[研报]公告点评：股权激励预期兑现

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研报日期：2015-07-02

　　引力传媒（603598）

　　事件：近期公司发布公告，宣布对公司部分核心员工施行“限制性股权激励”措施。

　　股权激励内容。本次股权激励是采用向激励对象定向发行股票的方式，累计发行330 万股，其中首次发行300 万股，预留30 万股，激励对象为公司董事、高管、核心人员等44 人，价格为27.89 元/股；解锁条件为：首次授予的股票分为三个解锁期，解锁条件是2015 年到2017 年的净利润较2014 年分别提高15%、30%、45%，解锁比例为30%、30%、40%。预留部分的解锁条件是公司2016年和2017年的净利润较2014年分别提高30%、45%，解锁比例为50%、50%。

　　股权激励计划将保持公司核心竞争力。我们始终认为，轻资产企业、尤其是传媒企业的核心竞争力是在人上。相对于实物资产，人才是具有一定的流动性和不可控性的，导致文化传媒类企业的人才流失风险相对偏大。而股权激励计划将员工利益和公司利益进行了绑定，净利润增长的解锁要求不仅仅使得员工在工作上更加努力，同时也使得员工离职的成本上升，有力的控制了人才流失风险。

　　下半年重要看点：下半年，引力传媒的看点主要集中在两个：1、公司在积极的拓展内容营销，和电影、电视剧、综艺节目的合作在不断加深，这部分业务的毛利率相对较高，有望扭转2014 年引力传媒利润下滑的局面；2、传媒行业并购整合的趋势明显，引力传媒战略发展目标高远，未来借助上市公司平台融资优势明显，增发并购预期更加强烈。

　　业绩预测与估值：我们预计，2015 年到2017 年，公司的业绩为每股0.48 元、0.55 元、0.60 元，维持“增持”评级。

　　风险提示：新业务或不达预期、国家广播政策或出现调整。[西南证券股份有限公司]