[研报]联合国际巨头，稳步推进大健康战略

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研报日期：2015-06-29

　　蒙发利(002614)

　　事件：公司公告与日本松下合作开发智能按摩椅

　　公司公告与日本松下合作开发智能按摩椅，目前产品研发已经基本完成，并将交由上海松下生产。双方合同约定，最初交付日起至 2016 年 3 月31 日止内，公司向上海松下采购不少于 6000 台智能按摩椅，从 2016 年 4月 1 日至 2017 年 3 月 31 日，采购数量不低于 1.5 万台。

　　松下为产品质量和研发方向提供背书，订单量彰显决心和信心

　　日本松下是优秀的按摩椅品牌商和制造商之一，具有强大的研发设计和制造能力，能提供业内质量最佳的核心零部件机芯。与松下的合作有助于提升产品的质量和体验，也表明国际巨头对公司研发方向的认可。

　　据了解，本次合作开发的智能按摩椅可检测体重、心率、体脂、酸痛等身体指标，远程记录数据，并向用户提供数据分析服务和建议。部分技术分别来自两家公司，部分技术为共同研发。另外，新产品将使用松下机芯，提升控制精度，改善按摩体验。

　　考虑到公司每年按摩椅销量仅为数万台，且智能按摩椅定位高端，年销量目标 1.5 万台并不低，也彰显了公司对于发展智能按摩椅的信心和决心。本次合作为公司在远程医疗领域的重要进展，随着用户的积累，期待公司深度挖掘用户需求，推进“产品+服务”模式的落地。

　　盈利预测和投资建议

　　预计 2015-2017 年公司净利润增速为 37.9%、33.6%和 31.6%，转增股本后 EPS 为 0.35、0.47 和 0.61 元。按摩保健器具行业受益于老龄化趋势和保健需求上升，成长性较好。公司具有较强研发实力和自主品牌，成功掌握微笑曲线两端，同时在国内外市场布局趋于完整，预计业绩将实现较快增长。公司积极探索大健康领域，尽管按摩椅的受众面偏窄，但用户的消费能力强、保健需求高、粘性较强，具有很高开发潜力。维持买入评级。

　　风险提示：宏观经济波动影响消费，用户规模提升速度慢于预期。[广发证券股份有限公司]