[研报]增发募资促进内生+外延增长

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研报日期：2015-06-25

　　永太科技(002326)

　　公司近况

　　永太科技发布非公开发行股票预案，拟向 9 名特定投资者发行不超过 6,709 万股，发行价格为 23.85 元/股（前 20 个交易日股票均价的 90%），募集资金不超过 16 亿元，扣除发行费用后，8.2亿元用于偿还银行贷款，剩余部分补充流动资金。

　　具体增发对象为和达开元拟设立的“和达开元-永太发展投资基金”、“和达开元-永太成长一号投资基金”及“和达开元-永太成长二号投资基金”、中邮基金、鹏德创投、融泰六合、盈科融通、盈科恒通以及施辉。 其中 “和达开元-永太发展投资基金” 认购 20%增发股份，其余投资者均认购 10%股份。锁定期均为 36 个月。

　　评论

　　内生增长+外延式延伸双路并举，发展前景广阔。 （1）内生增长方面，除传统氟苯精细化学品业务稳定增长外，索非布韦关键中间体订单超预期，15 年以来业绩贡献突出，预计该项目年底建设完成；液晶化学品方面，在建的彩色滤光膜项目有望成为未来新增长点。（2）外延式发展方面，公司积极向产业链下游延伸，医药领域参与产业并购基金，为自身发展储备优质项目，农药领域收购上海浓辉，加速农化业务全球布局；收购美赛达 20%股权向车联网行业拓展，并与北汽产业投资共同设立车联网基金。

　　公司前日发布 1H15 业绩修正公告，将净利润区间预测上修至YoY+250~280%。索非布韦关键中间体项目完成情况超预期，且参股的江西富祥药业上半年业绩较好。此外，富祥药业 IPO 申请已获证监会正式核准。

　　估值建议

　　由于增发方案尚需股东大会和证监会审批，暂维持 15/16 年 EPS预测 0.25 元/0.37 元（增发摊薄前）。目前股价对应 15/16 年 P/E分别为 142 倍/95 倍。 看好公司内生+外延增长前景， 上调目标价70%至 40.7 元，对应 16 年 110 倍 P/E。暂维持“中性”。

　　风险

　　在建项目实施进度和业务扩张低于预期。[中国国际金融股份有限公司]