[研报]栽好梧桐树，自有凤凰来！强调“买入“

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研报日期：2015-07-02

　　北京文化 (000802)

　　投资要点：

　　公司隔夜发布第六届董事会第五次会议决议公告，经董事会推选，选举宋歌先生为公司第六届董事会新任董事长，熊震宇先生为副董事长，夏陈安先生为公司总裁，邓勇先生为公司副总裁。上述议案均获9 名董事全票通过。

　　宋歌晋升董事长，奠定全产业文化集团的发展大基调。宋歌，原万达影视总经理，在2013年12 月因创办的摩天轮文化传媒公司被北京文化收购而加盟，任公司副董事长，最新公告任公司董事长。我们认为，公司正在全面向影视文化产业转型，此番调整利于公司产业整合及团队建设，后续有望通过宋歌的领导，继续“链锁式”拢聚影视大咖加盟。另外，原公司董事长熊震宇属华力集团背景，随着定增预案中第一大股东的由华力集团变更为生命人寿，熊董出任副董事长符合公司未来资本结构的调整。

　　 夏陈安加盟北京文化任总裁，利好公司在电视综艺等方向“野蛮”进军。我们认为，夏陈安（原浙江卫视总监）是国内文化内容操刀的标杆人物之一，不仅曾一手打造《中国梦想秀》、《中国好声音》、《奔跑吧兄弟》等“现象级“节目，也曾推出《西湖》、《人文深呼吸》等人文专题节目，在内容切入点和资源整合的能力可见一斑。我们认为，夏陈安的加盟有望提升公司在业内的地位及实力，后续上市公司各子工作室之间有望初显产业链多点（电影、电视剧、综艺、院线、经纪）协同效应，或在两年内跻身影视文化第一梯队。

　　定增项目有望即将在三季度落地，产业基金投向值得关注。今年4 月公司牵手GP 成立”北京文化投资基金“，我们认为，公司前期在大文化大休闲产业拓展上步步为营，后续或通过投资基金进一步积攒项目，释放积极外延信号。

　　维持盈利预测，强调“买入”评级。预计摊薄后公司2015-2017 年EPS 分别为0.23、0.35和0.40 元，结合公司拐点机遇、团队激励到位以及影视业务的高弹性，我们对公司维持”买入“评级。我们认为，公司景区业务规模相对基数较小，近18 个月间通过”链锁式“并购大举进军影视传媒，不仅带来业绩上的高增长预期，且”下一环“外延仍值得期待。2014年，公司实施了上市以来的第一次股权激励计划，全公司各事业团队中高层管理人员共31人均已激励到位，第一期将于2015 年12 月解禁。[申万宏源]