[研报]22亿元参与兆驰股份定增点评：资源优势取长补短，...

admin

研报日期：2015-06-25

　　事件概述

　　近期，东方明珠（600637.SH）发布公告：与兆驰股份（002429.SZ）签署战略合作协议：公司、大股东上海文广集团和青岛海尔分别以22 亿元、11 亿元和3.7 亿元，每股12.36 元参与兆驰股份非公开发行，公司认购完成后将成为兆驰股份第二大股东；而此次兆驰股份募集资金将主要用于包括高端互联网智能超级电视的研发；视频、游戏、教育和电商等在内的内容品台的构建，而东方明珠将与兆驰股份共同聚焦家庭和个人消费业务，联手打造互联网电视生态圈闭环模式。

　　分析与判断

　　资源优势取长补短，加速拓展互联网用户

　　随着互联网的普及以及科技技术的不断发展，消费者对于视听传播方式以及消费习惯都将随着互联网及移动智能终端的高速发展而逐渐转变。2014 年以来，作为智能终端重要入口的家庭电视也成为BAT、视频内容公司跨界争夺的阵地，而传统电视厂商亦纷纷推出专门针对互联网的子品牌战略。可以预见，家庭互联网电视未来的竞争关键不再仅仅是硬件本身，而是基于硬件所提供的内容和平台服务。用户入口成为决定未来竞争格局的关键要素。通过本次东方明珠、上海文广、青岛海尔和兆驰股份的合作，将形成完整的“内容生产+终端制造+销售渠道+平台运营”互联网电视生态体系：首先、东方明珠拥有国家广电总局至今仅有的七张互联网电视牌照之一，并且拥有海量的独家直播视频内容版权（英超、NBA 等重量级体育赛事）及行业领先的家庭娱乐与消费生态体系（包括XBOX、PLAYSTATION、东方CG电视购物等）；其次，大股东上海文广集团在电视和电影内容的制作上也能够提供强有力的保障，并且旗下风行网拥有大量视频点播内容及丰富互联网视频运营经验，在业界有较大的知名度；最后，公司与兆驰股份、青岛海尔的合作弥补了公司在终端制造和销售渠道环节的弱势，而且本次与兆驰股份合作采用B2C 的模式，直接向用户推广互联网电视生态圈，可极大的增强公司对用户的吸引力，公司目标是三年内发展至少1000 万互联网电视月活跃用户。

　　布局力度超预期，新媒体集团表现可期

　　随着此次重组正式落地之后，公司已经成功构建“内容生产+终端制造+销售渠道+平台运营”全产业链布局，具备成为目前业内最全的传媒产业链业务架构。随着公司未来资源整合的推进，其在人才，技术，内容，版权，用户、全牌照运营等方面具备其他上市公司不可比拟的资源优势。

　　盈利预测与投资建议

　　此次整合完成后，公司力争计划力争通过3 年合作发展至少1000 万互联网电视月活跃用户，再加上公司近日定增入股广电网络，在业态创新、技术孵化、资本投资等方面均超预期，因此我们持续看好公司互联网电视领域的资源优势及发展前景，维持推荐评级

　　我们预计公司2015～2017 年EPS 分别为0.86 元、1.04 元与1.22 元，对应当前股价PE 为64X、53X 与45X，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：

　　1、业务整合进展低于预期；2、产业扩张及战略布局低于预期；3、核心管理人员流失；4、政策突然收紧。[民生证券股份有限公司]