【2019-03-04】拓斯达(300607)业绩符合预期 股权激励增信心 2018年业绩基本符合预期，股权激励草案统一员工目标 公司2019年2月27日晚发布业绩快报，公司2018年实现营业收入11.98亿元（+56.73%），净利润1.71亿元（+23.92%），基本符合预期。2019年2月26日晚发布公告，拟向董事、高管、核心技术人员等136人实施股权激励计划。本次股权激励计划包括限制性股票和股票期权激励两部分，总计300万股，约占总股本的2.3%。本次股权激励计划有助于统一核心员工利益与公司增长目标，实现公司长远发展。我们预计公司2019-2020年实现EPS2.10及2.95元，维持"买入"评级。 解锁条件以2018年净利润为基数，彰显公司信心 本次授予的股票限售期为自登记日起的12-48个月，分四期解除限售，解锁条件为：（1）以2018年净利润为基数，公司2019-2022年净利润增长率分别不低于20%/44%/72.8%/107.36%；（2）公司未满足业绩考核目标的，所有激励对象对应考核当年可解除限售的限制性股票不得解除限售，由公司回购注销。（3）个人层面绩效需达到绩效评价结果的前三个档次才能解除限售（总共五个档次，前三个档次行权100%，最后两个档次行权0）。考虑纳入公司股权激励能够起到长效激励作用，充分调动公司核心人员积极性，将公司业绩与解锁条件挂钩彰显公司信心。 股权激励费用摊销对业绩影响有限 股权激励带来的业绩提升有望高于激励费用摊销。授予限制性股票200万股，授予价格为22.61元/股，授予股票期权有100万份，行权价格为38.29元。股权激励需摊销的总费用为4236.8万元，2019-2023年分别摊销1703.9、1409.7、773.5、310.1和39.6万元，对有效期内净利润影响有限。股权激励对公司业绩提升将产生积极的正向作用，员工积极性提高带来经营效率提升。 积极参与"机器换人"浪潮，股权激励调动各方面积极性 人力成本上升阻碍制造业升级以及扩张，"机器换人"是大趋势。公司华南、华东地区营业收入高速增长，东莞生产基地不能匹配公司订单。公司布局长三角，有助于解决公司生产限制以及降低物流成本，进而提升产品价格竞争力和整体运营效率。公司股权激励的推出，有助于调动中高层领导、核心技术人员积极性，不断推出自主研发的核心产品。 我们维持公司19-20年盈利预测，上调目标价,维持"买入"评级 公司持续加大研发投入，核心零部件自主替代有望提升公司整体毛利率。暂不考虑股权激励影响，我们预计公司2019-2020年实现17.53/24.13亿元收入，净利润2.74/3.84亿元，对应EPS为2.10及2.95元，对应PE为18、13倍。可比公司2019年PE均值为31倍（2019/2/28日更新），考虑到公司技术含量较核心零部件公司低，给予估值折价，我们给予公司2019年24-26倍PE，对应目标价50.4-54.6元（前值47.6-50.32元），维持"买入"评级。 风险提示：宏观经济波动和下游行业需求增长不达预期的风险；同业竞争的风险；应收账款的风险；业务规模扩大带来的管理风险。 【2019-01-09】哈工智能(000584)强力加码智能制造 开启发展新征程 坚定转型智能制造，层层加码。公司原主业为氨纶及包覆纱的生产制造和地产开发。2018年7月，公司剥离氨纶资产，地产业务亦将逐步收缩，未来重点发力智能制造业务。 智能制造方面，2017年5月，公司收购白车身智能焊装系统一线集成商天津福臻，迈出转型第一步，而后在9月，成立上海我耀机器人，布局一站式方案平台。2018年9月、10月，公司先后公告，拟分别通过子公司现金收购浙江瑞弗机电和德国NIMAK公司，进一步加码智能制造产业，力图打造"智能机器人焊接设备产品+机器人一站式方案平台+智能焊装生产线系统集成"的产业链体系。 天津福臻&瑞弗机电：国内领先的白车身智能焊装系统集成商，强强联合。 天津福臻是国内少数几家能够全部提供柔性车身总拼、柔性车身底板、柔性车身侧围制造系统、柔性门盖制造系统等四大系统的整车车身智能制造解决方案供应商，具备较强行业竞争力，目前主要客户包括长安、奇瑞捷豹路虎、沃尔沃、长安福特、上海大众、蔚来汽车等知名传统以及新能源汽车厂商。 浙江瑞弗机电深耕海外品牌，海外营收占比超四成，与法国雷诺、上海ABB均形成了较为深度的合作关系。公司拟通过子公司（控股60%）以5.66亿元现金收购瑞弗机电，业绩承诺为2018-2021年，归母净利润不低于3600万元、4700万元、5750万元和6750万元，我们预计交易将于2018年底完成。 强强联合，协同效应显着。天津福臻和瑞弗机电在客户覆盖面上有很强的互补性，我们预计此次收购将进一步加深公司在焊装业务领域的技术及人才储备，增强公司在高端智能装备等领域的市场拓展能力和持续发展能力。 NIMAK：全球领先工业连接设备商。NIMAK目前主要的产品为机器人焊钳、机器人焊机、机器人涂胶机等自动设备，产品应用领域涵盖汽车、家电、航空航天等，在行业领域内50余年丰厚的技术经验储备。若收购能完成，我们预计将促进公司未来积极响应汽车工业特别是白车身领域的前沿动态和发展趋势，提升公司的产品、技术竞争力和抗风险能力。 盈利预测与估值。我们预计公司2018-2020年归属母公司净利润1.24亿元、1.71亿元、2.24亿元，对应EPS分别为0.20元、0.28元、0.37元。参考可比公司估值，给予公司2019年PE30-35X，合理价值区间8.40-9.80元，首次覆盖，给予"优于大市"评级。 风险提示。行业需求下滑风险，竞争加剧导致盈利能力下滑风险。 |
