[研报]元大投资论坛重点摘要

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研报日期：2015-06-29

　　中国电力建设集团于 6 月 24 日出席元大投资论坛，于会中介绍公司业务并说明未来展望。中国电建为中国国营水力发电建设企业。建设占公司总营收约 85%，此外其亦切入地产开发、设备制造及电厂投资等事业。建设事业包含水力发电、城市轨道、机场及公路等。

　　中国水力发电建设领域龙头：中国电建目前在中国中、大型水电站建设市场握有 65%的市占率，公司认为中国葛洲坝 (600068 CH，未评级) 为其中国主要竞争对手。2015 年 1 月，中国电建获得 8 家水力水电设计院资产挹注，总资产价值达人民币 168.3 亿元。这项资产注入将中国电建在中国水电设计市场的市占率推升至 80%左右，有望提高其竞争力及未来接单量。

　　中国能源开发计划受益者：中国政府计划将水电总发电量从 2014 年底的 3 亿千瓦提升至 2020 年的 4.2 亿千瓦。中国电建表示，建设 1 万千瓦需人民币 1 亿元，这表示 2015-20 年每年市场平均投资额将达人民币 2,000 亿元，考虑公司 2014 年水电建设新接订单价值为人民币 710亿元，显示未来需求强劲。

　　一带一路计划有望推升海外业务增长：中国电建积极开发能源与基础建设项目，尤其着重于东亚/东南亚及非洲地区。2014 年海外项目贡献公司总营收的 25%，占新订单总量的 36%。此外，中国电建目前持续关注未来可投标价值逾 2,000 亿美元的海外项目，相较其 2014 年海外新订单价值仅人民币 860 亿元，潜在市场庞大。在政府政策的支持下，海外事业有望为中国电建提供主要增长动能，公司预估海外事业 2020 年总营收占比将达 50%。据公司表示，海外项目毛利率通常比国内项目高出3-4%。

　　电厂投资：中国电建目前已投产发电装机容量为 580 万千瓦，包含水电360 万千瓦(4,000 小时利用率)、火电 160 万千瓦(5,000 小时利用率)，以及风电 70 万千瓦(2,000 小时利用率)。目前该公司兴建中的装置容量达 1,000 万千瓦。

　　2015 年财测：管理层预估 2015 年营收/新订单将增至人民币 1,861亿元/2,666 亿元，分别同比增长 11%/12%。中国电建公布 2014 年每股收益为人民币 0.5 元，市场预估其 2015/16 年每股收益将同比增长 14/14%至人民币 0.57/0.65 元。[元大证券投资顾问股份有限公司]