天顺风能(002531):业绩符合预期

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   2013年一季报业绩符合预期
    2013年1~3月天顺风能主营收入为2.78亿元,同比增长6.4%;实现净利润4153万元,同比增长10.15%。EPS为0.20元,业绩符合我们的预期。
    公司财务状况良好
    根据公司一季报,公司目前在手现金9.3亿元,约为去年销售收入70%,丰裕在手现金保证公司未来产能和业务的稳步推广。同时,公司费用率中除管理费用率有所增加外,销售费用和财务费用都较去年同期大幅降低,而公司其他财务指标也较健康。
    全球风电仍将维持稳定增长,公司有较强竞争力
    根据国际风能协会的统计,2012年受益于美国市场的强劲增长,全球风电新增装机44GW,同比增长10%,而根据预期,未来全球风电市场仍然有望维持稳定增长。公司一直为国际风电整机龙头企业如Vestas和GE供货,并且在欧洲和印度设立分公司以开拓当地市场,我们预计公司未来仍将保持海外市场竞争力。
    国内风电市场复苏带来机遇
    由于2012年"弃风"等因素影响,国内风电新增装机仅13GW,同比下滑约30%,而2013年初国家集中批复了大批风电项目,加之近期装机的风电项目大多位于低风速风区,并网条件相对较好,预计2013年国内装机将有所回升。公司2012年国内风塔销售同比增长18.3%,而目前国内龙头企业,如金风、华锐都是公司的客户,随着国内风电市场的恢复性增长,公司有望获益。
    风险提示
    美国风塔"双反"影响超预期风险,公司未来海外业务拓展低于预期风险。
    维持"谨慎推荐"评级
    我们维持公司13~15年的对应EPS为0.94/1.06/1.21元不变,对应PE分别为21/18/16倍,估值合理,维持"谨慎推荐"评级。