[研报]重大事项点评：成立支付、自贸区电商公司，互联网...

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[研报]重大事项点评：成立支付、自贸区电商公司，互联网+如期开启
研报日期：2015-06-30

　　事项：

　　永辉超市 2015 年 6 月 29 日晚间公告董事会决议，同意合资成立丝路通支付有限公司、设立永辉云商科技有限公司（位于福建自贸区平潭片区）、重庆彩食鲜食品加工有限公司、增资蜀海(北京)供应链管理有限公司、四川永创商贸有限公司等。对此，我们点评如下。

　　中信点评：

　　互联网金融大生态开始构建：永辉超市+“一路一带”。丝路通支付公司将成为永辉及合资方第三方支付业务主体，股东资源有助牌照获取，支付服务不仅服务永辉生态，同时服务重庆西部物流园“一路一带”金融需求。

　　丝路通支付公司注册资本 1 亿元（央行规定申请全国范围内支付公司最低注册资本 1 亿元），股权结构为：永辉超市 51%、重庆西部物流园 34%、亮卡公司 7.5%和亮卡公司实际控制人黄勇先生 7.5%。我们认为，丝路通公司将积极自主申请（或视审批情况考虑并购）第三方支付牌照。公司股东结构中重庆西部物流园是重庆国企，牌照资源协调能力强。亮卡公司及其实际控制人合计持股 15%，其主要业务为互联网金融业务咨询服务，提供 P2P 系统/牌照/征信系统/人才支持等服务。我们认为，永辉控股下强有力的股东资源利于公司较快推动牌照获取及业务开展。

　　丝路通支付公司未来将服务永辉+重庆“一路一带”物流园企业的金融需求。其中在永辉方面，合资公司主要是为实体店支付、电商支付、数据积累、金融理财等提供第三方支付服务；在重庆西部物流园方面，则是为物流园中的进驻企业的内贸、进出口物流业务提供支付服务。

　　永辉+“一路一带”提升未来金融业务体量空间，同时我们认为，第三方支付牌照公司成立开启互联网金融业务第一步，后续供应链金融、小额贷款、P2P 等业务有望相继落地，对接永辉+重庆物流园的供应链资金需求，未来发展空间较为广阔。

　　股东方介绍-重庆西部物流园（持股 34%）： 2007 年 9 月经市长办公会研究决定成立，位于重庆城市西永组团 I、 J 分区， 规划面积为 35.28 平方公里。园区计划总投资约 1117 亿元，至 2020 年全面建成后，铁路集装箱中心站实际年吞吐能力可达 200 万标箱，快货 200 万吨，散货 300 万吨，届时将形成一座 25 万左右人口的重庆西部现代物流新城。总体发展定位为国家“一带一路”战略节点，渝新欧国际贸易大通道起点，西南地区保税物流分拨中心，内陆地区铁路枢纽口岸。

　　股东方介绍-亮卡公司（持股累计 15%）：以互联网金融为方向，立足第三方支付、金融机构，提供全方位的互联网金融行业整体解决方案。提供：金融软件外包服务、金融软件开发（涵盖支付、 P2P、众筹、基金支付、基金销售、跨境电商支付等）、支付牌照全流程咨询、银行通道接入、支付业务代运营等服务。

　　盈利预测与投资评级：

　　维持 2015-17 年 EPS0.26 元/0.31 元/0.38 元预测，净利润分别同比+25%/+20%/+21%。坚定看好“永辉供应链+互联网”的卡位优势，预计互联网金融/跨境电商/O2O/行业并购等下半年发力将提升份额前景。维持“买入”评级及 20.0 元目标价。

　　风险提示：

　　1.行业整合效果低于预期；2.互联网创新培育带来短期盈利压力。[中信证券股份有限公司]zgtj