[研报]设立电商公司，打造新的增长极

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研报日期：2015-06-28

　　事件描述

　　公司公告拟 3000 万元成立北京利尔电子商务有限公司。

　　事件评论

　　设立电商公司，破冰之举，再次领衔行业变革。公司拟搭建电商平台，是耐材行业在互联网+方面的破冰之举，反观公司成长史，无论是首创整体模式，还是布局上游原材料，公司先于市场敢求创新的商业嗅觉都得到市场的深度认可并广泛普及，值得充分重视。

　　新的盈利模式打造新的增长极。1、我们分析，公司电商平台第一步或先从原料做起，一方面目前辽宁基地部分投产，具备镁砂资源做基石，另外镁砂是同质化产品，交易属性更高；长期来看会逐步向制品铺开；2、盈利模式来看，公司或会采取类京东的自营+平台模式，下游用户一方面可以在平台上直接完成镁砂买卖采购交易，节约线下采购的渠道成本；同时公司也会在各地设立仓库，为有需要客户发货。我们认为电商公司设立，短期会加速公司基地镁砂的销售，提升产销率，长期来看借助上下游资源整合实现平台交易顺利交易，迎来更大的增长空间（公司基地镁砂量在10 亿级别，而镁砂全市场空间约千亿）。

　　拥抱一带一路，海外扩张值得期待。1、目前国内耐材行业同水泥玻璃一样，过剩十分明显；布局一带一路拓展新的市场，可带来第二增长空间。2、海外方面，耐材行业目前多是产品的直接出口而非产能扩张，我们期待未来能在海外有产线扩张的突破，一方面节约了运输成本，另外也可实现与终端需求的直接反馈交流，利于销售渠道的完善。3、目前而言，东南亚和中亚市场空间较旺盛，盈利空间值得期待。

　　设立并购基金，持续关注新进度。公司4 月下旬公告设立并购基金，持股2%，深圳前海众利投资管理有限公司持股1%，公司董事长、总裁等高管持股98%股权。未来并购基金的主要思路：1、切入领域为耐材相关领域及能源、环保等具备成长价值且未上市企业。2、并购基金投资时尽可能选择能取得控股权的投资项目。我们认为通过并购基金进行产业外延扩张，一方面打开了上市公司的长期成长空间，同时一定程度上可规避公司直接收购的风险。

　　视野开阔，变革可期，推荐。预计 15~16 年EPS 为0.17、0.19 元，对应PE 为57、51 倍，持续推荐。[长江证券股份有限公司]