[研报]参股以色列MST进军高端手术器材

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研报日期：2015-06-29

　　海思科(002653)

　　事件：公司 2015 年 6 月 26 日晚公告，公司参股子公司 Haisight Investment Limited将使用 1050 万美金认购以色列 MST 公司优先股 174993 股，占其稀释后股权的26.66%，并获得了 MST 核心产品 AutoLap（主要用于腹腔手术），标志着公司正式进军高端器械领域，也将打开公司未来成长空间，维持公司买入评级。

　　参股 MST 进军高端器材： 公司通过参股以色列 MST 公司 26.66%股权，代理了其核心产品 AutoLap 中国区 15 年独家代理，AutoLap 主要用于腹腔手术（一种腹腔手术用图像引到腹腔镜智能定位装置），相比于传统医生手术，医生用 AutoLap 的优势，可以有效减少患者创伤、降低感染风险，增加手术成功率。 国内腹腔手术市场巨大（三甲医院每月能有 400 例腹腔手术，二甲医院则有 140 例左右），保守预计经过 3-5年推广，AutoLap 将每年为公司贡献至少 10 亿以上收入（除器械一次性收入，还会有一次性控制单元收入），全球市场规模超 30 亿美金。此外，公司后续还将从海外持续引进高端手术器材，进而打开公司未来的成长空间，1-2 年看 500 亿市值以上。

　　2015 年公司业绩将恢复高增长： 我们认为在 2015 年全国招标快速启动的背景下，公司近年获批的产品（马尼地平、注射用复方维生素(3)、注射用甲泼尼龙琥珀酸钠、富马酸卢帕他定片、氟哌噻吨美利曲辛片等）都将迎来放量增长，推动公司 2015 年业绩恢复 50%左右高增长， 且如果西藏税收今年能够得到解决， 全年业绩将会锦上添花。

　　公司将引领我国化学仿制药企业发展： 面对目前充满机遇同时竞争又异常激烈的市场环境，我们更加推崇以海思科为代表的新盈利模式，他们选产品核心是差异化，能最大限度避开激烈的竞争，确保企业高盈利，同时销售上更加灵活，搭建平台，充分整合市场资源，放大自身销售能力，提高效率（时效性强、触及面广、专注度高、互动性强）。海思科正是引领行业潮流的龙头标杆：研发上，公司更重视产品属性，专注于特色专科品种（双腔袋、精氨酸谷氨酸均已获批上市，预计复合维生素 13 等其他重磅产品也将陆续获批上市），竞争格局良好；营销上，公司采取的就是整合资源销售模式，便于不同领域产品上市后在临床迅速放量。

　　盈利预测：我们维持公司 2015- 2017 年盈利预测，EPS 分别为 0.63、0.82 及 1.05，基于公司今年业绩将恢复高增长，而且又在积极推进海外并购，维持买入评级。

　　风险提示：招标进度低于预期、新产品获批进度低于预期[华泰证券股份有限公司]