[研报]重大事项点评：登上首都医疗航母，儿童健康平台已现

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　山大华特(000915)

　　事项：

　　公司公告其控股子公司达因药业以自有资金1 亿元参与北京光大金控财富医疗投资中心并购基金，该基金认缴总额1.5 亿元。该基金与光大金控旗下公司等共同出资5.5 亿元成立深圳前海光大金控产业发展投资公司，参与首都医疗健康产业有限公司的增资扩股。增资扩股完成后，投资主体深圳前海光大金控持股比例为26.87%。

　　评论：

　　首都医疗致力于打造中国最领先的医疗管理集团。首都医疗于2014 年4月正式成立，目前旗下包括英智康复集团（8 家康复医院）及北京爱育华妇儿医院，其中北京爱育华妇儿医院2014 年底开业，目前开放床位200张，定位中高端。医院设有儿内科、儿外科、儿童保健科、妇科、产科等23 个临床学科43 个专业，以及24 小时急诊。医师资源主要来自首都儿科研究院、首都医科大学附属妇产医院等公立医院单位，未来料将依托北京国资天然禀赋整合北京地区最专业的妇儿医生团队，开展特许门诊及住院业务。

　　资源整合将构筑儿童大健康领域最强的闭环。中长期来看，此次投资是公司向下游妇儿医疗服务领域迈出的历史性第一步，与公司现有儿童药主业形成明显的协同效应。投资入股北京市国资委成立的首都医疗，更是立足高端医疗服务市场，有望借助这一平台的儿科专家优势进一步增强产品的学术推广能力。另外我们注意到光大熙康产业基金也同时参与了此次增资扩股，预计未来围绕着“首都儿研所-达因药业-东软熙康健康云平台-爱育华医院”的菱形闭环将成为儿童大健康领域最强的商业模式。

　　主业具有较强的安全边际。核心产品伊可新2015 年有望迎来新动力，受益于儿童药新政得以在上海重新中标，预计单区域就将贡献过亿收入，同时由于低基数，整体增速预计有望超过30%，此外梯队品种中公司2015年初连续获得多个儿童药的全国总代理权，同时2014 年上市新品利福昔明干混悬剂在上海、山东等多个省份中标，市场空间有望被彻底打开，未来我们预计公司将通过并购获得更多儿童药品种，梯队建设将越来越完备。

　　风险因素：行业增速放缓、环保订单波动。

　　盈利预测、估值及投资评级。我们维持公司2015-2017 年EPS1.39/1.75/2.08 元的盈利预测，当前股价对应的动态PE 分别为46X、37X、31X，目前儿童药领域可比公司估值水平2015 年为71 倍，公司价值被显着低估，我们认为公司未来有望成为国内儿童保健和治疗领域的领军企业，成长价值明确，继续维持“买入”评级。[中信证券]