[研报]公司深度报告：全面推进转型升级，“多品牌+互联...

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研报日期：2015-06-25

　　报喜鸟(002154)

　　投资建议

　　公司今年以来积极推进“投资+实业”的战略，除了继续贯彻多品牌发展和全渠道营销、重点推广C2B 全品类私人量体定制业务之外，还大力推动全面互联网化的转型，通过投资并购实现外延式扩张，为公司进入新的快速发展阶段奠定基础。公司今年初创立报喜鸟创投后，已先后投资小鬼网络、仁仁科技后、永嘉恒升村镇银行及拥有温州贷和口袋金融的小鱼金服，互联网金融第二主业战略正式落地，公司华丽转身“互联网金融+多品牌”的新运营模式，预期未来互联网并购进程将继续加速，全面推进互联网化转型升级。公司规模较小，未来爆发空间较大，市值仍有较大的提升空间，预测2015-2017 年EPS 分别为0.23 元、0.31 元、0.38 元，对应PE 分别为51.9X、38.3X、31.1X，维持“强烈推荐”的投资评级。

　　投资要点

　　多品牌一体化经营，业绩呈现反转势头：公司业绩经过前两年大幅调整，今年一季度业绩已出现反转势头，净利润同比增长27%、扣除非经常性损益后净利润同比大幅增长46%。公司近两年一直坚持调整结构，线下持续关闭低效门店，经营效率和终端销售能力均有所提高，预计随着公司商品企划能力的调整、提高，陈列搭配、终端销售能力提升，业绩将重新迈入增长轨道。

　　实施“实业+投资”发展战略，互联网金融已成为第二大主业：自今年1 月报喜鸟创投成立以来，公司迅速推进互联网转型，通过投资并购实现外延式扩张，先后投资小鬼网络、仁仁科技、恒升村镇银行、小鱼金服，其中小鱼金服未来将形成集温州贷、口袋理财、众筹服务、互联网征信、大数据服务商、第三方支付为一体的闭环，目标两年内启动下一轮融资引入风投资本，并尽快上市。公司目前对外投资已达约1.5 亿元，预计未来对外投资规模可能超过原定额度。公司投资并购执行能力较强，“实业+投资”战略推进速度较快，互联网金融已成为第二大主业。

　　线上线下联动，C2B 私人定制业务成为公司新的利润增长点：C2B 全品类私人定制业务是公司对营销渠道的创新，与传统服装业务相比具备无库存、低成本、空间大的优势。公司开展私人定制业务优势明显，在线下加快私人定制专区改造，扩展量体定制业务空间，线上拥抱互联网，实现线上线下联动。目前，公司已配备300 多名量体师，C2B 私人定制官网及天猫旗舰店已上线，公司正努力将报喜鸟品牌的联想从“西服”转为“全品类私人定制”，C2B 私人定制业务成为公司新的利润增长点。

　　风险提示：服装行业持续不景气，服装业务复苏进度不达预期，投资购进度不达预期。[长城证券]