[研报]新战略，新征程

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研报日期：2015-06-25

　　广联达(002410)

　　公司是国内领先的建筑工程行业软件提供商，提供包括工程造价、工程施工、工程信息等建筑工程全生命周期解决方案。目前公司正借助传统业务优势，积极实施“两聚、两圈、一建”互联网+新战略，依托移动互联网、大数据、电子商务、互联网金融等信息服务手段来重构传统建筑工程行业运作模式，努力打造一个整合了各硬件服务商、软件服务商、专业服务商、征信机构、金融机构的互联网+开放平台，逐步实现由建筑工程领域的软件提供商向“互联网+平台服务商”的全面转型。

　　公司互联网+新战略“两聚、两圈、一建”的核心内容即聚集各工程参与方，聚合电商平台交易量，圈施工现场，圈存量楼宇，建BIM 基础构件库。具体来说，“聚量”由旺材网承担，即聚合采购方和供应商之间采购量，提供更低交易成本；“聚人”是围绕施工现场的各参与方；“圈地”即圈施工的工地现场；“圈楼”即开展基于存量楼宇运维阶段的信息化服务；“建库”则为通过建BIM 基础构件库来实现虚拟建造和虚拟运维。

　　我们预计未来公司在传统专业应用业务保持稳定发展的同时，大数据服务业务、电商业务及互联网金融业务有望呈现快速发展势头，这其中电商及互联网金融业务又作为公司转型“互联网+服务平台商”的重要环节而值得重点关注：

　　电商业务正处于模式快速迭代阶段，15 年将迅速突破10 亿量级签约额：公司通过打造建筑工程行业垂直电商平台“旺财电商”，能够有效切中在传统采购模式下开发商需要降低采购成本和供应商需要扩大销售规模的痛点；同时，在金融端通过电商平台在交易端沉淀的数据，形成征信的基础，满足开发商和建材供应商对融资服务的刚性需求。

　　互联网金融业务已获得小贷和保理牌照，有望随着公司大数据及电商平台业务日臻成熟而实现快速发展：公司互联网金融业务的核心在于，基于工程项目的数据和电商交易的数据，对供应链融资实现有效风控。目前公司通过获取金融业务牌照以及与商业银行等金融机构积极合作的方式，形成“自有牌照+资源整合”的模式，已经能够为产业上下游用户提供丰富的供应链融资服务，包括贷款、票据、保理、保函、结算和理财等业务。

　　盈利预测和投资建议：基于上述假设估算，我们预计公司2015-2017 年实现归属母公司净利润分别为6.22、8.85、12.26 亿元，分别同比增长4%、42%、39%，2015-2017 年EPS 分别为0.55、0.78、1.09 元/股。基于公司在建筑信息化领域的绝对领先地位，以及从14 年开始在建筑工程互联网+领域的抢先布局，公司未来有望通过电商平台与供应链金融体系重塑建筑工程行业生态，从而打开全新成长空间。总体来看，我们认为公司未来蕴含较大发展潜力及投资价值，首次给予公司“买入”评级，目标价40 元，对应73X15PE、51 X 16PE、37 X 17PE。

　　风险提示：传统业务由于房地产投资增速下滑而不达预期的风险；电商与供应链金融等新业务推进情况不达预期的风险。[齐鲁证券有限公司]