中捷股份(002021):缝机主业收入缩减 探矿权黄金增储

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    中捷股份 002021 机械行业
    事件:2013年4月12日中捷股份发布2012年报,12年公司实现营业总收入9.76亿元,同比下降15.57%;实现归属母公司股东净利润2,012.62万元,同比下降71.53%;实现扣除非经常性损益的母公司股东净利润446.84万元。基本每股收益0.04元,符合我们的预期。
    点评:
    缝机主业收入缩减、毛利率下滑。2012年度,受国际、国内宏观经济形势影响,缝纫机市场需求持续转淡。公司缝机主业收入缩减17%,产品售价下调及制造成本上升等导致主业毛利率较上年同期的22%下降4个百分点。主业收入减少和毛利率下降影响公司毛利润减少8,496万元。
    全面整顿致使采矿权收入未达预期,目前生产经营完全恢复。公司于12年7月以自有资金1.97亿元收购了内蒙禧利多矿业100%股权,8-12月矿业销售收入1,551万元、净利润505万元。公司表示禧利多矿业部分生产设备落后、施工管理不规范,公司收购后即对禧利多矿业各个环节全面整顿,目前已取得良好效果,生产经营全面恢复。因整顿致使生产经营有所放缓,效益未达预期。
    探矿权增储金金属量3.09吨,评估增值1.28亿元。公司于收购矿业后委托盛源地质勘查公司进行野外勘探,后者于13年4月出具《内蒙古自治区突泉县闹牛山矿区金矿详查阶段总结报告》。核实的保有储量新增:金矿资源储量(122b+333)矿石量53.65万吨,金金属量3.09吨。据此进行资产评估,确认禧利多矿业探矿权价值2.19亿元,增值1.28亿元。公司拟13年对矿业投资6500万元,争取13年底日处理矿石能力达1,000吨,14-15年完成探转采。
    期货业务贡献稳定利润。公司12年期货业务净利润1,749万元。公司08年以2,854.50万元收购中辉期货55%股权涉足期货业务以来,该业务有效平滑了缝纫机主业波动的风险。09、10、11、12年中辉期货分别为公司稳定贡献了净利润884万元、1,041万元、976万元和1749万元。
    盈利预测与投资评级:不考虑探矿权未来的收益,我们预计中捷股份13-15年的基本每股收益分别为0.14元、0.17和0.18元。以4月12日收盘价5.33元计算,对应的13年PE为39X。考虑到缝制机械行业正处于低谷、估值弹性较大,且鉴于采矿区2013年的开发勘探仍有突破的可能,我们维持公司"买入"评级。
    风险因素:缝纫机主业周期性大幅波动;探矿权的价值和开发效益存在不确定性。