[研报]永兴特钢：公司产品结构调整空间大

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研报日期：2015-06-26

　　永兴特钢(002756)

　　高端不锈钢棒线龙头企业。公司是国内棒线材行业龙头，国内市场占有率排第三。2014 年公司营业收入达40.19 亿元，同比增长6.61%；营业利润达2.89 亿元，同比增长8.54%。

　　循环利用不锈钢废钢原料生产，成本优势凸显。公司依托浙江台州、江苏无锡等废旧不锈钢市场，就近采购原材料，发挥区域优势作用，进而降低运输成本和采购成本。

　　下游终端用户分散，但订单需求稳定增长。公司的产品属于工业用中间产品，主要应用于特种作业环境下装备制造，如石油石化、高压锅炉、核电能源、航空航天、交通运输等，下游终端客户较为分散。从2015 年4 月份开始，公司新签订的订单明显上升，目前已经达到去年同期水平，新增订单主要来自高压锅炉管，显示下游需求稳步回升。

　　产品结构有待优化，盈利能力稳定增长。棒材产品中不锈钢无缝钢管坯产量大，营收占比高达26.93%，毛利偏低；双相不锈钢管坯产品毛利高达42.47%，营收占比和产量均不断上升，是公司未来主打产品。线材产品主要面向民用领域，毛利率较低，需求稳定。未来公司将积极进行产品结构调整，做大做强公司高毛利棒材，降低线材占比，提升整体盈利能力。

　　募投项目布局深加工环节，以深加工产品臵换部分普通棒材产品，新增5万吨产能。目前公司的锻压生产线已经贯通，锻件和管坯建设已经完成，穿孔的生产线要到明年下半年才能建成投产。

　　盈利预测及评级：预计公司2015-2017 年EPS 分别为1.54 元、2.03 元和2.56 元，考虑到公司产品结构调整及向下游延伸，给予公司“增持”评级。

　　风险提示：原材料价格波动风险；技术和产品开发风险；募投项目风险。[兴业证券]