【2019-05-05】创业慧康(300451)2018年年报点评:医疗IT业务高增长 互联网医疗加速落地 （1）2018年报：收入12.90亿元，增速11.91%，归母利润2.13亿元，增速30.28%；利润分配方案：每10股派0.50元，转5股。（3）2019年Q1：收入3.20亿元，增速25.87%；归母利润0.62亿元，增速40.62%。 医疗IT业务高增长，业绩成长性良好。2018年公司医疗IT业务收入达8.32亿元，同比增长38.49%，占收入比例达64.45%，同比提高12.37个百分点，而非医疗业务收入4.59亿元，同比下滑16.97%。医疗IT业务成长性良好，成为公司业绩高成长主要驱动力。根据互联网公开信息，公司2018年以及2019年一季度公司医疗IT业务的新增订单都高速增长，为医疗IT业务持续高增长奠定坚实的基础。 互联网医疗业务布局良好，多模式加速落地。公司互联网医疗业务从互联网医疗服务、互联网医院建设、健康城市运营等多方面开展全方位布局。在互联网服务方面，2018年下半年至今，互联网医疗服务已经接入600多家医院，累计支付1,500万笔，获支付佣金约400万元，并且公司还积极探索药品供应链管理、保险理赔、信用体系、大数据人像侧写等其他增值服务。在互联网医院建设上，公司成功完成70多家医院的互联网医院的建设，比如复旦金山医院、上海东方医院等。在健康城市运营方面，"健康中山"运营平台2019年正式进入运营期，并且年初公司与自贡市签订运营协议，健康城市运行项目再下一城。 强化业务协同，医疗物联网业务有望成为医疗IT业务新的增长点。针对医疗物联网业务，公司自主研发了智能物联支撑平台，并且已形成以物联网技术为核心的便民服务、临床应用服务、运营管理服务、健康服务等服务体系。并且公司加强母子公司人员协同，实现原博泰服务相关技术人员从金融领域技术服务向医疗物联网领域技术服务转型，为公司医疗物联网业务发展奠定良好的人力资源基础。产品丰富，人员充足，需求旺盛，多因素驱动医疗物联网业务加速增长。 投资建议：预计公司2019/2020/2021年EPS0.58/0.75/0.98元，对应PE41.30/31.72/24.27倍，给予"买入"评级。 风险提示：业务发展不及预期 【2019-04-02】用友网络(600588)产业互联风正劲 云服务龙头蓄力谱新篇 用友3.0战略成效显现，开启高速增长引擎。公司是国内企业服务软件市场龙头企业，从财务软件起航，已步入“用友3.0”阶段，形成了以用友云为核心，云服务、软件、金融服务融合发展的新战略布局。目前用友3.0战略成效显现，逐渐实现软件业务效益化发展，云业务规模化发展，以及金融业务稳健发展。公司收入和净利润回归快速增长轨道，各项财务指标积极向好，核心管理人员逐渐实现梯队化、年轻化，公司已步入新一轮高成长周期。 产业互联网时代来临，企业服务产业迎来巨大机遇。随着人口红利的消失，经济增长动力由要素驱动向创新驱动转换，同时企业迎来数字化转型、IT技术架构和平台升级换代的重要时期，互联网产业的重心已经从消费互联网转向产业互联网。对标美国，我国企业服务市场尚有较大提升空间。同时，BAT等国内互联网巨头纷纷对企业服务领域进行大手笔投入，并相继完成组织架构调整，进一步凸显2B市场的巨大价值。 企业云是3.0战略的重心，生态型布局拓展企业服务边界，看好用友成为云服务龙头。一方面，公司持续加大研发投入，加力加速打造拳头产品，云ERP产品U8Cloud、NCCloud产品已经相继推出，中端云ERP U8Cloud 3.0产品与细分行业解决方案也即将发布上市，为公司云业务的规模化增长提供良好支撑。另一方面，用友云生态融合战略快速落地，2018年云市场入驻伙伴已超过3000家，包括京东物流、方正电子、联想新视界等知名企业，生态型布局进一步拓展企业服务边界，我们看好用友成为A股云服务龙头。 工业互联网步入落地期，用友精智平台乘势而上。“工业互联网”连续两次被写入政府工作报告，国家和地方的行业政策和财政支持持续加速落地，我们认为2019年将是工业互联网加速发展的一年。用友精智工业互联网平台致力于赋能云时代制造企业，与江西、浙江、湖北、湖南、上海、天津等多地省市政府部门签署了企业上云及工业互联网战略合作协议，并入选工信部“工业互联网试验测试平台”，先发优势突出，有望实现快速发展。 投资建议：我们认为用友3.0战略成效已逐渐显现，步入高速增长轨道，同时梯队化、年轻化的人才建设体系，有望给公司注入新的动力。我们调整19-21年归母净利润预测至8.87亿、11.51亿、14.40亿元（原预测为7.98亿、9.99亿、12.39元），对应PE为73倍、56倍、45倍。采用分部估值法，参考同行业可比公司估值，给予公司传统软件业务51倍PE，云业务15倍PS，金融业务23倍PE，综合分析给予公司2019年目标市值747.92亿元，对应目标价39.02元，特上调评级至“强推”。 风险提示：宏观经济形势恶化；云业务增长不及预期。 【2019-04-17】理邦仪器(300206)收入增长加快、费用率下降驱动未来几年增长提速 经营拐点到来 公司预期差较大，2018年开始进入业绩加速增长期 公司此前给市场形象一直是利润低于预期，关注度不高、预期差较大。但我们判断，2018年开始，公司进入业绩加速释放周期。2018年，公司净利润1.11亿，同比增长155%；2019年Q1，公司净利润3325~4092万元，同比增长30%~60%。过去5年公司累计研发投入7.94亿元，通过持续研发投入和技术积累，先后上市了i15血气分析仪和m16磁敏免疫分析仪，2018年上市多款彩超，实现从低端向中端的升级换代，未来有望在医院渠道销售发力。 收入增长提速、毛利率提升、研发费用率下降共同驱动业绩增长提速 i 15血气分析仪处于高增长阶段，未来3年有望保持50%以上增长；m16磁敏免疫分析仪处于推广初期，但优势明显，2020年有望实现6000~8000万销售，开始盈利；彩超受益于产品升级、销售加强等，2019年收入增长提速，我们预计2019、2020年收入增速30%~40%，毛利率有望稳步提升；综上，我们预计未来3年公司收入增长有望提速，保持20%~30%。研发费用支出增速显着低于收入增速，研发费用率将逐年显着下降。收入提速、毛利率提升、管理费用率逐年显着下降，公司从2018年开始进入业绩加速增长期。 激励到位，放杠杆员工持股计划将于2020年5月解禁 2017年，公司实施了第一期员工持股计划。员工持股计划采用信托计划形式，优先级与劣后级1:1，合计金额9356万元，于2018年5月3日通过二级市场完成股票购买，成交金额9265.78万元，买入均价7.71元/股，占总股本2.06%，2020年5月3日开始解禁，截至目前，该员工持股计划收益率3.8%。 未来两年有望持续高速增长，给予“强烈推荐”评级 我们预计，公司2018年~2020年收入分别同比增长18%/25%/25%，净利润1.11/1.80/2.64亿元，分别同比增长155%/62%/47%，当前股价对应2018~2020年PE分别为42/26/18倍，PEG显着小于1，估值水平低于可比公司，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。 风险提示：多个产品销售低于预期；新产品上市和推广低于预期；研发费用率不能如期下降；毛利率不能如期提升。 |
