟向不超过10名特定投资者募集配套资金不超过4.725亿元，其中1.575亿元用于支付本次交易现金对价、2.95亿元用于武汉生产基地建设项目、2000万元用于支付交易费用及中介机构费用。 财务数据显示，截至2018年3月31日预估基准日，腾鑫精密账面值9850.97万元，预估值6.3亿元，预估增值率539.53%。交易对方承诺，腾鑫精密2018年、2019年、2020年实现的承诺净利润分别为5200万元、6900万元、8200万元。若2018年无法完成本次交易，交易对方承诺2021年的净利润不低于2020年。 资料显示，腾鑫精密成立于2005年11月，注册资本5000万元，法定代表人王跃杰，主营为专注于消费电子功能性器件的设计、研发、生产与销售，主要产品定制化程度高，掌握模切、冲压等消费电子功能性器件所需的工艺能力，并已经进入到苹果、华为、OPPO、VIVO等知名消费电子终端品牌商的供应商体系，客户资源优质。财务数据显示，腾鑫精密2016年、2017年、2018年1-3月的营业收入分别为2.85亿元、2.63亿元、6581.91万元，净利润分别为3619.01万元、2504.84万元、807.13万元。 值得关注的，公司本次重组获得小米等支持。根据预案，小米科技（武汉）和光谷投资将分别认购5000万元，股份锁定期36个月，其他投资者认购股份锁定期为12个月。资料显示，小米科技（武汉）成立于2017年9月，注册资本2.1亿元，法定代表人雷军，小米通讯技术有限公司持有其100%股权。光谷投资则成立于2016年5月，注册资本80.5亿元，法定代表人汤海燕，湖北省科技投资集团有限公司认缴100%出资额。 其实，卓翼科技早就已经联姻小米。公司在2014年3月12日晚间发布公告称，公司全资子公司天津卓达与紫米电子签署《委托生产加工框架协议》，紫米电子即隶属小米系。 卓翼科技表示，通过本次交易，公司将注入盈利能力较强、成长性高的优质资产，完善在消费电子功能性器件领域的产业链布局，有利于公司抓住移动消费终端快速增长的契机，进一步推动公司主营业务向消费电子功能性器件领域的转型升级，增强持续盈利能力，提高资产质量，实现可持续发展，从而保障上市公司股东的利益。 【2019-02-11】奋达科技(002681)欧朋达大额减值造成业绩低于预期 欧朋达计提大规模减值，2018 年业绩大幅低于预期，降至中性评级 奋达科技发布业绩预告，将2018 年全年归母净利润预期由1000-5000 万元降至-7.9 亿至-7.2 亿元，较2017 年4.43 亿元归母净利润大幅下滑，低于市场及我们预期，主要系两方面原因：一是由于公司旗下从事3C 结构件业务的欧朋达计提约6 亿元商誉减值及超过2 亿元存货减值，二是由于原材料成本上涨造成各项业务毛利率低于预期。我们将公司2019-2020 年EPS 预期由EPS 由0.31 元、0.36 元、0.42 元下修至-0.36 元、0.25 元、0.30 元，下调至中性评级，考虑到19 年手机结构件竞争格局尚不明朗，我们将暂停对公司的覆盖，待基本面明确转好后，择机再次覆盖。 智能手机渗透率趋于饱和，3C 结构件竞争格局恶化 根据IDC 数据，18Q4 全球手机出货3.75 亿部，同比降4.9%，根据工信部数据，18 年前10 月国内手机总产量为3.43 亿部，同比降15.31%，由此可见，智能手机正进入渗透率饱和阶段。此外，由于无线充电及5G 的兴起，手机正在经历由金属机壳向玻璃、陶瓷机壳等方向演变，造成金属CNC 产能需求下滑，由长盈精密、科森科技、银禧科技等大厂18 年的业绩预告可见，行业竞争加剧导致盈利能力日益恶化。基于此，我们认为公司旗下欧朋达在完成搬厂后，仍有待电子烟等新产品量产以拉动业绩复苏。 元器件等材料涨价趋势缓和，2019 年公司毛利率有望修复 2018 年MLCC、Chip-R 等被动元件经历了大幅且长期的缺货涨价潮，给下游制造企业的供应链安全及生产成本造成了较大压力，根据奋达科技中报，公司多媒体音箱、小家电两大终端业务的毛利率分别为17.73%、22.82%，同比下滑7.19pct、9.9pct，这也是公司经营性业绩低于预期的重要原因。但是自18Q4 起，伴随日韩台系被动元件厂商产能的开出以及部分渠道商的清库存行为，元器件价格拐点显现，我们认为，2019 年公司终端产品的毛利率有望较2018 年出现修复，缓解盈利能力下行压力。 Homepod 销量低于预期，但公司仍与多家优质客户在智能音箱稳定合作 根据Strategy Analytics 数据，18Q3 全球智能音箱出货量达到2270 万部，同比增197%，但根据Slice Intelligence 数据，被寄予厚望的苹果Homepod在18Q1 内销量低于预期，我们认为这会一定程度影响到产业链未来的投入热情。2017 年内奋达成功打造了天猫精灵、京东叮咚2 等爆款产品，2018年与华为、京东、阿里、bestbuy、海尔、哈曼、创维等在智能音箱领域进行稳定合作，我们预计公司音箱业务2019 年有望实现30%以上增长。 根据业绩预告下调盈利预测，降至中性评级 根据公司年度业绩预告，我们将公司2018-20 年归母利润由6.35 亿元、7.45亿元、8.72 亿元下修至-7.4 亿元、5.07 亿元、6.14 亿元，EPS 预计分别为-0.36 元、0.25 元、0.30 元，下调至中性评级。 风险提示：商誉继续减值风险；智能音箱渗透速度低于预期，竞争加剧造成毛利率低于预期。 |
