[研报]O2O供应链服务平台已成型，加速资源整合成就产业新...

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研报日期：2015-07-02

　　瑞茂通（600180）

　　行业巨大存量需求仍在，格局分散具备成就王者潜质。煤炭行业存量需求近40 亿吨同时供过于求，意味着资源获取不再成为瓶颈同时巨量需求持续存在，使贸易商业务量的快速扩张成为可能。同时产业格局极为分散，民营贸易商占比30%，公司14 年市场份额0.5%已排名居首。规模经济效应下，产业能够支撑大体量贸易服务龙头的出现。

　　坚决转型多年沉淀，已成煤炭供应链管理专家。公司十年来深耕煤炭行业供应链管理，商业模式从贸易差价转变为向整个产业链提供采购、销售、融资、物流、掺配等服务以获取收益，其中核心服务融资能力日臻完善，保理公司注册资本定增完成后达到9 亿、成为新余农商行第一大股东并已成立3 家租赁公司。通过持续加强“五要素”，建立以公司为核心的供应链生态圈，对需要服务的贸易商及上游中小煤矿进行整合，以此获取更多产业资源并在公司平台实现配置优化。

　　产业、金融、互联网交相辉映，煤炭020 供应链服务平台已成型。易煤网定位于第三方OTO 供应链服务平台，借助互联网平台与公司线下供应链支撑能力服务产业链。目前平台有撮合、自营两种交易模式，通过煤易融、煤易贷为参与者提供金融服务。易煤网上线后交易量快速增长，截止6 月9 日累计成交570 万吨，我们判断15 年有望超过3000 万吨，规模效应基础上的聚合能力已经开始显现，有望加速生态闭环搭建和产业资源聚集，产业巨头已经启航。

　　投资建议：考虑易煤网利润增厚和本次增发摊薄影响，预计公司2015-17 年净利润为5.81、8.96 和16.39 亿，对应EPS 分别为0.57、0.88 和1.62 元。我们认为易煤网有望实现跨越式发展，加速产业资源整合，并通过金融等服务带来极大业绩弹性，目标价50 元，给予“买入-A”评级。

　　风险提示：电商平台推进程度不及预期，煤炭价格下跌风险[安信证券股份有限公司]