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研报日期:2015-06-29
索菲亚(002572)
事件:
公司公告员工持股计划草案以及经销商持股计划进展。
点评: 员工持股以及经销商持股稳步推进,将实现公司内部利益绑定,显示公司内部对于行业以及公司未来发展强烈信心。我们重申索菲亚作为家居品牌商首推标的。我们看好在家居流通环节强调前端设计以及整体消费大背景下,定制家具企业将无缝衔接泛家居生态,未来定制家具企业与传统板式家具企业之间竞争呈现此消彼长态势,我们长期看好定制家具渗透率提升,认为这是我国地产周期之后唯一成长性家居子行业。索菲亚作为唯一定制家居龙头,凭借强大后端产能以及信息化系统支撑,目前依然处于开店周期,同时预计显着受益于家居消费整体化,客单价有望长期提升。 兴业轻工从家居流通长期趋势变革入手挖掘泛家居行业标的,认为市场对于索菲亚长期成长的持续性认识不足。索菲亚 2015 年以来涨幅在整个家居行业中靠后,我们认为在市场进入分化阶段之后,公司作为管理风格稳健务实的家居成长股,有望获得青睐,继续维持强烈推荐!
维持“买入”评级。公司已经毋庸置疑成为定制家居行业龙头,关键竞争优势不是传统意义上强大的经销商体系,而是公司强大的后端工厂数字化建设,未来无缝对接前端渠道体系升级,整个供应链体系将在泛家居一体化生态中实现效率优化。 可以说未来索菲亚在泛家居一体化趋势下竞争实力会逐渐加强,迎来更大发展机遇。预计 2015-2017 年 EPS为 1.03 元、1.41 元、1.88 元,对应当前 PE 为 46、34、26.
风险提示:橱柜领域开拓不顺,定制衣柜市场竞争激烈、管理不善[兴业证券股份有限公司]
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