[研报]公司跟踪报告：珍惜难得的上车机会

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研报日期：2015-06-25

　　丽江旅游(002033)

　　我们认为，回调是难得的上车机会，建议珍惜！理由如下：

　　（1）基本面有望持续超预期： 1 季度玉龙雪山索道游客增长 35%，公司权益利润增长 41%；4 月份，丽江整体游客增长 19%，显着高于 1 季度（12%）。因此，我们预计 2 季度基本面将继续超预期——我们原预计 2015 年玉龙雪山游客增长 5.5%。

　　（2）15PE 26 倍，仍相对洼地。按玉龙雪山游客增长 5.5%的假设，我们预计 2015 年权益利润 2.25 亿元（纯旅游主业） ；而公司目前总市值 69 亿元，剔除冗余现金（约 10 亿元），对应 15PE 仅 26 倍，仍处相对洼地。更何况，业绩超预期概率很大！

　　（3）公司股权结构较为合理，主流景区公司中率先实现混合所有制！

　　（4）大茶马古道旅游入口，战略价值逐渐凸显，公司拓展大茶马古道旅游圈的战略也明晰。丽江是整个大茶马古道旅游圈的入口和游客集散地；而大茶马古道旅游圈将成为中国首屈一指的旅游生态圈，其资源禀赋中国绝无仅有、全球来看也是少有的。公司战略目标明确：立足丽江，拓展大茶马古道旅游圈。我们相信，在大战略的指引下，公司发展大格局将逐渐浮出水面，其配置价值在旅游板块中的稀缺性将逐渐显现。

　　上调目标价至 26.6 元，继续重申买入。仅考虑现有业务，我们预计 2015- 16年权益利润 2.25、2.45 元（假设玉龙雪山游客增长 5.5%、5.1%），对应EPS0.53、0.58 元；考虑到：公司股权结构更为合理、大茶马古道旅游圈入口的战略价值、账上约 10 亿元的冗余现金，我们认为可以给予估值溢价，按15PE 50 倍，上调目标价至 26.6 元（原 21.3 元-复权后），重申买入评级。

　　风险提示：业务拓展时间进程不确定，突发事件对旅游业影响，系统性风险！[海通证券股份有限公司]