[研报]居家生态圈逐渐成型，外延并购值得期待，维持买入...

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研报日期：2015-06-25

　　三六五网（300295）

　　装修宝平台模式成熟，助力居家生态圈成型：公司装修宝平台模式已经

　　成熟并接地气，能实现对装修成本结构、装修流程规则、装修公司治理结构的颠覆，业务拓展顺利并在流水规模、建材产业链打通、异地加盟复制、商业模式升级更新上都超出我们预期；目前公司装修宝平台月流水规模有望过亿，16 年流水目标有望高达百亿；同时基于“地产-装修-金融”的居家生态圈已经成型，与新房二手房业务协同效应已经非常明显，伴随着新房成品化趋势，“买房送装修”不仅成为地产营销新手段，也有助于公司锁定新房独家电商代理资源，装修费可在装修宝平台选取装修公司和建材，加快装修宝平台流水规模快速上升。

　　金融业务布局将加快推进，居家信贷需求空间巨大：未来公司涉足小额

　　贷和担保公司的布局将是必然，届时公司将提供涵盖购房和装修业主、房产商、装修公司、建材厂商的全方位融资需求，基于交易场景的互联网金融业务布局不仅能有效控制风险，同时也具有巨大发展空间。

　　员工持股计划已经落地，后续外延值得期待：前期压制股价的员工持股

　　计划修改方案公布，大股东直接全额赠送员工公司股票，员工持股计划实质完成；同时公司因市场环境和自身发展战略的变化取消前期再融资计划，后续随着公司业务在地产、装修、社区、金融四大核心产业布局的推进，有望适机推出新的再融资方案或进行外延并购加快业务推进。

　　业绩预测与投资建议：我们维持对公司的盈利预测，预计15-16 年公司

　　分别实现营收7.2 亿元和10.9 亿元，分别同比增长51.3%和51.1%，实现净利润2 亿元和2.7 亿元，对应EPS 为2.08 元和2.8 元，当前股价对应PE 为67 倍和50 倍；公司布局的“三大O2O+大金融”战略前瞻并且市场空间广阔，市值天花板极高，居家生态圈逐渐成型协同效应渐显，同时优秀管理团队将确保公司能把握住行业变局以及资本市场发展带来的战略发展机遇期；公司是A 股鲜有的具有业绩支撑的垂直互联网潜在龙头企业，我们维持公司买入评级，目标价250 元。

　　风险提示：

　　地产景气度下滑；地产O2O 和装修宝商业模式风险；诉讼风险[光大证券股份有限公司]