财政部、工信部、交通运输部和发改委8日发布关于支持新能源公交车推广应用的通知，提出适当提高新能源公交车技术指标门槛，重点支持技术水平局的优质产品。从2019年开始，新能源公交车辆完成销售上牌后提前预拨部分资金，满足里程要求后可按程序申请清算。在普遍取消地方购置补贴的情况下，地方可继续对购置新能源公交车给予补贴支持。 地方应按照有关要求，发挥好中央财政基础设施奖补政策作用，创新支持方式，吸引社会资本，加快新能源公交车充电基础设施建设，满足车辆使用需求；应将除公交车外的新能源汽车地方购置补贴资金集中用于支持充电基础设施“短板”建设和配套运营服务等环节。 中锒国际指出，预拨部分补贴将缓解车企的资金压力并降低财务费用，助力新能源公交车企业盈利提升。上市公司中，宇通客车、金龙汽车、中通客车等新能源公交车销量排名靠前，有望受益于地方补贴延续。 【2019-04-03】宇通客车(600066)2018年年报点评:以高研发投入押注需求升级 静待市占率和出口回升 2018 年业绩符合预期 宇通客车发布2018 年业绩，营业总收入317.5 亿元，同比-4.4%；归属母公司净利润23.0 亿元，同比-26.5%。对应4q18 营业收入123.7 亿元，同比-13.0%，归母净利润11.0 亿元，同比-10.0%。 发展趋势 挑战更多来自于座位客车市场的萎缩和海外市场而非新能源客车补贴退坡。公司2018 年大中客销量同比下滑12.6%，其中座位客车销量下滑幅度最大达到18.9%，座位客车整体销量下滑22.5%，受高铁、私家车普及挤占严重。国内市场毛利率稳中微升，公司积极通过产品升级提升新能源客车售价（EV 对终端客户价格同比+18%），以实现盈利能力相对稳定。座位客车萎缩带动传统客车利润率下降，同时海外市场毛利率同比-6.7ppt。 公司的产品战略致力于以高研发投入和高售价迎合中国客车市场的需求升级，从而实现有利润的市占率提升。公司销管费用率同比微增，同时研发费用同比大幅增长41.4%至18.6 亿元，占收入比达到5.9%，研发人员占公司员工数的比例从18%提升至19.8%。 财务指标全面向好。受益于补贴退坡和回收周期缩短，现金流大幅改善，应收账款在185 亿元左右见顶，偿还长短期借款，财务费用率同比-0.5ppt，2018 年派息率重回50%左右。 静待客车行业整合与出口市场打开。我们认为宇通2018 年提价保利润、扩大研发投入的战略，虽然短期会对市占率带来负面影响（大中客市占率从35.6%下滑至34.5%），但伴随新能源汽车补贴退坡和需求升级，国内客车行业的再度整合将不可避免，研发投入塑造的高技术壁垒将帮助宇通重回市占率和盈利双升的轨道，出口市场拓展有利于平抑国内客车需求波动。 盈利预测 基于对公司市占率和盈利能力更乐观的预期，我们将2019、2020年盈利预测上调4.8%、10.8%至23.3 亿元、25.4 亿元。 估值与建议 维持推荐评级，基于盈利预测和估值调整，将目标价上调11.1%到15.0 元，对应19 年14 倍P/E，对比当前股价有11.1%空间。 风险 客车需求加速下滑；市场整合速度低于预期。 【2019-04-16】金龙汽车(600686)无人驾驶渐行渐近 阿波龙已开展商业化运营 无人驾驶渐行渐近。无人驾驶汽车是通过车载传感系统感知道路环境，自动规划行车路线并控制车辆到达预定目标的智能汽车。现阶段，各个国家的立法部门正在积极应对汹涌而至的无人驾驶浪潮，为人类出行安全保驾护航，我国的在无人驾驶方面的相关配套政策法规已经逐步在推进中。18年底，工信部制定发布了《车联网(智能网联汽车)产业发展行动计划》，促进车联网产业的跨行业融合。 国内LEVEL3以下自动驾驶布局均已较为完善。初期研发已然完成，国产产品逐步落地量产。目前国内参与自动驾驶感知层产品生产的公司已完成了最初期的研发积累，产品即将进入批量供应阶段；而参与到执行层产品生产的公司其部分产品已实现量产。 上海车展，大量自动驾驶技术应用。国内通讯巨头华为展示将5G技术应用于自动驾驶与车联网领域。国内通讯巨头华为与东风汽车合作打造的智能化汽车将亮相上海车展，华为的车载通信、5G和云端数据中心等高科技配置也都一一应用在车上，可以提供信息查询、车辆管理、交通调度和设备管理等功能。阿里巴巴将携AI驾驶舱首次参加车展，带来语音控制、智能互联等领域的技术展示。江铃新能源无人驾驶车辆将亮相上海车展。 金龙率先实现自动驾驶客车商业化运营。公司与百度合作的L4自动驾驶级别阿波龙18年已下线，百度和金龙的强强联合，开创了自动驾驶技术国际化合作运营的先河。阿波龙搭载百度最新的Apollo系统，目前阿波龙已经实现商业运营，已在北京、雄安、深圳、厦门、平潭、武汉等地开展商业化试运营，安全行驶了20000公里，零事故。金龙已经和软银子公司SBDrive达成合作，阿波龙在日本打开市场。 定增预案支持三龙整合及前瞻布局。增发拟募集17亿元，用于股权收购、布局智能网联和新能源汽车。公司本次增发拟募集17.1亿元，其中7.75亿元用于收购厦门金龙25%股权，剩余资金中4亿元用于智能网联汽车开发，6亿元用于新能源汽车相关投入。定增将帮助公司引领客车智能化，加码智能网联汽车布局，公司在新能源汽车研发领域的大力投入有助于确保并提高其新能源产品的性能和技术水平，提高市场综合竞争力，增强盈利水平。 投资建议： 预计公司19-20年归母净利润分别为5.7、10.7亿元，对应当前PE11X、6X。考虑公司整合和经营在2019年迎来拐点，2020年增长加速，维持19年14X目标PE，对应目标价13.20元，维持“买入”评级。 风险提示：无人驾驶产业技术进步不及预期，金龙无人驾驶商业化运营进展不及预期 【2019-05-06】中通客车(000957)前4月销量同比增长23.79% 中通客车公告，1-4月份，公司产量为3766辆，同比增长36.90%；销量为3830辆，同比增长23.79%。 |
