【2019-03-14】中粮生化(000930)燃料乙醇人大会议再被提及 全面推广进入倒计时 参加两会的人大代表、中国工程院院士岳国君13日接受记者采访时表示我国发展生物燃料乙醇产业的顶层设计和战略统筹已经基本完善，但在政策落地过程中仍存在问题，建议加快推进生物燃料乙醇的产能布局和市场推广，并具体提出六项对策。 评论： 目前全国仅山西天津落地全面推进燃料乙醇，预计其他各省市有望加快政策落实进度 2017年9月13日，国家发展改革委、国家能源局、财政部等十五部门联合印发《关于扩大生物燃料乙醇生产和推广使用车用乙醇汽油的实施方案》，根据方案，到2020年全国范围内将基本实现车用乙醇汽油全覆盖。去年6月天津市政府率先印发《天津市推广使用车用乙醇汽油实施方案》，要求全市推广乙醇汽油，并于9月30日正式落地执行。今年3月山西省政府发布全省推广车用乙醇汽油通知并落实进度时间表，要求在2020年1月1日起实现全省全面推广。包括北京、上海、广东等经济活跃地区尚未出台相关政策，考虑到时间的紧迫性，预计其他各省市年内有望加快政策落实进度。 燃料乙醇是全球最成功的生物质能源替代品种，在美国巴西欧盟等国家和地区已形成成熟产业 燃料乙醇作为全球最成功的生物质能源替代品种，在美国、巴西、欧盟等国家和地区都已形成成熟的能源产业。以美国为例，美国是世界最大玉米生产国，同时也是世界最大燃料乙醇生产国。根据EIA统计，2017年在美国消费的1420亿加仑的成品汽油含有约144亿加仑的燃料乙醇，相当于成品汽车汽油消耗总量的10%。美国政府从70年代起就不断通过立法推动燃料乙醇工业化，如《1978国家能源法》规定了燃料乙醇的使用量，明确在全美范围实施燃料乙醇能源标准；《2005国家能源政策法案》中规定了美国未来几年中每年生物燃料的最低使用量，并对燃料乙醇采取财政税收优惠，并且每年都将财政预算中的一定比例用于投资燃料乙醇技术研发。 燃料乙醇爆发进入倒计时，市场缺口巨大 2017年国内汽油表观消费量约1.22亿吨，假设5%需求增速，预计到2020年全国汽油消费需求达1.41亿吨，如果届时全国范围内实现车用乙醇汽油全覆盖，按照E10标准测算对应燃料乙醇需求超过1400万吨，行业爆发进入倒计时。当前国内燃料乙醇年产量仅260万吨，自给率不足20%，市场缺口巨大。 公司集团资产整合完毕，龙头正式起航，维持"买入"评级 公司依托中粮集团，是国内玉米深加工平台企业，原有生物燃料乙醇产能75万吨。去年12月公司发行股份购买集团资产实施完毕，燃料乙醇产能达到135万吨，国内市占率达到一半，成为名副其实燃料乙醇龙头。随着全国车用乙醇汽油推广不断落地，公司燃料乙醇业务有望迎来持续爆发。考虑并表，预计公司18-20年实现归母净利润4.94/6.27/8.31亿，EPS0.27/0.34/0.45元，对应PE32.9/26.1/19.7倍，维持"买入"评级。 风险提示 玉米价格波动、原油价格波动、补贴政策取消、车用乙醇推广不达预期 【2019-04-27】金新农(002548)新控股股东入主 助力公司养猪大发展 1、非洲猪瘟带来行业产能大幅去化，此轮猪周期有望超历史周期。 本轮非洲猪瘟对产能去化超市场预期。根据农业农村部数据，2019年3月份能繁母猪存栏环比跌1.2%，同比跌21%，本轮周期产能去化幅度远超以往，且产能仍然在去化之中，叠加疫情导致的生产效率下降（死亡率提升导致MSY下降，提前出栏导致出栏均重下降），预计本轮周期我国猪肉缺口有望达到1000万吨，猪价上涨时间预计将持续2-3年，猪价高点预计将突破25元/公斤，部分地区将触及30元/公斤。 2、新老股东分工明确，带领公司进入新的发展阶段。 2019年1月，公司原最大股东大成欣农与湾区联控签署了公司股权转让合同，公司控制权发生变更；新控股股东湾区联控是湾区产融的全资子公司，资金实力及产业资源丰厚。新股东负责资本和资金扶持，老股东精心做好研发、管理，新老控股股东联手将带领公司发展进入新阶段。 3、公司养猪大发展时代到来！ 1）种猪储备充足：公司通过并购优质种猪企业武汉天种和福建一春进入种猪繁殖领域，之后不断加大投资力度进一步完善养殖布局。经过17年下半年的环保退养以后，公司能繁母猪减少至2万头左右，其中GGP核心群保持在2200头左右；另外，随东北地区疫情稳定，东北铁力项目已陆续进猪，按规划，未来东北铁力项目将新增2000头GP母猪、1.44万头PS母猪。 2）自繁自养为主，托管业务为辅：公司育肥主要是自繁自养为主，包括东北铁力、福建南平；除此之外，公司子公司新跨越（公司直接持股75%）开展生猪养殖全托管业务，2018年共有四个全托管猪场（合计母猪存栏6,113头），全托管模式下生猪销量为9.58万头。 3）新控股股东对公司资金支持可期：2018年底公司资产负债率上升到63%，虽与同行业上市公司相比处于高位，但是考虑到可转债陆续转股可能及新控股股东的支持，预计公司仍具备扩张潜力。 考虑到公司原种猪、二元母猪存栏相对充足，结合东北铁力等项目进展，我们预计2019-2021年公司出栏量（含托管）约55/100/200万头。 4、投资建议：我们预计公司2019-2021年实现营收32.75/44.63/69.69亿元，实现归母净利润1.08/4.92/9.88亿元，对应EPS分别为0.26/1.17/2.34元/股。考虑到公司未来的成长性及猪景气周期，给予2021年10-15倍PE，目标区间23.4-35.1元，"买入"评级。 风险提示：疫病风险；产能扩张不及预期；猪价不达预期；原材料价格波动风险；商誉减值风险；资金链断裂 |
