[研报]2015年上半年业绩快报点评：增长超35%，合伙人计划...

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研报日期：2015-06-26

　　爱尔眼科(300015)

　　上半年净利润增长超35%，维持增持评级。公司上半年净利润1.9亿-2.1 亿，同比增长35%-45%，保持快速增长。预计公司在互联网领域的探索有望加快，线上线下联动，释放巨大潜力。维持2015-2017年EPS0.41、0.51、0.62 元，维持目标价45.1 元，维持增持评级。

　　合伙人计划“2.0 版”正式启动，保障可持续良性增长。公司2014年4 月创新性推出“合伙人计划”，吸引优质医生资源，2015 年4 月再次推出“省会医院合伙人计划”，搭建共赢平台，为未来探索更多新模式布局。近期，公司已经与14 家省会级医院签订目标责任书，详细完善收入过亿的具体措施，合伙人计划“2.0 版”正式启动，有望助力公司长期良性可持续增长。

　　扩张步伐继续加快，广度深度两手抓。1）服务层次广而深：拥有从视光、近视手术到眼整形美容等的全科业务，且针对不同消费者，推出普通、特需、VIP 等服务，形成差异化服务，既保证覆盖面，又提高用户黏性。2）扩张布局广而深：截止2014 年，公司已在全国24个省（市、自治区）建成70 家眼科医院，覆盖一线到三、四线城市，年门诊量近250 万人次。通过“分级连锁”广延基层患者触及半径，实现地市级市场扩容，以“医院+门诊”差异化竞争，把握基层首诊、双向首诊，发展视光业务，可复制性强，有望在全国推广。

　　风险提示：医疗事故风险，新店培育缓慢，扩张进度低于预期。[国泰君安证券]