[研报]布局四大战略领域，长期成长路径明晰

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研报日期：2015-06-29

　　要点

　　汇川技术管理层于近期参加了中金公司举办的 2015 年度中期策略会，与投资者交流了公司近况，要点如下。

　　产品战略：布局四大战略领域，包括：

　　智能装备。目标成为提供控制系统、伺服系统、工业视觉系统、电机等核心零部件，且能为不同下游行业量身定制整体解决方案的供应商。目前公司的通用伺服已能与日资厂商直接竞争，中期目标收入 10 亿元（2014 年 1.3 亿） ；控制系统已有通用型 PLC、纺织/注塑机专用控制器，机器人专用控制器正在下游试机（围绕 3C 产业链） ，6~7 月验证完毕后多行业推广，明年贡献收入；工业视觉产品开发了几十个行业应用。

　　重型装备。包括工程传动和轨交牵引系统。工程传动产品应用领域包括机车、矿用、军舰等大型装备，轨交领域前期收购了江苏经纬，取得行业准入资质，双方将在技术层面深入合作，开拓多地轨交市场，年均市场容量约为 100~200 亿元。

　　新能源汽车。汇川是国内最大的新能源客车电机控制器提供商，正在加大乘用车产品的开发，与整车厂商一起，以汽车行业的思维研发第二代乘用车电机控制器，提高产品准入门槛，在安全、控制技术方面都有突破，中期收入目标 10 亿元。

　　工业互联网。打造包括核心零部件、物联网、服务管理为一体的工业后市场平台。主要针对需要定期维保和服务的工业设备市场，汇川将为厂商搭建管理服务云平台，把在运设备连接到云上，厂商可通过电脑客户端或手机 APP 进行实时监控，提高备件管理和应急处理能力，汇川为其提供数据服务。

　　增长规划：2015~2016 年的增长主要来源于通用伺服和新能源汽车产品，预计今年增速均在 50%以上，传统电梯、注塑机产品预计今年增速 0~10%。 2017 年以后的增长主要来源于目前布局的四大战略领域。今年 1~5 月通用伺服订单增长70~80%，新能源汽车控制器订单增速超 50%，电梯、注塑机产品 1~4 月基本持平，5 月行业景气度有向好趋势。

　　建议

　　维持公司 2015~2016 年盈利预测， 维持推荐评级， 我们看好公司在四大战略新领域的拓展进度， 上调目标价 25%至 60 元， 对应2016 年市盈率 40 倍。

　　风险

　　新产品推广进度低于预期，宏观经济下滑超预期。[中国国际金融股份有限公司]