[研报]新能源汽车动力总成布局初现

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研报日期：2015-06-25

　　信质电机(002664)

　　事件：公司公告拟增发募资不超过 12 亿元，用于新能源汽车电机零部件、新能源汽车动力总成研发及智能制造等项目。公司同时公告增资上海鑫永，并投资设立苏州艾麦，以加快新能源汽车产业布局。

　　结论：维持“增持”评级，上调目标价至 74 元。融资提升动力电机及零部件生产研发能力，增资鑫永，设立艾麦，公司业务从电机零部件发展至电机整机，并进一步延伸至动力总成的轨迹清晰。维持2015-16 年 0.61/0.8 元的盈利预测， A 股电机电控及动力总成可比公司（江特电机、大洋电机、纳川股份）2015 年平均 PE 为 121 倍，给予目标价 74 元（原 27.89 元）。

　　鑫永异步电机 + 和鑫永磁同步电机 + 信质定转子，新能源汽车动力总成蓝图初现，公司进一步补强电控、减速器及整车控制的预期高。 鑫永异步电机技术全球领先，由特斯拉动力电机的唯一供应商富田所设立。苏州和鑫是宇通新能源客车电机唯一供应商，公司新能源汽车动力总成研发中心及艾麦均设立在苏州，其平台地位凸显。信质高性价比零部件是提升电机系统整体竞争力的重要保障。

　　催化剂：动力总成系统的外延深化；和鑫平台地位进一步凸显。

　　风险提示： 国内电机电控龙头均已名花有主，存在收购标的稀缺致外延进度不及预期的风险。[国泰君安证券股份有限公司]