[研报]国内吸附分离技术应用领域优秀服务提供商

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研报日期：2015-06-25

　　蓝晓科技主要从事吸附分离树脂的研发、生产和销售，并提供应用解决方案。公司提供的吸附分离树脂产品和应用解决方案涵盖八大系列一百多个品种，是国内吸附分离技术新兴应用领域跨度最大、产业化品种最多、综合技术实力最强的产品和应用服务提供商之一。

　　不断拓展材料应用领域为核心的产品体系。 公司非常注重产品在新兴应用领域的拓展。不断加强在新产品和新应用领域的研发投入，产品品类和应用领域不断扩大，公司提供的吸附分离材料和应用解决方案涵盖八大系列一百多个品种。公司产品线不断丰富和优化，技术实力和市场地位稳步提升。公司产品体系从设立伊始的单一领域逐步拓展到制药、湿法冶金等市场空间更大、综合技术能力要求更高的应用领域，公司产品线不断丰富和优化，技术实力和市场地位稳步提升。

　　行业竞争情况。目前，国内大多数树脂材料厂商集中在传统工业水处理领域展开竞争，因生产技术和设备的门槛低，竞争者数量众多，价格竞争非常激烈，利润水平低，传统工业水处理领域属于“红海市场”。竞争者主要是综合技术实力较弱、规模较小的低端离子交换树脂生产企业。

　　控股股东及实际控制人情况。本公司控股股东、实际控制人为寇晓康和高月静夫妇。高月静为本公司董事长，寇晓康为本公司总经理。本次股票发行前，寇晓康、高月静分别持有公司 34.40%和 18.20%股份。本次发行后，寇晓康、高月静股权比例降至 25.80%和 13.65%，仍为公司实际控制人。

　　募集资金用途。公司本次募集资金拟用于湿法冶金分离材料产业化项目、工程中心项目、营销体系建设项目和分离纯化装臵产业化项目。本次公开发行股份数量不超过 2000 万股，预计项目总投资 25533 万元。工程中心项目和分离纯化装臵产业化项目已经开始前期工程设计规划，截至本招股意向书签署日，分别已经发生前期工程规划和建设费用 2491.17 万元和 942.97 万元，全部使用自有资金。

　　公司合理价值区间为 32.55-37.20 元。 我们预计公司 2015-2017EPS 分别为 0.93、1.02、1.26 元（发行后股本）。参考 A 股类似板块公司的估值，我们认为给公司2015 年 35-40 倍动态 PE 较为合理，对应公司价值区间为 32.55-37.20 元。

　　风险提示： （1）产品需求下降； （2）原材料价格大幅波动。[海通证券股份有限公司]