中信证券(600030):子业务遍地开花

admin

中信证券 600030 银行和金融服务
　　事件:
　　中信证券公布2012年年报,实现营业收入116.94亿元,同比下降53.29%,归属母公司股东净利润42.37亿元,同比下降66.31%,EPS为0.38元。四季度单季度实现营业收入35.46亿元,同比下降77.2%%,环比增长50.3%,净利润13.17亿元,环比增长96%,单季度EPS为0.11元。期末归属母公司股东净资产864.65亿元,较年初增长下降0.14%。
　　点评:
　　受2011年转让华夏基金股权业绩高基数影响,2012年营业收入大幅下滑,剔除该影响,2012年营业收入下降-2.1%。2011年四季度中信证券转让华夏基金51%的股权,获取投资收益130.88亿元,剔除该一次性收益,2011年营业收入为119.45亿元,据此计算,2012年中信证券营业收入下降2.1%。
　　业务收入结构均衡,子业务遍地开花。2012年中信证券实现营业收入116.94亿元,其中,经纪、投行、资管、自营、融资融券业务收入分别为29.27亿元、17.9亿元、6.3亿元、36.47亿元和4.61亿元,占营业收入之比分别25.03%、15.3%、5.4%、31.2%和3.9%,业务结构较为均衡,一改观过去考度依赖经纪业务的格局,形成了子业务遍地开花的局面。(表2)
　　经纪业务:份额提升,稳固市场第一的地位,佣金率环比提升。
　　2012年中信证券实现代理买卖证券收入29.27亿元,同比下降18%,股票和基金交易量为3.68万亿,同比下降21.2%,市场份额为5.76%,居第一位。佣金率提升,缓解交易量的下降。2012年平均佣金率为0.79‰,较上年提升3.9%。四季度单季度实现股票及基金交易量8063亿元,市占率为5.83%,四季度佣金率为0.85‰,环比提升6.25%。(表3)
　　投行业务:收入增两成,领先同行
　　2012年中信证券承销业务收入17.9亿元,同比增长20.5%,在2012年整个投行业务遇冷,尤其是IPO进度放缓背景下实现增长,实属不易。2012年中信证券完成股票主承销30家,承销金额506亿元,市占率为10.53%,排名第一。其中,IPO主承销15家,承销金额为173.61亿元。债券承销业务方面,2012年完成债券主承销158家,承销金额达2690亿元。
　　自营业务:收益率提升
　　截至2012年底,中信证券自营规模680亿,较年初增长41.8%。年内实现自营收入36.47亿元,同比增长180%(2011年投资收益剔除转让华夏基金股权影响)。2012年自营收益率为6.53%,较上年提升3.8个百分点,考虑投资浮盈/亏在内,综合收益率为7.22%,较上年提升5.6个百分点。(表4)资产管理业务:定向理财促进规模大增自有资产管理业务:截至2012年底,公司受托管理资产规模为2508.39亿元,同比增长305%,其中集合理财资产管理规模为249.23亿元,同比增长77%;定向理财2224.23亿元,同比增长374%;专项理财34.93亿元,同比增长237%,可见资管规模主要通过定向理财业务实现爆发式增长。2012年管理费收入为1.98亿元,同比下降9.2%。
　　基金公司:2011年转让华夏基金51%的股权之后,公司仍持有华夏基金49%的股权。2012年华夏基金实现营业收入24.97亿元,净利润6.03亿元。
　　融资融券业务:平稳发展,收入贡献提升。
　　截至2012年底,中信证券融资融券余额59.86亿元,市占率6.97%,排名第4。2012年实现融资融券业务收入4.61亿元,同比增长89.7%,占营业收入之比由上年的0.97%提升到3.94%。
　　私募股权投资:设立直投子基金子公司金石投资确立了直接投资、基金投资并重的投资策略,2012年金石投资新增投资项目22单,年内获准设立中信金石投资基金和中信并购基金。
　　投资建议:假设2013、2014年日均交易量为1800亿和2000亿,预测公司2013年、2014年EPS分别为0.467和0.536元,维持增持评级。
　　风险提示:资本市场波动。