二六三(002467)2013年季报点评

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    收入增28.89%，净利增272%，10 派3 元，13Q1 业绩增65.51%
    2012 年全年实现营业收入3.82 亿元（+28.89%）；实现归属母公司股东净利润2.65 亿元（+272.75），扣非后净利润为5818.4 万元（-7.54%），经营性现金流7302 万（-26.43%），净资产收益率为22.58%。2012 年度利润分配预案为每10 股派发现金红利3 元。公司同时公告13 年一季度收入1.9 亿元（+174.69%），归母净利润因并表3510.7 万元（+65.51%），扣非后为3307.9 万（+73.12%）。
    三大业务板块各显神通，并驾齐驱
    公司2012 年收入能稳定增长的原因是各版块业务基本定型，当下任务是重点开拓市场维持公司产品竞争力。对增值通信板块来讲：96446 及95050 等短期是公司现金牛产品，长期及最主要看点在VPN 业务，这也是可能的数据转售突破重点（VPN 长期专注服务中小企业，最有可能获得移动转售资质）；企业通信板块公司263 企业邮件早就是市场第一，当前正在谋求融合通信布局，试图打造云通信抢占移动互联先机，我们中小企业邮箱外包市场乃至企业融合通信前景看好，公司传统优势业务有望继续获得稳定增长；海外IPTV 及VoIP 业务当前发展迅猛，iTalk 在北美地区快速发展且与首都在线共同合作的IPTV 在华人圈中或有重大影响，从子公司近期表现来看（前期IPTV 免费业务2013 年5 月份开始收费），2013 年将是业务盈利拐点，而且相应子公司在收购时都有业绩承诺；可以说三大重点板块已经形成，会形成并驾齐驱格局。
    移动转售前景看好，静待落地
    运营商会选择一直以来都和他们关系比较好的代理商合作，而这些代理商要拥有一定的品牌、网络、渠道、资金和技术实力，二六三公司从各个方面来讲都有一定的比较优势（见前期深度报告），从当前反馈来看，就待政策落地。
    移动转售带来巨大想象力，维持“谨慎推荐”评级
    预计公司未来三年收入为8.68/11.08/13.66 亿元（暂不含可能的转售收入），略微调整EPS 预测为0.62/0.83/1.00 元。公司三大板块业务当前正处于发展期，增长空间较大，产品毛利率能保持相对稳定。我们认为在各项业务均有稳定发展预期前提下，虚拟运营商或移动转售牌照一旦发放给公司，将会给公司的盈利空间带来巨大想象力，考虑到公司行业地位及板块增长趋势，我们认为公司值得重点关注，维持“谨慎推荐”评级。