[研报]技术铸造未来

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研报日期：2015-06-26

　　应流股份(603308 )

　　增长源自技术：公司凭借多年技术工艺摸索积累，已成为全球顶尖铸造企业，为海内外能源、机械、化工等领域的标杆企业客户供应铸造部件。核心技术的额掌握将是未来公司在核电、航空等高端领域继续取得突破的基石；

　　国内核电铸件技术领先：

　　核铸件龙头：公司是国内极少数持有核安全一级泵阀支承铸件制造许可证的企业，在长期的核电铸件研制过程中，攻克了材料、铸造、熔炼、焊接、热处理和无损检测等环节的技术难题，产品已经广泛应用于国内核电站的铸造构件中，技术龙头实至名归；

　　攻克核一级主泵难题：公司CAP1400 屏蔽电机主泵泵壳研制项目已经通过验收，标志着公司掌握了核岛铸件制造关键技术，进入核电核心领域。主泵泵壳是主泵的核心承压部件、核安全一级设备，属核电站核岛的核心设备，其安全性、可靠性、先进性要求按照世界核电最高安全要求、最严格的技术标准制造。主泵泵壳结构复杂、尺寸大、壁厚大，制造难度大，质量要求高，制造过程控制要求苛刻。掌握该制造技术是实现第三代核电自主化和批量化发展的关键节点之一。

　　核电需求处于爆发前夕：

　　核电重启将加速订单释放：2015 年将成为核电重启的关键之年，3 月份红沿河二期项目开工、4 月份华龙一号核准预示着核电建设重启已经开始提速，预计年内将累计有8 台机组开工建设，而进入十三五随着内陆核电项目的启动，未来核电零部件需求将加速释放，公司作为核电铸件核心供应商将明显收益；

　　核电外需前景光明：随着“一带一路”战略的实施，中国核电设备出口有望实现突破。目前中国核工业集团正推动与位于南美洲、非洲、南亚等多个国家的核电项目合作，今年2 月中国与阿根廷签订的核电项目协议标志着核电技术出口开始加速。公司作为核电设备国产化的中坚力量之一，在核电技术走出国门的过程中将获得可观订单增量。

　　航空发动机、燃气轮机叶片顺势扩张：高性能航空发动机、燃气轮机的制造是国内高端装备升级的主攻方向之一，而高温合金涡轮叶片、导向器、机匣等核心件的精铸和加工是其中难点。公司凭借多年的技术积累，已经在航空发动机、燃气轮机零部件精密铸造方面取得重要突破，产品已经打开国内外市场。同时公司启动再融资投入相关产能建设，将实现产能瓶颈的突破。未来随着航空发动机的升级换代、燃气轮机使用的进一步推广，公司产品应用前景广阔，顺势扩张将为未来增长奠定基础；

　　传统领域稳定：公司是油气、工程机械等领域国际主流厂家的长期供应商，尽管去年受制于油价下跌，相关产品毛利率出现一定回落，但公司营业收入稳中有增，反映订单依然饱满。随着油价企稳，公司产品盈利能力也将恢复稳定，传统业务有望继续为公司带来持续现金流；

　　高端制造典型标的：核电、航空等领域均为中国装备制造升级的核心内容，未来随着技术的升级、产能的扩张，公司产品将大量应用于上述方向。压制前期公司业绩的油价、核电进程缓慢等因素将消失，未来随核电重启、高端产品放量，公司盈利将加速回升。公司是制造业升级、一带一路扩张的典型受益标的，我们看好其基本面及估值水平的持续提升，给予“买入”评级。[齐鲁证券有限公司]