【2019-03-15】中牧股份(600195)猪口蹄疫OA疫苗获新兽药证书 "秋防"销售无忧 事件：3月14日晚，公司公告获得猪口蹄疫O型、A型二价灭活疫苗(O/MYA98/BY/2010株+O/PanAsia/TZ/2011株+Re-A/WH/09株)新兽药注册证书。该新兽药由兰研所、中农威特、中牧股份及陕西梅里众城合作研制。我们预计将于"秋防"开始取代牛OA二价苗进行销售，对公司2019年下半年业绩形成一定支撑。 第一个"双O+A"毒株产品。目前已经获得新兽药证书或生产批文的猪口蹄疫OA疫苗有三种：（1）猪口蹄疫0型、A型二价灭活疫苗（Re-O/MYA98/JSCZ/2013株+Re-A/WH/09株），研制单位为兰研所、中农威特、生物股份、申联生物，于2017年12月获新兽药证书且于2018年7月获生产批文，目前已经上市销售；（2）猪口蹄疫O型、A型二价灭活疫苗（OHM/02株+AKT-III株），研制单位为天康生物、新疆畜牧兽医研究所、杨凌金海、中普生物，于2019年1月获新兽药证书；（3）猪口蹄疫O型、A型二价灭活疫苗(O/MYA98/BY/2010株+O/PanAsia/TZ/2011株+Re-A/WH/09株)，由兰研所、中农威特、中牧股份及陕西梅里众城合作研制。公司新产品为第一个双O+A毒株的猪口蹄疫疫苗，或能实现差异化竞争。 预计将于三季度之前获得生产批文，于"秋防"时取代牛OA双价苗贡献收入。口蹄疫疫苗为动物疫苗中的最大单品，估计2018年口蹄疫市场苗市场规模约为23亿元，公司销售收入约为2亿元，市占率不足10%。而目前口蹄疫市场苗的渗透率仅为30%（4.5亿头份/15亿头份），如果实现市场苗对招采苗的全替代，仍有3倍空间！我们预计公司将加快后续生产批文及批签发的报审工作，有望于三季度之前获得生产批文，将于"秋防"时开始贡献收入。所以口蹄疫市场苗销售收入下半年将好于上半年，考虑到非洲猪瘟疫情导致的生猪养殖行业产能减少，预计2019年全年与2018年基本保持持平。 公司其他业务板块此消彼长，预计主业稳定增长。预计2019年公司口蹄疫招采苗销售收入略有下降（生猪产能下滑），禽流感疫苗保量提价（2018年降价保量，2019年禽养殖高景气），饲料与化药业务维持稳定增长。 盈利预测与估值：预计2018/2019/2020年营业收入分别为46.28/48.20/49.53亿元，归母净利润分别为4.44/5.05/5.68亿元（由于非洲猪瘟疫情影响公司猪用疫苗、兽药、饲料等销售，下调盈利预测，前值分别为4.65/5.24/5.85亿元），增速分别为11.20%/13.70%/12.60%，EPS分别为0.74/0.84/0.94元/股，当前股价对应的PE分别为17/15/13X，维持"增持"评级。 风险提示：新产品推广不达预期的风险等 【2019-01-26】丰林集团(601996)精造筑品质 龙头启新航 投资要点： 国内人造板材龙头，聚焦主业打造精品 公司具有纤维板、刨花板产能130万立方米，创立伊始始终聚焦人造板市场，产品结构不断优化、技术优势不断抬升，持续抢占中高端板材市场。 国内板材存量竞争，龙头受益产能出清 伴随地产进入下行周期，国内人造板进入存量竞争时代。国内人造板普遍存在大而不强、高度分散竞争格局；2017年，国内人造板企业数因环保关停下降15%，连续平压刨花板产能占比提升5Pct，龙头受益产能出清。 刨花板优势明显，国内市场结构正优化 刨花板主要以次小薪材、三剩物为主，具备原材料获取、木材利用和能源消耗优势，具有更高的性价比。纵观全球市场，欧美等发达国家刨花板产量占比超过60%，美国人造板需求占比超50%，而国内刨花板需求占比仅14%。随着定制家居市场崛起以及刨花板技术改进带动产品品质抬升，刨花板重新被市场接受，成为三大板材中唯一进口和产量快速增长的品种。 聚焦定制家居市场，受益刨花板需求红利 国内定制家居市场体量快速抬升，伴随着品牌效应和产业链优势，行业龙头增速持续高于平均水平。公司聚焦大型定制家居，前五大客户营收占比高达35%，营收增速高于公司平均水平；公司布局新西兰60万立方米刨花板产能，将充分受益下游定制家居产能扩张红利。目前，索菲亚作为公司第二大股东，双方产业链的优化整合将充分释放公司刨花板规模优势。 投资逻辑：聚焦规模优势和大客户战略，丰林具有更高的生产成本和销售费用优势，公司净利率和存货周转处于行业领先。当前，公司产能利用率达到100%，供不应求下基于对未来产能投产释放的预期，我们预计公司2018-2020年基本EPS为0.12、0.18和0.22元，综合PEG和PB等指标认为合理目标价在3.81元左右；首次覆盖，给予"推荐"评级。 风险提示：1）产能扩张不及预期；2）刨花板需求、价格不及预期。 |
